摘要

飛利浦將於2026年05月06日（美股盤前）發布財報，市場關注訂單兌現和利潤率走向。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度飛利浦營收約為38.47億歐元，按年下降4.19%；調整後每股收益約為0.18歐元，按年下降14.35%；EBIT約為2.67億歐元，按年變化顯示為按年下降24.65%，公司層面暫未給出本季度毛利率與淨利率預期。公司主營業務亮點體現在「診斷與治療」與「關聯照護」帶動的設備與解決方案組合，訂單儲備支撐出貨但短期交付節奏仍是變量。發展前景最大的現有業務為「診斷與治療」（上季度收入24.03億歐元），與「關聯照護」（上季度收入14.22億歐元）協同改善產品結構並拉動高毛利解決方案佔比。

上季度回顧

上季度公司營收50.97億歐元，按年增長1.05%；毛利率44.88%；歸屬母公司股東的淨利潤3.95億歐元，淨利率7.75%；調整後每股收益0.50歐元，按年下降1.96%。管理層強調訂單執行與成本效率改善帶來利潤率韌性，交付穩定性與結構性提價共同支持盈利。分業務來看，上季度「診斷與治療」收入24.03億歐元，「關聯照護」收入14.22億歐元，「個人健康」收入11.18億歐元，產品與解決方案組合持續向高附加值方向傾斜。

本季度展望

影像與介入平台的交付節奏與利潤傳導

影像與介入平台所在的「診斷與治療」是飛利浦規模與利潤的核心引擎，當前季度一致預期顯示總營收按年小幅下滑，背後更多是交付節奏與區域訂單結構的擾動，而非需求面的根本轉弱。上季度44.88%的毛利率與7.75%的淨利率基線表明，產品結構的上移仍在進行，若影像主機、介入系統與軟件服務的出貨佔比提升，將對本季度EBIT產生正向影響。市場對本季度EBIT約2.67億歐元、調整後EPS約0.18歐元的預測，隱含了在收入略有承壓情況下的利潤守住區間的假設，關鍵在於高毛利的服務與軟件附加項能否對沖硬件價格與交付成本的階段性壓力。

監護與急救業務的需求韌性與供給側修復

「關聯照護」覆蓋監護、急救和病房信息化等場景，上季度錄得14.22億歐元收入，體現了需求韌性。本季度市場預期的營收小幅回落，更多取決於大單驗收周期與地區性採購節奏，下游醫院預算仍在優化中。若供應鏈穩定性延續，上游部件到貨節奏改善，將減少異常成本項並釋放規模效率，幫助維持毛利率的相對穩定。結合一致預期對本季度營收與EPS的下行判斷，投資者將重點觀察關聯照護類服務合同續費率、耗材與軟件訂閱收入佔比變化，若訂閱化比例上行，有望對沖硬件訂單的季節性波動。

費用效率與定價策略對每股收益的影響

市場預測本季度調整後EPS為0.18歐元，按年下降14.35%，顯示投資者普遍計入了費用率的階段性反彈與產品組合的短期變化。公司在過去幾個季度持續推進成本效率，壓縮非核心開支並優化供應鏈，以支持利潤率，若本季度訂單執行較為平穩，費用效率仍是EPS的主要支撐因素之一。結合預期EBIT與EPS的同步回落，若交付端未出現新的擾動，EPS落點可能更多取決於研發與銷售費用的節律安排以及價格紀律的執行力度。

中國與新興市場執行力與質量管理事項

在中國市場，公司持續推進本土研發與製造協同，帶動影像與介入產品的供給效率，並通過平台化生態與AI算法合作強化解決方案競爭力。本季度外界同樣關注質量與合規事項的整改進展，任何新增的質量改進或召回執行都會對短期交付形成擾動，但中期有助於鞏固品牌與客戶關係。若本季度交付端保持可控，訂單儲備的釋放將對營收和利潤率提供緩衝，管理層在質量治理與供給穩定性之間的平衡是影響股價的一大變量。

分析師觀點

基於近六個月的公開報道與機構解讀，市場觀點以偏謹慎佔主導，核心依據在於公司對2026年可比銷售增速與利潤率目標的謹慎表述及個別質量與召回事項對交付節奏的潛在擾動。機構解讀普遍認為，公司在2025年四季度實現銷售與盈利好於預期，但對2026年全年可比銷售增速的展望調整至約3.00%—4.50%，並指引調整後EBITA利潤率約為12.50%—13.00%，顯示在宏觀與關稅、供應鏈成本等因素下保持穩健但謹慎的基調。觀點要點包括：訂單儲備與結構性提價為利潤率提供底線，但短期收入端的不確定性與質量治理帶來的成本剛性，使得本季度營收與EPS更可能圍繞一致預期中樞波動；若高毛利的軟件與服務交付佔比提升，利潤率有望優於保守預期；反之，若交付與驗收環節再度延遲，則EPS存在小幅下行風險。整體看，偏謹慎一側認為應關注本季度收入按年-4.19%、EPS按年-14.35%、EBIT按年-24.65%的一致預期結構，驗證點在毛利率能否延續上季度44.88%的區間以及淨利率能否在費用效率支持下保持韌性。