摘要

億滋將在2026年04月28日（美股盤後）發布最新財報，市場關注營收延續增長與利潤率變化。

市場預測

市場一致預期本季度億滋營收為97.53億美元，按年增長4.59%，預計EBIT為11.01億美元，按年下降8.08%，預計調整後每股收益為0.61美元，按年下降7.69%；若無明確信息披露，毛利率與淨利率的本季度預測暫不展示。公司主營業務以餅乾和巧克力為核心，餅乾業務規模約183.91億美元，巧克力約126.96億美元，結構集中度較高；從當前結構看，餅乾板塊體量最大，是支撐公司增長與利潤率穩定的關鍵。發展前景最大的現有業務仍是餅乾板塊，憑藉奧利奧、妙卡等品牌組合與出海渠道，隨着提價與結構升級推進，餅乾業務對全年營收與盈利的貢獻彈性更大。

上季度回顧

上一季度億滋營收為104.96億美元，按年增長9.29%，毛利率為28.16%，歸屬於母公司的淨利潤為6.65億美元，按月變動為-10.50%，淨利率為6.34%，調整後每股收益為0.72美元，按年增長10.77%。上季度公司在提價策略與高端產品結構帶動下，實現收入與盈利雙增長。分業務看，餅乾實現收入183.91億美元，巧克力126.96億美元，口香糖和糖果40.60億美元，奶酪和雜貨23.84億美元，飲料10.06億美元，餅乾與巧克力仍為增長與利潤的核心板塊。

本季度展望

全球餅乾品牌矩陣的價格與結構優化

餅乾業務作為公司體量最大、經營韌性最強的板塊，預計將繼續受益於提價策略與產品結構優化帶來的單價提升。市場給出的營收與EPS預測顯示增長趨緩，但在高基數下，餅乾的品牌力與渠道廣度仍是抵禦宏觀波動的主引擎。若公司延續對大單品的口味創新與包裝升級，疊加線上線下協同推進促銷效率，毛利率有望通過配方與產能利用率提升獲得支撐。在主要市場，若原材料成本保持相對平穩，餅乾業務的盈利彈性將相對優於其他品類，有助於對沖匯率擾動與部分新興市場需求波動。

巧克力業務在品類升級與節慶動銷中的彈性

巧克力板塊在節慶檔期的動銷效果與高端化單品推出是推動均價與毛利的關鍵。當前市場對本季度EBIT與EPS的按年下滑有所預期，巧克力業務若能通過禮盒化、高可可含量產品與聯名限量款擴展售價帶寬，將為利潤端提供緩衝。渠道層面，若公司在重點國家加大便利渠道與現代渠道的陳列與終端活動密度，有望帶動動銷周轉，從而在銷量端提供一定支撐。若可可價格階段性回落或波動趨緩，對單位成本的壓力將邊際減輕，疊加提價的全年化效應，有機會在下半財年更清晰體現至利潤表。

費用節奏與利潤率權衡對股價的潛在影響

市場對本季度EBIT與EPS按年下滑的預期反映了公司在品牌與渠道投入節奏上的權衡。若公司延續對核心品牌及新興渠道的投入，短期營業利潤率可能承壓，但對中長期份額與品類定價權形成支持。投資者將重點觀察期間費用率的走向與單箱費用效率的改善情況，若銷售費用效率提升與品類結構優化協同推進，淨利率有望在下半年逐步修復。結合公司上一季度淨利率6.34%的基準與本季度營收端的穩定增長預期，利潤率的邊際變化將成為短期股價波動的核心變量。

分析師觀點

基於近六個月內公開信息與機構評論，偏看多的觀點佔據主導，核心邏輯在於：一是品類定價權與品牌力支撐中個位數營收增長的確定性較高；二是餅乾與巧克力兩大核心品類通過結構升級與規模協同，能夠在成本回落周期釋放利潤彈性；三是上一季度收入與調整後每股收益超過市場預期，使市場對執行力的信心提升。多家國際投行與研究機構近期報告傾向於認為，公司在主要市場具備較強的價格轉嫁與份額穩定能力，短期利潤率承壓屬於投入周期的階段性現象，隨着費用效率改善與原材料波動趨緩，盈利質量有望修復並帶動估值中樞穩定。