摘要

Rivian Automotive, Inc.將於2026年04月30日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注收入恢復與虧損收窄節奏。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為13.63億美元，按年增長35.57%；調整後每股收益為-0.62美元，按年改善18.73%，反映單位經濟性與成本效率預期改善，但盈利節點仍未到來。 公司當前主營構成呈「兩極」：汽車業務為收入基石，2025年實現38.30億美元，按年下降15.00%；軟件和服務收入為15.57億美元，按年大幅增長222.00%，提升收入質量與復購黏性。 增長潛力最大的是軟件和服務板塊，2025年15.57億美元的體量對應222.00%的按年增速，疊加持續導入的車載軟件、遠程升級與能源相關服務，有望成為毛利率改善的重要抓手。

上季度回顧

上季度公司營收12.86億美元，按年下降25.84%；毛利率9.33%；歸屬於母公司股東的淨虧損為-8.11億美元，淨利率-63.06%；調整後每股收益-0.54美元，按年變動為-17.39%。 單季業績小幅好於預期：營收略超一致預期，調整後每股收益較市場預期改善0.14美元，淨虧損按月改善30.86%，體現費用控制與規模效率的階段性進展。 從主營結構看，汽車業務收入38.30億美元，按年-15.00%，而軟件與服務收入15.57億美元，按年+222.00%，結構性擴張為公司未來毛利率抬升提供支撐。

本季度展望

交付節奏與收入彈性

公司披露的生產與交付數據顯示，2026年第一季度在伊利諾伊工廠生產10,236輛、交付10,365輛，整體與公司節奏匹配，為收入端兌現一致預期13.63億美元提供基礎。交付結構與車型結構是本季度收入彈性的關鍵，若高配置車型佔比提升、附加軟件包滲透增強，有望對單車收入形成增益。公司重申2026年全年交付區間為62,000至67,000輛，若後續季度爬坡順利，全年發運節奏將呈前低後高態勢，這意味着二季度之後的收入與產能利用率仍有上修空間。需要關注庫存與渠道周轉，確保交付增長轉換為現金回款與毛利率的同步改善。

成本曲線與盈利路徑

一致預期本季度EBIT約為-8.42億美元，按年改善8.11%，顯示費用與製造成本端的下降趨勢，但與上季-6.45億美元相比，季度間波動仍存在。上一季度毛利率9.33%、淨利率-63.06%表明折舊攤銷、材料與運營費用對利潤端仍有較大壓力，本季度需觀察單位制造成本與售後保修成本的變化。若規模效應疊加零部件採購優化與良率提升，預計單車毛利有望繼續改善；但在新品準備周期和技術投入仍偏高的背景下，利潤表端可能維持顯著虧損。盈利路徑的可視化將更多依賴毛利率持續上行、運營費用率下行與高毛利軟件和服務滲透率的同步推進。

軟件與服務的價值釋放

2025年軟件和服務收入達15.57億美元、按年增長222.00%，體現出用戶基盤擴大與訂閱、功能解鎖等持續變現能力。本季度核心變量在於新增車主的轉化比例與存量用戶的ARPU提升，若遠程升級與個性化軟件包的覆蓋擴大，將對毛利率帶來直接貢獻。與Volkswagen合資的軟件定義汽車相關電子架構測試進展、以及與Redwood Materials在電池儲能方面的合作，均有利於打造長期的軟件生態和能源管理能力，為軟件服務與能源相關收入創造更多落地場景。

產線運營與外部擾動

伊利諾伊工廠在四月遭遇龍捲風影響的區域主要為零部件存儲區，按照公司內部溝通，受損區域在短期內恢復作業，未出現人員傷害，顯示生產體系的韌性。本季度需關注受損區域的零部件供應節奏是否對特定車型的排產造成擾動，目前跡象顯示恢復較快，對產能影響可控。公司與Redwood Materials部署的二次利用電池儲能系統可在用電高峯降低電網負荷與用電成本，長期有望改善製造端成本結構與碳足跡管理。

戰略合作與中長期催化

與Uber的戰略合作規劃在2028年起於美國多城部署首批10,000台R2平台全自動駕駛車輛，並保留至2031年分階段投資上限與追加採購選擇權，這一合作為R2平台提供潛在的規模化需求錨。Wedbush認為加碼自動駕駛可能使得經調整的EBITDA轉正時點推後至2027年之後，但長期敘事更清晰，有望提升資本市場對R2與車隊化運營的關注度。對本季度而言，該合作更多體現在訂單能見度與資本市場預期改善上，對收入與利潤的直接貢獻仍需等待產品量產與商業化落地。

分析師觀點

近期機構觀點以偏多為主：TD Cowen在2026年03月將公司評級由「觀望」上調至「買入」，並將目標價由17.00美元上調至20.00美元，主要依據在於產品力、交付爬坡與成本曲線改善帶來的虧損收窄預期。Wedbush在2026年03月的研判指出，與Uber的合作強化了R2平台的需求可見性與自動駕駛戰略，儘管或對盈利時點產生延後效應，但從中長期看，有助於公司規模化並拓展更高附加值的服務收入。綜合這些觀點，正面意見佔比更高，核心邏輯集中在三點：其一，交付能力與產能利用率的穩步提升有望推動收入兌現；其二，軟件與服務的高增長為毛利率抬升提供結構性支撐；其三，戰略合作拓展中長期市場空間並增強資本開支效率的邊際回報。與之相對應的擔憂主要圍繞短期利潤端壓力與現金消耗，但在機構的基線假設下，這些因素已在預期之內，估值的彈性更多取決於後續幾個季度毛利率與單位經濟性的連續改善。