要點

• 7月，韓國散戶投資者淨買入45億美元美國股票，而本土市場出現回調。

• 許多人是在更換市場，而不是更換押注，通過在美國上市的證券保留對人工智能和槓桿產品的敞口。

• 韓國資金不太可能左右整體美國市場，但可能放大個股和交投清淡交易的波動性。

一波韓國投資者正湧入美國市場，以規避本土市場的回調，儘管全球投資者也在紛紛買入。

根據韓國交易所數據，上周大部分時間韓國散戶投資者淨賣出國內股票，儘管基準指數已進入牛市區域。海外投資者則轉變方向，成為淨買家。

以下是關於這些投資者的五件事：

買入美國存託憑證（ADR）

根據韓國證券存管院數據，在韓國投資者7月淨買入的45億美元美國股票中，約8.4億美元流入了這家芯片製造商在美國上市的存託憑證。SK海力士的ADR是淨買入第二多的美國證券，儘管韓國投資者可以直接在國內買入同一家公司。

這些美國存託憑證的交易價格較韓國本土股票存在溢價。Acadian資產管理高級副總裁歐文·拉蒙特稱，近期溢價約為10%。它們還表現出更大的波動性。

拉蒙特在談到韓國投資者買入SK海力士美國上市股票時表示：「這絕對瘋狂。韓國投資者沒有理由在美國購買韓國股票的ADR。」

拉蒙特說，這種價格差異不同尋常，可能是投機過度的警示信號。「它們是泡沫的症狀，」他說，並指出在互聯網泡沫時期，台灣和印度公司也曾出現類似錯位。

槓桿押注

本月韓國投資者中最受歡迎的10只美國股票之一是槓桿產品—— 2倍做多納斯達克100指數ETF-ProShares（QLD），排名第7。

根據韓國證券存管院數據，7月淨買入最多的10只美國股票中有4只是槓桿產品。

數據顯示，最受歡迎的是 三倍做多半導體ETF-Direxion Daily（SOXL），其目標是實現半導體指數每日表現的三倍。槓桿型 納指三倍做多ETF（TQQQ）和2倍做多納斯達克100指數ETF-ProShares（QLD）分別排名第四和第六。

相同策略

投資者可能正在更換市場，卻未必更換押注。

Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍爾表示：「具有諷刺意味的是，如果你仔細分析數據並看看他們在買什麼，大部分仍與本土市場正在拋售的同一種人工智能硬件主題相關。」

Fibonacci資產管理創始人尹正仁（音）表示，一些因韓國半導體股或槓桿ETF虧損而受創的交易員，可能正在轉向他們認為質量更高或流動性更好的美國人工智能股。

「他們未必在減少對人工智能主題的敞口，」尹說，「他們可能只是更換表達同一觀點的地理工具。」

7月逆轉

根據韓國證券存管院數據，韓國散戶投資者上月淨買入約45億美元美國股票。這較6月大幅增加，並接近1月份50億美元的淨買入規模。

與此同時，韓國股市出現大規模拋售。此前，一輪引人注目的上漲行情吸引散戶投資者湧入半導體股和槓桿產品，本月韓國股市纔出現反彈。

根據韓國金融投資協會數據，韓國股市的保證金貸款餘額在6月底約為37萬億韓元（260億美元），隨後在本月早些時候降至27萬億韓元，為今年最低水平。

拉蒙特表示，儘管7月的買入「強勁」但並非前所未有，但他補充說：「有趣的是，即便韓國市場當時正在暴跌，他們仍增加了對美國股票的買入。」

對市場的影響

韓國資金涌入能否顯著增加規模大得多的美國市場的整體波動性，是另一個問題。

伍爾認為這種風險很小。儘管散戶投資者在韓國可能擁有巨大影響力，但美國市場由專業和機構投資者主導，因此即使較大規模的韓國資金相對整體成交額而言也很小。

拉蒙特則認為，在散戶交易者青睞的個股和細分市場中，出現扭曲的可能性更大。他指出，韓國投資者在2024年底曾湧入美國「量子」股票，並表示槓桿ETF在韓國、香港和美國的擴散「可能正在增加波動性並放大市場震盪」。