Snowflake第二財季業績全面超預期，產品收入按年增37%高於總營收、連續三季加速增長，未來收入指標RPO按年增30%；上調後的2027財年產品收入指引較分析師預期高36%；第三財季產品收入指引也高於市場預期。股價盤後升逾22%。

AI數據雲龍頭Snowflake交出了一份業績和指引均強於市場預期的財報。

美東時間9月2日周三美股盤後，Snowflake公布，截至2026年7月31日的公司2027財年第二財季（「二季度」），營收按年增長35%至15.5億美元，高於分析師預期的約14.9億美元高約4%；核心產品收入14.9億美元，按年增長37%，同樣高於市場預期的14.2億美元。

盈利端表現更亮眼。二季度非GAAP口徑下調整後稀釋每股收益（EPS）為0.62美元，較分析師預期的0.45美元高將近38%；非GAAP口徑經營利潤為2.37億美元，高於市場預期的約1.87億美元，對應經營利潤率15.3%，較上年同期明顯改善。

更重要的是，Snowflake上調了全2027財年的年度指引。公司預計2027財年全年產品收入為60.7億美元，按年增長36%，高於此前指引的58.4億美元，較分析師預期的58.6億美元高約3.6%；全年非GAAP口徑經營利潤率預期從13.5%上調至14.5%。

Snowflake第三財季（「三季度」）的產品收入指引為15.88億至15.93億美元，也高於市場預期的15.1億美元。

財報公布後，周三常規交易時段本已收跌約4.4%的Snowflake（SNOW）盤後大反彈，盤後升逾22%。分析認為，市場買入的核心邏輯在於：財報顯示產品收入連續三個季度加速增長、利潤率同步擴張、高管稱AI收入出現「顯著躍升」，以及公司大幅上調全年產品收入指引，這些都緩解了投資者對企業軟件消費疲軟和AI商業化不確定性的擔憂。

產品收入連續加速，消費型模式回暖是最大看點

對Snowflake而言，產品收入比總收入更關鍵。Snowflake採用消費型收入模式，客戶使用平台計算、存儲和數據傳輸資源時才確認收入，因此產品收入更能反映真實使用量和客戶消費意願。

二季度Snowflake產品收入為14.92億美元，按年增長37%，增速高於總收入的35%。CFO Brian Robins表示，這是公司「連續第三個季度產品收入增長加速」，背後既有核心數據平台需求支撐，也有AI收入明顯提升。

這一點對市場非常重要。過去幾個季度，雲軟件和數據基礎設施公司普遍面臨客戶優化雲支出、壓縮IT預算的問題。Snowflake產品收入加速，意味着客戶不只是簽約，而是在持續消耗平台資源，說明消費端動能恢復。

AI不再只是敘事：CoCo、CoWork賬戶數快速增長

Snowflake本季管理層反覆強調AI動能。CEO Sridhar Ramaswamy稱，Snowflake正在「驅動企業AI革命」，AI正在強化公司業務飛輪，推動新工作負載、用戶增長和平台消費。

從業務指標看，Snowflake披露：

• CoCo賬戶數超過9100個，單季新增超過2000個；

• CoWork擴展至5800個賬戶；

• 2027財年上半年推出超過330項正式可用產品能力，按年增長35%；

• 公司近期推出Cortex Sense和Cortex AI Gateway，後者通過整合Natoma，將AI從洞察延伸至行動。

值得注意的是，公司並未披露AI收入的絕對規模，但CFO明確提到「AI收入出現顯著的躍升」。這意味着AI對收入增長的貢獻正在從故事層面進入財務指標層面，也是盤後股價大漲的重要催化劑。

利潤率同步改善，增長不是靠「燒錢」換來

本季Snowflake的另一個亮點，是在收入加速的同時改善利潤率。

二季度非GAAP口徑經營利潤為2.37億美元，對應經營利潤率15.3%，高於上年同期的11%，也高於市場預期。公司全年非GAAP口徑經營利潤率指引從13.5%上調至14.5%，三季度經營利潤率預期為15.5%。

從費用結構看，Snowflake運營槓桿正在顯現：

• 非GAAP口徑銷售及營銷費用佔收入比重為32%，低於上年同期的34%；

• 非GAAP口徑研發費用佔收入比重為20%，低於上年同期的22%；

• 非GAAP口徑總運營費用率為57%，低於上年同期的62%。

不過，GAAP口徑下公司仍處於虧損狀態。二季度GAAP口徑淨虧損1.92億美元，較上年同期虧損2.98億美元收窄；GAAP經營虧損2.63億美元，經營虧損率為17%，較上年同期的30%明顯改善。股權激勵費用仍然較高，是GAAP口徑報虧的重要原因之一。

指引全面上修，是盤後交易最直接的「引爆點」

Snowflake此次上調全年指引幅度較大。

公司預計2027財年全年產品收入為60.7億美元，較此前指引58.4億美元上調2.3億美元，且高於分析師預期的58.6億美元。對應全年產品收入增速為36%，此前預期為31%。

三季度指引同樣強勁。公司預計三季度產品收入15.88億至15.93億美元，按年增長37%至38%，高於分析師預期的15.1億美元。

這意味着，二季度的強勁表現並非一次性事件。管理層給出的三季度和全年展望顯示，Snowflake認為下半年的消費需求仍有延續性，AI相關工作負載和核心數據平台需求將繼續推動收入增長。

客戶質量和訂單儲備繼續支撐增長可見度

客戶指標方面，Snowflake仍保持較強的企業客戶滲透能力。

二季度公司淨收入留存率為126%。雖然較早期超高水平已有回落，但在大型企業軟件公司中仍屬較高水平，說明現有客戶整體仍在擴大使用量。

公司還披露：

• 過去12個月產品收入超過100萬美元的客戶達到828家，按年增長27%；

• Forbes Global 2000客戶達到829家；

• 衡量未來收入的指標剩餘履約義務（RPO）為90億美元，按年增長30%；

• 單季淨新增客戶692家，按年增長32%，其中包括14家Forbes Global 2000客戶。

RPO增長30%為未來收入提供一定可見度。不過，由於Snowflake收入確認取決於客戶實際消費節奏，RPO並不等同於未來產品收入增速，仍需結合消費趨勢觀察。

現金流是少數瑕疵：自由現金流低於預期

儘管收入和利潤全面超預期，Snowflake本季現金流表現相對遜色。

二季度經營現金流為9140萬美元，自由現金流為8380萬美元，低於市場預期的約1.04億美元；自由現金流率為5.4%。調整後自由現金流為9230萬美元，對應調整後自由現金流率6.0%。

公司仍維持全年調整後自由現金流率23%的指引，說明管理層認為二季度現金流壓力更多是階段性因素。但對於高估值軟件股而言，自由現金流能否持續轉化為股東回報，仍是後續市場關注重點。