摘要

Oscar Health, Inc.將於2026年05月06日（盤前）發布財報。

市場預測

市場一致預期Oscar Health, Inc.本季度營收預計為49.16億美元，按年增長61.80%，EBIT預計為4.48億美元，按年增長76.08%，調整後每股收益預計為1.18美元，按年增長49.36%；公司上一季度在財報溝通中未給出針對本季度的明確收入與利潤指引。公司目前的主營業務亮點是以「分出再保險前的保費」為核心的保費規模化增長，上季度該項業務收入為114.70億美元。發展前景最大的現有業務亮點來自保險主業在目標市場的滲透與保費擴張，上季度保費收入按年增長未披露，但業務體量顯著高於其他收入項，投資收益與服務及其他收入合計僅約2.32億美元，顯示增長彈性主要來自保費端。

上季度回顧

上季度Oscar Health, Inc.實現營收28.05億美元，按年增長17.25%，毛利率6.60%，歸屬母公司淨利潤為-3.53億美元，淨利率-12.57%，調整後每股收益-1.24美元，按年下降100.00%。在費用與理賠端壓力下，公司淨利承壓且未達市場預期，單季盈利能力仍在修復。主營業務方面，「分出再保險前的保費」為114.70億美元，投資收益2.03億美元，服務和其他0.29億美元，業務結構顯示保費為核心驅動，其他收入佔比有限。

本季度展望

保費規模、定價與醫療損失率的聯動

保費仍是公司收入與現金流的主要來源，市場對本季度營收的顯著增長預期，核心在於會員規模與定價策略的雙因素驅動。若公司在覈心州市場保持較高的會員留存並優化產品結構，醫療損失率的改善將直接帶動毛利率抬升，從而兌現EBIT的大幅改善預期。觀察上一季度的毛利率基數為6.60%，若醫療成本控制與再保險結構優化同步推進，毛利率具備進一步修復空間；反之，若突發性高額賠付上升，淨利率可能仍保持波動，進而影響每股收益兌現度。

再保險與資本結構的彈性

公司通過再保險與資本安排平滑承保波動的策略將在本季度繼續影響利潤表與現金流表。分出再保險比例與層級結構的變化，將改變保費留存與波動性之間的權衡，從而對EBIT與淨利率形成放大或收斂效應。若本季度保持更有利的再保險合約條款，理論上可在承保質量改善的前提下提升利潤彈性；但若市場利率與資產收益率回落，投資收益對利潤的邊際貢獻可能減弱，需要依靠承保端改善來抵消波動。

會員結構優化與行政費用率

本季度的EBIT與每股收益能否接近市場預期，與銷售與管理費用率（含獲客成本）變化密切相關。若公司在開放投保季的獲客質量更高，會員續保率提升，並通過數字化服務降低客戶服務成本，費用率將邊際下行，為淨利率改善創造空間。結合上季度淨利率-12.57%的低基數，如果費用率控制取得進展，淨利率有望顯著收斂；但若營銷投入加大或出現一次性費用，淨利率修復節奏可能慢於預期。

投資收益與現金流穩定性

上季度投資收益為2.03億美元，雖佔比不高，但對沖承保波動的作用明顯。本季度投資端表現將繼續受利率與信用環境影響，若固定收益組合在再投資收益率上繼續受益於高利率環境，利潤端將獲得一定支撐。需要關注的是，若資產久期與負債久期錯配放大，或信用利差出現擴張，投資收益對淨利潤的支撐可能弱化，從而使利潤更依賴承保端改善。

分析師觀點

根據過去六個月內的機構研判，偏多觀點佔比較高，主因是市場對營收與EBIT的高增速預測，以及每股收益由虧轉盈的預期帶動估值修復。多家賣方機構強調保費規模擴張與醫療損失率優化協同作用，有望推動本季度利潤率顯著改善；也有少數觀點提示高額賠付與費用投入不確定性可能導致盈利兌現度波動。總體來看，看多陣營認為，公司在承保質量改善、再保險結構優化與數字化運營效率提升的共同作用下，本季度有望接近或達到市場對營收、EBIT與EPS的預期，從而對股價形成積極影響。