摘要

Radware Ltd將於2026年07月29日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利修復節奏及成本效率的持續性。

市場預測

一致預期顯示，本季度Radware Ltd營收預計為8,149.40萬美元，按年增長10.87%；調整後每股收益預計為0.28美元，按年增長7.22%；息稅前利潤預計為1,042.85萬美元，按年增長19.16%。公司上季度財報中未披露對本季度毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確指引。公司主營亮點在於「產品+服務」的組合：產品收入為1.90億美元，佔比62.81%；服務收入為1.12億美元，佔比37.19%。從發展前景最大的現有業務看，產品業務體量更大，驅動新訂單與訂閱延展，疊加服務續費穩定性提升，利於保持高毛利結構。

上季度回顧

上季度公司營收7,981.30萬美元，按年增長10.73%；毛利率81.07%；歸屬母公司的淨利潤為354.40萬美元，按月變動為-41.33%，淨利率4.44%；調整後每股收益為0.25美元，按年下降7.41%。公司單季EBIT為1,104.70萬美元，按年提升28.28%，體現費用效率改善。主營結構方面，產品收入為1.90億美元、服務收入為1.12億美元，產品貢獻更高並帶動增量需求，服務維持穩定續費特徵，有助於提升整體可見性。

本季度展望

高毛利護城河與利潤彈性

Radware Ltd維持81.07%的高毛利率區間，體現其在應用交付與安全相關解決方案中的定價力與技術壁壘。若本季度營收如市場預期按年增長10.87%，在成本側保持紀律性的情況下，毛利的絕對額將同步擴大，為EBIT與現金流帶來彈性。觀察上一季度EBIT按年增長28.28%，說明費用結構優化已在利潤端顯現，若研發與銷售費用投入保持效率，利潤彈性有望延續。淨利率上一季度為4.44%，若收入繼續上行且費用率穩定，淨利率存在邊際改善空間，有助於提升每股盈利質量。

產品驅動的新訂單與擴容

產品業務收入規模約1.90億美元，佔比62.81%，是公司增長的核心驅動。企業側在應用交付、DDoS緩解、Web與API安全的投入提升，帶動新項目落地與既有客戶的容量擴展，契合市場對網絡與應用層安全的持續需求。若本季度營收兌現兩位數增長，產品端的硬件與軟件打包銷售可帶動後續服務與維護的附加收入，增強客戶粘性。結構上更高佔比的產品增量，有望在供貨與交付節奏順利時進一步拉動EBIT，強化經營槓桿。

服務續費與經常性收入韌性

服務業務收入約1.12億美元，佔比37.19%，經常性屬性較強，為季度收入提供底盤穩定性。續費與升級推動的可預測性現金流，有助於平滑產品交付的周期波動。隨着客戶基礎擴大與產品滲透率提升，服務合同的擴展與交叉銷售會提高生命周期價值。若公司在客戶成功與SLA質量上繼續優化，服務毛利率具備穩中有升的空間，疊加規模效應將為淨利率創造改善條件。

費用效率與盈利質量

上一季EBIT按年大幅提升而調整後EPS按年略降，反映費用效率提升與股本結構、稅費或一次性因素的交織影響。本季度關鍵在於費用率的持續優化與收入規模擴張能否協同，若銷售費用率隨訂單質量提升而下降，EBIT的改善會更可持續。管理層若控制運營開支並聚焦高回報項目，配合穩定的毛利結構，盈利質量與自由現金流有望同步改善。市場也將關注外匯與地區需求的擾動，若風險可控，利潤端的修復更具確定性。

分析師觀點

從近半年市場資訊與研報觀點來看，看多觀點佔據多數，主線集中在高毛利、費用效率改善與兩位數營收增長的延續性。多家機構分析師指出，公司維持約80%上下的毛利率區間，在同類安全與應用交付供應商中具備優勢，若收入恢復到穩健的兩位數增速，EBIT與EPS具備上修空間。看多派強調，上季度EBIT按年增長28.28%已驗證費用效率，且本季度市場對營收與EBIT分別10.87%與19.16%的增長預期為利潤彈性提供支點。部分謹慎聲音提到上一季調整後EPS按年下滑與淨利率4.44%的低位，但看多陣營認為隨着規模效應和服務續費的貢獻，淨利率中期仍有回升潛力。綜合而言，看多觀點更佔優勢，理由在於收入增長與高毛利結構的配合度較高、經營槓桿的釋放路徑清晰，以及「產品+服務」結構帶來的可持續性收入與利潤改善預期。