人工智能究竟是一場第四次工業革命，還是一個超級泡沫？答案取決於你聽的是華爾街哪位預言家的高論。它或將開啓一個超級生產力周期，或將引發崩盤——亦或是兩者兼而有之。它將攻克疾病與貧困，除非它先降低了大規模毀滅的門檻。這一切……有時實在令人疲憊不堪。

以下八隻頗具前景的股票，幸運地與AI關聯甚微。每家公司都有望在本十年末實現盈利翻倍；估值合理，為股價隨盈利增長留下空間；財務實力雄厚，即便經濟未能高歌猛進，也能屹立不倒。

這裏不會談論神經形態計算或控制論融合。不會有範式轉移——但某些遊輪將乘風破浪。我們將忽略奇點，但會略略提及捏捏玩具。沒有事件視界，我們有的是一場盛大的電子遊戲發布。

我們不敢保證這份名單100%與AI絕緣。我們即將提到的一家券商，無疑從投機者炒作Direxion每日做多人工智能與大數據的2倍ETF及其他證券化浮沫中獲益。兩家制藥公司，與幾乎所有同行一樣，利用機器學習尋找值得測試的新療法。甚至連一家瓦楞紙箱公司都有關於AI驅動效率的說辭，而一家折扣健身連鎖店，若你堅持，也會為你推介AI教練。但就投資主題而言，我們這份名單對AI的敞口僅為7.7%。這是某款熱門聊天機器人告訴我們的，這個數字看上去確實大致不差。

為找到這些股票，我們篩選了整個美國市場，幾乎未考慮公司規模、行業或風格——例如成長與價值之別。坦率地說，我們很難分清一隻便宜的成長股和一隻成長型的便宜股，風格型基金恐怕也一樣，從它們持倉的重疊程度便可見一斑。

請勿將這份對AI的暫別解讀為含蓄的末日預言。我們持樂觀態度。也請不要將這些股票視為任何形式的理想投資組合。相反，可將它們視為一份供考量的個股候選清單——若你感覺自己的投資組合已過度深入矩陣之中。

**皇家加勒比郵輪**

十年期的皇家加勒比郵輪投資者已獲得352%的回報，跑贏標普500指數34個百分點。想想看。2020年3月新冠疫情來襲時，皇家加勒比在全球停運長達15個月。將全部船隊重新投入運營又花了一年時間。因在海外註冊且員工遍佈全球，該公司無法獲得美國政府援助，只能發行高息債券並增發新股以求生存。而結果卻是跑贏大盤。

今年，行業憂慮四起。加勒比地區的新船會否造成供應過剩？中東戰爭推高了船用燃料成本。它是否也會削弱歐洲人的出遊熱情？監管障礙又是否會將該司盈利豐厚的私人島嶼模式下一支柱——墨西哥「完美之日」的開業時間從明年年底推遲至2028年？我們最合理的猜測是：供應看上去可控，北美與加勒比的強勁需求可抵消歐洲的任何疲軟，而墨西哥島嶼項目將面臨延期。

皇家加勒比股價今年已回落7%，但盈利預期與年初基本持平，暗示14%的增長。未來兩年的預測亦呈現類似增幅，表明該公司到2030年極有可能將去年的盈利翻倍。

**拜瑪林製藥**

有些製藥股是對單一在研療法的孤注一擲。另一些則依附於現金流充裕但增長乏力的成熟公司。拜瑪林製藥則居於兩者之間。其治療軟骨發育不全（侏儒症最常見的成因）的藥物Voxzogo，在兒童生長板未閉合期間每日注射給藥。它能改善身體比例，減少骨骼併發症，並將成年身高從，比方說，僅略高於四英尺提升到接近五英尺。Voxzogo今年的銷售額將突破10億美元。若拜瑪林能將該療法的適應症拓展至一種名為軟骨發育不良的相關疾病，並覆蓋更年幼的患者，同時抵禦新的競爭，其銷售峯值最終可達20億美元。

競爭對手Ascendis Pharma推出了一款針對軟骨發育不全的每周注射新藥。拜瑪林提起專利侵權訴訟，雙方近期達成和解，條款規定在拜瑪林開發自身下一代療法的同時，向其支付相對較高的特許權使用費。與此同時，拜瑪林今年以48億美元收購Amicus Therapeutics，從而獲得兩種分別針對法布里病和龐貝病的基因療法，每種療法的年銷售潛力均超過10億美元。該交易帶來的成本削減應能增厚現金流。若拜瑪林取得成功，到本十年末，它將不再像是一家只靠一款重磅藥物的藥企，而更像是一家盈利水平大幅提升的多元化罕見病專科公司。

**禮來**

若想降低55歲及以上超重美國人的醫療支出，不妨選擇Zepbound，這款最暢銷的減肥注射劑。這是近期發表在《糖尿病、肥胖與代謝》期刊上的一項研究的結論，而該研究由，你大概猜到了，銷售Zepbound的禮來公司資助。這無疑是衝着美國國會去的。法律禁止聯邦醫療保險（Medicare）覆蓋單純用於減肥的藥物。但像Zepbound這樣的GLP-1類藥物已被證明有助於治療糖尿病、睡眠呼吸暫停、心臟和腎臟疾病，且正在研究其對藥物和酒精成癮、類風溼關節炎以及更多病症的療效。

聯邦醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）已設立一項臨時計劃，幫助老年人負擔這些藥物。現在，國會必須決定是否制定一項永久性方案。

這項由禮來資助的研究發現，服用Zepbound 12個月的患者，其住院次數和急診就診次數均少於未服用者，平均每月可減少607美元的醫療支出。這還不包括Zepbound本身的費用——在過渡計劃下為每月195美元。無論該研究存在何種利益衝突，這都是一個極具說服力的論點，而GLP-1類藥物的私人保險覆蓋率和患者使用率正迅速攀升。禮來正在開發下一代GLP-1藥物，包括一款新推出的口服藥片以及正處於試驗階段的注射劑，有望促進更多脂肪減少，並可能保留肌肉。它正將部分收益投資於GLP-1以外的領域，向腫瘤學、神經科學和免疫學多元化佈局。所有這一切匯聚在一起，解釋了為何去年略低於100億美元的自由現金流，到2030年有望突破500億美元。

**Five Below**

在Five Below這家公司的問題上，華爾街一直難以分辨實質與噱頭。這家連鎖店向帶着苦苦哀求的孩子的父母銷售低成本衝動消費品。截至明年1月的本財年，預計盈利將因同店銷售額近12%的增長而躍升53%。全年預期一直在上調。然而就在今年7月，該股仍落後於美國大盤，給出買入評級的分析師也僅佔少數。罪魁禍首是「Squishy Dumplings」——一種用傳統蒸籠造型、仿中國包子外觀製成的柔軟解壓玩具，它一夜爆紅，並引發了一連串模仿產品的「擠壓雪崩」，從Plop Pets到Chubby Buddies不勝枚舉。當時的主流看法是：這股風潮終將過去，增長必將崩塌。

且慢。9月2日，Five Below報告同店銷售額增長超過14%，管理層表示，捏捏包子僅貢獻了低個位數的增長。他們承認存在「光環效應」——衝着捏捏玩具來的顧客也在購買其他商品，並形成復購。你可以稱之為一時風尚，或者只是對社交潮流做出的快速反應——這正符合一家自稱立志成為「美國最偉大的小玩具店」的公司該有的做派。投資者正逐漸認識到，與長着五官的包子不同，Five Below是有「腿」的。市場共識預計，在面臨高基數比較的明年，每股收益增長將放緩至8%，隨後一年將回升至14%，而預期正在不斷上調。該股目前跑贏大盤，三分之二的分析師給出買入評級。

**Smurfit Westrock**

瓦楞紙包裝——或按那些在紙張術語上不拘小節者的說法，紙板箱——並不會讓人聯想到輕鬆的利潤。但Smurfit Westrock所處的地位，使其有望在四年內，甚至也許三年內實現盈利翻倍，前提是經濟稍加配合，再加上併購後大量效率提升的挖掘。

該公司歷史可追溯至1938年，彼時英國實業家傑斐遜·斯默菲特收購了都柏林一家箱盒製造商。近幾十年來，一系列併購不斷為這個名字增添新的後綴。先是與芝加哥一家公司合併後更名Smurfit-Stone，後又由私募股權主導與荷蘭一家運營商聯手，成為Smurfit Kappa。兩年前，該公司與WestRock合併——後者本身就是RockTenn與MeadWestvaco聯姻的產物——於是便有了今日的我們。Smurfit素有精益運營之聲譽，而WestRock則不然，因此在削減浪費、關閉業績不佳的工廠、取消或替換不良合同方面的機會相當可觀。

與此同時，行業利潤率正徘徊在典型的周期底部附近，部分原因是成本上漲速度快於合同重新談判的速度。這有助於解釋為何市場預期Smurfit明年的每股收益將增長超過50%，後年仍可保持14%的健康增幅。

**嘉信理財**