第四財季，閃迪營收、EPS和毛利率均創單季新高，EPS較分析師預期高逾10%，毛利率超預期升至84.6%、為一年前的三倍多；數據中心收入按年增近13倍、按月翻一倍，最大收入源邊緣計算業務收入按年增近四倍，消費業務收入按年降5%；全財年營收較上年增長175%。第一財季營收指引中值按年增359%、仍較分析師預期低5.5%，EPS指引中值略低於預期，毛利率指引大致持平前季。股價盤後跌超6%。

在AI存儲需求的推動下，存儲芯片龍頭閃迪（Sandisk）上一財季業績出乎意料地強勁，但本季指引未能達到華爾街的更炸裂增長期待。

美東時間5日周三美股盤後，閃迪公布，截至2026年7月3日的公司第四財季，營收按年增長372%至89.7億美元，較市場預期高4.3%；非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）39.25美元、為一年前水平0.29美元的135倍，較分析師預期高逾10%。

受存儲需求、價格和數據中心業務拉動，閃迪第四財季盈利能力顯著改善，調整後毛利率達到84.6%，為一年前的3.2倍，高於市場預期的81.5%。

整個2026財年，閃迪營收較上年增長175%至202.5億美元，顯示本輪NAND上行周期和AI基礎設施相關需求對公司收入體量的拉動已相當顯著。閃迪公告稱，全財年營收優異主要得益於客戶結構的優化、向高價值客戶傾斜，以及產品定價提升，並提到，全財年數據中心業務收入增長437%。

閃迪CEO David Goeckeler稱，第四財季公司交出了創紀錄的營收、EPS和毛利率成績單，到2026財年結束時，閃迪已建立起「領先的技術組合」，並將數據中心業務確立為關鍵增長支柱。

與此同時，閃迪董事會批准新的140億美元股票回購計劃，當前總剩餘回購授權達到155億美元。對於經歷7月暴跌、估值快速回落的閃迪而言，大規模回購無疑是管理層釋放信心的重要信號，也為股價提供潛在支撐。

不過，財報公布後，周三常規交易時段收跌5.4%的閃迪股價並未止跌回漲，財報發布後，盤後跌超6%。

分析認為，股價大跌的關鍵原因並不在於第四財季業績本身，而在於閃迪的本財季營收指引低於市場預期，調整後EPS指引區間基本落在市場預期附近。毛利率指引按月大致持平，有見頂跡象。閃迪是AI存儲交易的主要受益者，市場對該司銷售增長懷有極高的期望，股價表現顯示，「超預期的過去」未能完全抵消「略低於預期的未來」。

財報公布前，華爾街非常看好閃迪，市場已經在交易NAND供需緊張、AI存儲需求上行、毛利率高企和大規模回購等利好。過去一個月，分析師對閃迪2027財年的EPS預期上調約14%。媒體統計，30位覆蓋閃迪的分析師中，25位給出買入評級，無一建議賣出，平均目標價2433美元，意味着較本周二收盤價還有約70%的上漲空間。

因此，當閃迪上財季業績超預期但本季營收指引不及預期時，投資者更容易選擇獲利了結或降低風險敞口，尤其是在半導體板塊近期整體承壓、AI交易出現擁擠鬆動的背景下，任何「不夠強」的指引影響都可能被放大。

上周發布財報的韓國存儲巨頭SK海力士也給過市場類似警示：就算利潤按年大幅增長，只要沒有達到已被抬高的預期，股價也可能急劇下跌。閃迪這次的盤後反應本質上也是同一邏輯。

第四財季營收和盈利均超預期 毛利率表現尤其亮眼

閃迪第四財季營收89.7億美元，高於市場預期的約86億美元。當季營收按月增長51%，按年大幅增長372%、較第三財季的按年增幅251%進一步提速，體現出存儲周期上行、價格改善以及AI相關需求擴張的共同推動。

盈利端表現更強。閃迪第四財季調整後EPS為39.25美元，明顯高於市場預期的34.37美元，按月增長68%。調整後營業利潤達到71.0億美元，同樣按月增長68%。

毛利率是第四財季財報中最突出的指標之一。閃迪第四財季調整後毛利率為84.6%，高於市場預期的81.5%，按年提升58.2個百分點。這意味着公司不僅受益於收入放量，也明顯受益於產品定價、成本結構和產能利用率的改善。

在當前存儲行業上行階段，價格彈性往往直接傳導至毛利率和利潤率。第四財季的毛利率水平顯示，閃迪在NAND供需偏緊、AI服務器和高端存儲需求增長的背景下，仍具備較強的定價能力。

數據中心成為新增長支柱 邊緣計算業務仍是最大收入來源

分終端市場看，數據中心業務是本季增長最受關注的亮點。

第四財季，閃迪數據中心收入為29.8億美元，按月增長103%，按年增長1298%、即增近13倍。這表明在AI基礎設施投資持續擴張的背景下，閃迪正從傳統消費和邊緣存儲公司，逐步向數據中心存儲供應商轉型。管理層也在財報中強調，數據中心已經成為公司的關鍵增長支柱。

邊緣計算（Edge）業務仍是閃迪當前最大收入來源，第四財季收入54.3億美元，按月增長48%，按年增長392%。這一業務的大幅擴張說明，除數據中心外，企業端、終端設備、邊緣計算和相關存儲需求仍在貢獻主要收入體量。

相比之下，消費類（Consumer）業務表現偏弱，第四財季收入5.56億美元，按月下降32%，按年下降5%。這一部分反映出傳統消費電子需求仍未完全恢復，也說明閃迪本輪增長的核心並不在消費端，而在企業級、數據中心和高附加值存儲市場。

閃迪全財年營收增長175% 顯著受益於存儲上行周期

2026財年，閃迪實現營收202.5億美元，較上年增長175%。這一增速在半導體硬件公司中相當罕見，背後既有行業周期因素，也有AI基礎設施投資帶來的結構性需求變化。

過去一年，NAND市場供需關係持續改善，行業庫存去化、資本開支紀律和AI服務器存儲需求共同推動價格上行。此前美國銀行等機構也預計，NAND市場供需失衡可能延續至2027年，價格有望繼續保持強勁。

這也是為什麼在財報前，市場普遍預計閃迪第四財季會錄得營收和利潤大幅增長。真正的問題並不是公司能否交出高增長數字，而是能否在已經非常高的預期之上繼續顯著超預期。

從這次財報看，第四財季結果確實強勁，收入、EPS和毛利率都強於市場預期。但在股價交易層面，投資者更關心下一階段增長斜率是否繼續上修。

第一財季營收指引遜色是盤後股價承壓的核心

閃迪預計，2027財年第一財季營收為103億至108億美元，區間中值約105.5億美元，相當於按年增長359%，較分析師預期的111.6億美元低近5.5%。這是盤後股價加速下跌的最直接原因。

閃迪還預計，第一財季調整後EPS為44至46美元，指引中值為45美元，略低於市場預期的約45.58美元。也就是說，EPS指引大致符合預期，但並未明顯超預期。調整後毛利率指引為83.0%至85.0%，相較第四財季的84.6%，基本維持高位，但也沒有進一步顯著擴張。

對於普通公司而言，下一財季營收仍將按月增長、EPS維持高位，可能已經是不錯的展望。但對閃迪而言，市場定價的門檻更高。

財報前，期權市場對閃迪財報後單向波動的定價幅度高達14%，說明投資者本就預期財報會引發劇烈波動。啱啱過去的今年7月，閃迪股價累計暴跌47%，市值蒸發逾1500億美元，市場情緒高度脆弱。在這種背景下，低於預期的營收指引足以觸發盤後賣壓。

140億美元回購釋放信心 但短期難抵消指引壓力

閃迪董事會批准新的140億美元股票回購計劃，使公司總剩餘回購授權達到155億美元。以公司經歷大幅回調後的市值來看，這一回購規模相當可觀。

大規模回購通常有三層含義：一是管理層認為公司現金流和資產負債表足以支撐資本回報；二是管理層可能認為當前股價具備吸引力；三是回購可在一定程度上提升每股收益，對股價形成中長期支撐。

不過，回購更多是中長期因素，短期交易中仍要讓位於業績指引和預期變化。尤其是在財報日這樣的事件窗口，投資者通常首先反應的是下一財季營收、利潤率和需求趨勢。閃迪回購計劃雖然積極，但未能抵消營收指引低於預期帶來的壓力。

值得注意的是，公司預計下一財季稀釋後流通股數約1.55億股。如果回購持續執行，將可能進一步優化每股指標，但具體影響仍取決於回購節奏、股價水平和未來現金流表現。

毛利率高位維持 市場關注能否持續

閃迪第四財季調整後毛利率84.6%，第一財季指引為83%至85%。這說明公司預計利潤率仍將維持在極高水平，沒有進一步明顯抬升、有見頂跡象。

從基本面角度看，這並不是壞消息。能夠在營收繼續擴張的同時維持80%以上調整後毛利率，說明行業供需結構仍然有利，公司產品組合和價格環境仍處在較強區間。

但從交易角度看，問題在於市場是否已經將這一毛利率水平充分計入估值。如果投資者此前押注毛利率繼續超預期擴張，那麼「高位持平」也可能被視為缺少新的上修催化。

這也是閃迪盤後股價下跌的一個潛在原因：財報沒有證僞多頭邏輯，但也沒有提供足夠強的新證據讓市場重新上調預期。

半導體板塊情緒仍脆弱 閃迪處在高Beta位置

閃迪股價周三常規交易時段已收跌5.4%，說明財報前投資者情緒並不穩固。財報公布後，股價盤後加速下跌，反映出市場對指引低於預期的反應較為迅速。

這與近期半導體板塊整體環境有關。閃迪股價7月累跌47%，整個芯片板塊也明顯承壓，費城半導體指數當月累跌21%，創2008年來最大月度跌幅。AI相關交易在經歷長時間上漲後，估值和倉位都處於較高水平，一旦市場對增長斜率產生疑問，高Beta個股往往首當其衝。

閃迪正是存儲芯片交易中彈性較高的標的之一。上行周期中，它受益於價格上漲、利潤率擴張和AI需求；但在市場風險偏好下降、投資者開始重新審視增長預期時，其股價波動也會明顯放大。

從本次財報來看，閃迪的基本面仍然強勁，尤其是數據中心業務增速、毛利率和全年收入增長都支撐了閃迪的長期故事。但短期股價表現顯示，在當前市場環境下，僅僅交出一份「好財報」並不足夠，投資者要求的是持續上修的前景和更強的業績指引。