摘要

Cipher Mining Inc.將於2026年08月04日盤前發布新一季財報，市場聚焦營收與虧損收窄的節奏及管理層對產能與資本開支持續安排的更新。

市場預測

市場一致預期Cipher Mining Inc.本季度營收為3,289.81萬美元，按年下降35.91%；每股收益預計為-0.23，按年下降219.88%；同時，EBIT預計為-5,315.95萬美元，按年下降80.47%。公司層面未見明確披露當季毛利率與淨利潤/淨利率指引，預測口徑以美元計且按年均為工具返回的比率換算結果。 公司主營業務結構集中，上一季度「比特幣開採」實現營收3,483.80萬美元，佔比100.00%，在單一業務聚焦下可集中資源投入並強化執行效率。發展前景最大的現有業務仍是「比特幣開採」，由於其為單一業務口徑，上一季度該項營收按年下降28.84%，顯示收入端仍處承壓階段。

上季度回顧

上一季度，Cipher Mining Inc.實現營收3,483.80萬美元，按年下降28.84%；毛利率為-51.29%；歸屬於母公司股東的淨虧損為-1.14億，淨利率約為-328.90%，淨虧損按月改善84.43%；每股收益為-0.28，按年下降154.55%。 單季經營端虧損顯著，EBIT為-1.15億，按年下降200.80%，表明成本與費用對利潤端的壓力仍在。按業務口徑，主營「比特幣開採」營收3,483.80萬美元，佔比100.00%，按年下降28.84%，收入結構集中帶來執行聚焦，同時利潤彈性對成本與產出結構更敏感。

本季度展望

電力與運營效率的邊際變化

上一季度毛利率為-51.29%，反映單位產出對應的電力、折舊和維護等成本對毛利端形成較大壓力。公司近期增設電力與電網策略崗位，圍繞電網協調與供電穩定性進行組織建設，有利於在負荷側管理、價格曲線對沖及可中斷條款優化中爭取更優的用電成本與穩定性。若二季度階段性降本或供電穩定性改善兌現，收入對成本的覆蓋能力有望較上一季改善，為毛利率修復提供基礎。同一時間，營收預測3,289.81萬美元較上季下滑，若產能利用率有階段性回升或非計劃性停機減少，實際結果與一致預期可能出現一定偏差。結合每股收益預計為-0.23，利潤端的彈性在很大程度取決於電力成本曲線與設備稼動率的共同作用，經營層面的精細化管理對毛利與EBIT的改善將更為關鍵。

資本開支與孖展安排的雙刃效應

公司在2026年公布擬發行8.10億美元優先擔保票據的計劃，用於擴展與運營大型數據中心，這為中短期產能擴充與項目落地提供資金支持。孖展到位後，一方面能夠加速基礎設施部署、改善產能瓶頸，助力未來收入規模化；另一方面，債務工具引入的利息費用將對EBIT與EPS形成階段性壓力，疊加折舊攤銷上升，短期利潤表承壓或仍將延續。結合本季度EBIT預計為-5,315.95萬美元，按年下降80.47%，市場顯然已將孖展成本與擴張初期投放的費用化壓力納入預期。對於公司而言，核心在於資金使用效率與投產節奏：若新增產能能夠儘快形成穩定產出，經營現金流的改善將更快對沖財務費用與折舊的抬升。反之，若投產節奏放緩或設備稼動率不達預期，則利潤表壓力可能延續更久，導致EPS恢復節奏慢於收入端。

管理層交易與二級市場預期

6至7月期間，公司多名核心高管及大股東出現密集減持安排，階段性擾動了二級市場對短期基本面的信心，並與一季報的業績回撤相疊加形成「業績與情緒」共振。儘管如此，多家機構近期仍維持對公司中期擴張與執行力的積極判斷，顯示基本面中長期邏輯與短期股價波動出現一定背離。結合本季一致預期，市場對收入與盈利的假設趨於保守，若公司在產能利用、電力成本或現金流方面給出更明確的改善信號，預期修復可能帶動估值彈性迴歸。基於此，本季財報不僅在於「報表數據」本身，更在於經營側對成本曲線、產能投放和後續孖展使用計劃的具體闡述，這將直接影響市場對下半年盈利路徑的重估。中短期內，圍繞高管交易的輿情或仍對股價構成擾動，但若經營層面釋放持續改進的證據鏈，市場關注點將逐步迴歸到基本面兌現上。

分析師觀點

根據已披露的機構觀點，當前覆蓋機構看多比例佔優。Jefferies在2026年05月14日給予「買入」評級並給出32.00美元目標價；Bernstein在2026年06月04日給予「跑贏大盤/買入」評級並設定32.00美元目標價；Morgan Stanley在2026年05月19日將目標價由40.50美元上調至42.50美元並維持「增持/超配」觀點；Chardan在2026年07月27日新覆蓋給予「買入」評級並設定32.00美元目標價。綜合多家機構表述，核心邏輯集中在三點：一是公司正在推進數據中心管線與運維能力建設，組織層面引入電網與電力策略負責人，有助於強化電力採購與電網協調，從而改善用電成本與運行穩定性；二是擬通過8.10億美元優先擔保票據孖展以匹配擴張進度，若資金投入與產能釋放節奏匹配，收入與現金流具備規模化改善的潛力；三是在短期業績承壓與高管減持的背景下，機構仍給予較高的目標區間，反映其對中期擴張與經營效率提升的信心。對比一季度業績承壓的現實與二季度一致預期下調的背景，上述機構的「買入/增持」立場表明其更關注未來若干季度的產能落地與成本曲線改善，而非單一財季的短期波動。結合FactSet統計的目標價均值約32.75美元的市場信息，看多陣營在覆蓋樣本中佔更大比例，當前觀點重心在於「擴產與降本帶來的中期利潤修復路徑」而非短期利潤表的波動。