摘要

Snowflake將在2026年09月02日（美股盤後）發布新一季度財報。

市場預測

市場一致預期本季度Snowflake營收約為14.82億美元，按年增加36.20%；調整後每股收益約為0.45美元，按年增加68.02%；本季度EBIT預計為1.87億美元，按年增加114.13%。公司未披露可用於覈對的本季度毛利率和淨利率預測數據。主營業務以產品收入為核心，上季度產品收入約13.34億美元，佔比95.93%，專業服務和其他為5,662.20萬美元。就當前發展前景最大的業務看，產品收入為增長中樞，上季度按年增長33.48%，規模和增速均顯著。

上季度回顧

上季度Snowflake營收為13.91億美元，按年增長33.48%；毛利率為66.61%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-2.96億美元，按年增長4.52%；淨利率為-21.25%；調整後每股收益為0.39美元，按年增長62.50%。公司上季度超預期的核心在於運營效率改善帶動EBIT達到1.66億美元。分業務來看，產品業務收入13.34億美元，專業服務與其他收入5,662.20萬美元，產品業務是收入主要來源且保持高增。

本季度展望

產品消費與平台擴展的增長邏輯

Snowflake的核心商業模式與客戶數據處理、存儲與計算消費緊密相關，隨着大客戶工作負載向雲端遷移深化，單位客戶消費持續提升，疊加企業數據應用場景擴展，產品收入成為關鍵增長引擎。公司持續推進數據雲生態，推出更多原生治理、數據共享與跨雲調度能力，降低客戶多雲複雜度並提升粘性，有望支撐續費與擴容的雙重增長。若宏觀環境維持穩定，公有云總體算力消耗與AI相關工作負載將拉動查詢與存儲量，帶動公司計費時長與平台消費上升，收入結構將繼續向產品側集中，毛利率有望維持在較高區間。與傳統訂閱模式不同，消費式計費在需求恢復期具備更強彈性，但對季節性與大客戶使用波動也敏感，需要關注大客戶預算節奏變化對單季波動的影響。

生成式AI與應用生態的商業化進展

從上季度的運營數據看，EBIT和調整後每股收益改善體現了規模效應與費用紀律的結合，本季度的重點將轉向AI相關能力的貨幣化路徑。公司在數據治理、特徵工程與模型推理的原生集成上持續迭代，便於客戶在數據所在地直接構建應用，減少數據搬運帶來的時延與成本。若AI應用從概念驗證加速進入生產階段，訓練與推理的混合工作負載將提升平台使用深度，進而擴大產品收入佔比並優化單位毛利。與此同時，生態市場的ISV合作數量與優質應用供給將影響客戶採用速度，若夥伴網絡與銷售轉化效率提升，AI相關用例的收入貢獻有望在未來幾個季度逐步體現；但在短期內，硬件資源價格、模型調用成本與企業ROI評估周期可能帶來落地節奏差異。

費用結構與盈利彈性

上季度公司在保證收入高增的同時提升了EBIT，顯示費用結構優化正在生效，本季度關鍵在於維持研發與銷售投入的效率，繼續推動單位收入的毛利貢獻與運營槓桿釋放。毛利率基於上季度的66.61%水平，受雲資源採購成本與價格策略影響較大，若通過更優的資源合約與工作負載調度降低基礎成本，淨利率的改善空間將被進一步打開。另一方面，公司仍需在高增長與盈利質量之間取得平衡，尤其是新產品與生態投入在短期內可能稀釋利潤，但中長期看有望擴大可服務市場規模並提升跨售能力。總體而言，消費強度上行、產品組合優化與費用紀律共同作用，決定了本季度盈利彈性的上限。

分析師觀點

從近六個月機構觀點梳理看，看多觀點佔比更高，主因在於產品收入動能與費用效率帶來的盈利改善預期，以及AI相關工作負載驅動的中期增長彈性。多家大型投行研究強調，Snowflake的消費型商業模式在需求復甦階段具備更強的放大效應，預計本季度營收與調整後每股收益將延續按年高增長；也有觀點提醒大客戶預算節奏與季節性可能放大單季波動。總體上，偏多陣營認為公司正處於收入與利潤質量雙提升的階段，若本季度指引維持穩健且AI相關產品管線傳導順暢，估值彈性將得到支撐。