摘要

新韓金融將於2026年04月23日（美股盤後）發布最新季度財報，市場預期盈利延續按年增長但結構性壓力仍在，投資者關注淨息差、撥備與非息收入的協同變化。

市場預測

市場一致預期顯示，新韓金融本季度調整後每股收益為2.18美元，按年增長12.37%；息稅前利潤為14.80億美元，按年增長6.84%。公司當前的業務結構中，銀行相關收入體量大、穩定性較強，是利潤的關鍵底座；在現有業務裏，信用卡業務收入為1,631.89億美元（按年未披露），若消費活躍度企穩與風險成本受控，手續費與分期利息有望貢獻彈性。

上季度回顧

上季度新韓金融營收為108.48億美元，按年增長0.00%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為5,106.18億美元（按年未披露，按月-64.13%）；淨利率為13.78%；調整後每股收益為0.73美元，按年大幅增長359.84%。公司單季盈利結構呈現「息差承壓與費用管控並行」的特徵，調整後EPS好於市場預期，顯示核心盈利韌性仍在。分業務看，銀行相關收入為9,438.25億美元（佔比約70.30%，按年未披露），在總量與風險資產配置的優化下，仍是利潤的穩定器。

本季度展望

利差與撥備的雙向影響

本季度EPS預計按年增長12.37%，對應的利潤彈性核心仍取決於淨息差與信貸成本的組合變化。若貸款再定價效應延續而負債端成本壓力緩釋，淨息差企穩將直接放大息差收入對EBIT的貢獻，從而與6.84%的EBIT按年增速相匹配。另一方面，信用成本的邊際變化對利潤表影響更為敏感，若不良生成得到控制、撥備計提趨於常態化，單季利潤波動將收斂，有利於EPS兌現。管理層在費用端的紀律性同樣關鍵，費用收入比下降疊加規模效應，能夠為利潤率提供向上空間，使盈利動能更具可持續性。

零售支付與信用卡的結構性機會

信用卡收入為1,631.89億美元（按年未披露），在存量基礎較大的前提下，交易活躍度與分期滲透率的邊際提升，能夠帶來手續費與利息的雙重增量。若風險定價精準、風控模型迭代有效，逾期與覈銷的波動可控，則手續費淨額的增長更具確定性，進而提升非息收入的穩定性。結合季節性消費與線上線下融合的持續推進，疊加用戶分層運營策略的深化，單卡收益與持卡數的同步改善將成為利潤彈性的來源，幫助平滑對利率周期的敏感度。

非息收入與市場敏感度

證券與保險兩塊業務規模分別為1,292.80億美元與950.12億美元（按年均未披露），對集團非息收入與資本消耗的平衡具有重要意義。若資本市場成交與財富管理需求保持活躍，經紀與資管手續費將對沖利差波動，帶動非息收入貢獻度抬升。保險業務在利率環境與資產負債久期匹配的共同作用下，若投資收益率與準備金評估趨穩，可減少利潤波動對淨利率的擾動。多引擎協同的邏輯在於，讓息差、手續費與投資收益共同發力，從而提高EPS的可見度與兌現度。

資本效率與利潤質量的驗證

從上季度表現看，歸母淨利潤按月-64.13%意味着單季仍存在一次性或計提因素擾動，當前市場對本季度的關注點在於利潤質量的修復。若本季度EBIT達到14.80億美元並配合更穩定的淨利率區間，利潤的可持續性將較上季改善。疊加調整後EPS預計按年雙位數增長，若資產質量指標穩定、風險成本邊際改善，市場對盈利中樞的信心有望提升，這將成為估值錨的重要支撐。

分析師觀點

我們跟蹤期間，偏謹慎觀點佔比較高。多家機構在2026年第一季度至第二季度前夕的評論中指出，儘管一致預期顯示本季度EPS按年增長約12%至13%，但淨息差修復節奏與信貸成本的不確定性，仍可能制約利潤率的彈性釋放。具體來看，一方面，負債端成本黏性與資產端再定價的節奏錯配，可能導致息差企穩的時間點較預期滯後，息差改善對利潤的傳導也隨之遞延；另一方面，若宏觀環境波動導致不良生成上行，撥備的階段性加碼將稀釋單季盈利表現。此外，非息收入雖具備修復潛力，但對市場環境的敏感度較高，證券與保險業務對市況的依賴，意味着其對利潤的穩定作用仍需時間驗證。在這種框架下，謹慎派更看重本季度利潤質量的修復與可持續性指標，包括淨利率穩定程度、費用管控紀律、資產質量與撥備覆蓋的變化，並將是否達到2.18美元的EPS與14.80億美元的EBIT視作驗證盈利韌性的核心門檻；若兩項核心指標兌現且風險成本邊際改善，謹慎派認為對估值的壓制因素有望緩解，但在明確證據出現前，維持對短期波動的保守判斷更為穩妥。