2026年9月1日，梅卡曼德（雄安）機器人科技股份有限公司（下稱「梅卡曼德」，股票代碼：09615.HK）正式在港交所主板掛牌。

梅卡曼德（Mech-Mind Robotics）創立於2016年，公司名寓意「機器人大腦」。公司過去十年始終圍繞機器人的「眼腦手」構建產品體系，將具身智能大腦、3D工業視覺及靈巧手等能力做成標準化組件，為不同形態的機器人提供感知、決策與執行能力。

如果把時間拉長一些，會發現梅卡曼德走過的並不是一條單純靠技術突破驅動的增長路徑。產品進入真實工業場景，客戶持續採購，部署規模擴大，再把成熟的產品和經驗複製到更多市場，這些環節逐漸串成了一條完整的商業路徑。

其近年的經營數據，也呈現出高增長、毛利改善、海外業務擴張與客戶持續復購併行的特徵。對於正處於產業化加速階段的具身智能行業而言，梅卡曼德提供了一個觀察覈心技術如何走向規模化商業落地的典型樣本。

海外業務成為新的增長引擎

技術能不能複製到不同國家，產品能不能適應不同客戶，交付體系能不能跟得上，這些事情最終都會落到收入上。梅卡曼德的海外業務，正在成為公司增長裏越來越重要的一部分。

2023年至2025年，公司海外收入由5,859萬元增至1.96億元，年複合增長率高達82.7%，明顯高於同期整體營收增速。到2025年，海外收入佔公司總收入的比例達到50.3%，已經成為業務結構中的重要組成部分。

海外市場帶來的變化並不只有收入規模。

從市場覆蓋來看，公司產品目前已經進入歐美日韓等主要市場，覆蓋近50個國家和地區，並在芝加哥、慕尼黑、東京、首爾設有辦事處，在中國、北美等市場均拿下最大市場份額。

放到全球市場來看，梅卡曼德的優勢同樣突出。在全球「AI+3D視覺引導非專用智能機器人組件」市場，公司以22.1%的收入份額和27%以上的出貨量份額穩居第一，且出貨量超過了其後四名競爭對手的總和。

這意味着，對於梅卡曼德而言，全球化已經不只是業務版圖的延伸，也正在成為推動收入和利潤增長的重要變量。

硬件產品正在呈現軟件化特徵

機器人產業長期存在一個商業模式上的矛盾：硬件產品通常需要持續投入供應鏈、生產和交付，而軟件和算法則具備更強的複製能力。

梅卡曼德的財務數據，恰好展現了硬件與軟件能力結合之後可能產生的另一種結果。

2023年至2025年，公司營收從1.81億元增長至3.89億元，年複合增長率約47%；同期毛利複合增長率高達89%，明顯快於收入增長。毛利率則從39.1%一路提升至64.6%，2026年一季度仍維持在64.8%。

對於一家以工業3D相機、機器人視覺與相關算法產品為主營業務的企業來說，這樣的毛利水平已經很難用傳統硬件公司的邏輯來解釋 。

其背後的關鍵，在於梅卡曼德並非單純銷售硬件。

公司圍繞「眼腦手」構建產品體系，自研MechGPT多模態大模型、Mech-Eye工業3D相機、Mech-Hand靈巧手，覆蓋機器人的感知、決策和執行環節。其中，其中，視覺和算法能力能夠在不同產業場景以及不同機器人形態之間複用，產品標準化程度越高，研發成果被重複使用的效率也就越高。

規模效應同樣在發揮作用。隨着出貨量提升，硬件成本可以得到進一步攤薄；而軟件、算法等能力並不會隨着設備數量增加而按年例增加成本。

這也是理解梅卡曼德毛利率變化的一條重要線索：它表面上提供的是機器人核心硬件，但產品價值並不完全由硬件本身決定，越來越多的價值來自硬件背後的算法、軟件以及通用智能能力。

復購正在驗證產品價值

如果說收入和毛利反映的是經營結果，那麼客戶復購則更能說明產品是否真正嵌入產業鏈。

在工業B端市場，客戶是否持續採購，往往比一次性的項目訂單更能反映產品的長期價值。

目前，梅卡曼德已經服務超過100家《財富》全球500強企業，客戶包括寧德時代、比亞迪、美的、富士康等。截至目前，公司產品全球累計部署超過29,000台，落地數十個行業的50多類典型場景，處理超過10萬種貨品。

更值得關注的是客戶關係並沒有停留在首次採購 。

上年活躍客戶對當年收入的貢獻佔比，從2023年的61%提升至2025年的78%，2026年一季度進一步達到86%。與此同時，單客戶平均購買量從2023年的7.2台增至2025年的13.2台，三年接近翻倍。

也就是說，梅卡曼德的增長並不完全依賴不斷尋找新客戶。

隨着產品進入客戶生產流程，原有客戶可能通過增加部署數量、拓展生產線和複製至更多場景繼續採購。這種復購和增購機制，使一次產品落地能夠進一步轉化為後續訂單。

對於工業機器人及其核心組件企業而言，這種客戶深度尤其重要。因為一旦視覺、算法系統與客戶現有的PLC、機械臂等生產設備形成穩定配合，產品便不再只是一個可以隨時替換的單一硬件，而是成為生產流程中的一部分。

從這個角度看，86%的復購收入貢獻，實際上提供了觀察梅卡曼德商業模式的一扇窗口。

研發、標準化與全球化

當然，復購和擴張最終還是建立在產品能力之上。

2023年至2025年，公司累計研發投入超3.4億元；2025年研發費用率約29%；截至2026年3月，研發人員佔比36.1%，累計持有國內外專利339項。

這些投入一部分繼續用於強化AI+3D視覺能力，另一部分則推動產品向更廣泛的機器人形態和應用場景延伸。目前，MechGPT多模態具身大模型、MechHand五指靈巧手等新一代組件已經進入早期創收階段。

標準化產品有一個重要優勢：研發成果並不需要為每一個客戶重新開發。

同一套技術能夠進入不同客戶的生產線，也能夠適配不同機器人形態，再進一步複製到不同產業。研發投入由此不再只對應某一個項目，而可以在產品持續銷售的過程中被反覆攤銷。

這也是梅卡曼德當前商業模式中比較重要的一環。

與此同時，公司正在通過渠道體系降低規模化交付對於自有團隊的依賴。

截至2026年一季度，合作伙伴渠道貢獻了94.6%的收入。藉助合作伙伴網絡，公司無需大規模擴充自有交付團隊，就能夠將成熟產品複製到更多行業和地區。

從經營效率來看，2023年至2025年，公司收入大幅提升，但同期銷售費用基本持平，銷售費用率從102.7%大幅回落至43.3%；經營活動現金淨流出則從2.74億元收窄至1.07億元。

換句話說，公司收入規模擴大之後，並沒有同步建立一套同等規模的銷售和交付體系。產品標準化、客戶復購以及合作伙伴渠道，共同降低了業務擴張對人力和資源的依賴。

這對於一家正在走向全球市場的機器人核心部件企業來說，重要性不低。市場可以不斷擴大，但如果每增加一份收入都需要付出近似比例的銷售、交付和研發成本，規模越大，經營難度也會越高。

從「賣設備」到「賣能力」

把上述幾個維度放在一起，梅卡曼德的商業模式已經不再只是傳統意義上的機器人硬件生意。

一端是研發投入持續轉化為標準化產品，另一端是產品進入更多客戶、行業和國家；客戶規模擴大後，復購和增購又進一步提升單客戶價值，而全球化和渠道體系則為產品複製提供了更大的空間。

其中，公司海外收入年複合增長率達82.7%、高於整體業務的增長速度；64.6%的毛利率和2026年一季度64.8%的水平，體現出軟件與算法能力對硬件業務的價值提升；86%的上年活躍客戶收入貢獻，則顯示既有客戶正在持續釋放採購需求。

對於具身智能產業而言，真正決定商業化空間的並不只是機器人本體能夠走多遠，也包括圍繞機器人形成的通用智能能力能否實現規模複製。

如果標準化的「眼腦手」能夠繼續擴大客戶覆蓋、提升復購，並藉助全球渠道進入更多應用場景，那麼梅卡曼德所面對的，就不再只是單一細分市場，而是一塊持續擴張的全球通用機器人智能化市場。