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以下是投資筆記系列第255期。

今日，SENASIC琻捷（6675.HK）正式登陸港交所，成為港股市場首家聚焦Physical AI端側感算芯片賽道的上市公司。上市首日，SENASIC琻捷高開72.11%報31.6港元，市值逼近120億港元。

從輪胎、儲能，

到闖入未來機器人賽道

如果用三個關鍵詞來定義SENASIC琻捷這家公司，那就是「端側、智能、無線」。從一開始，SENASIC琻捷瞄準的就是端側智能的場景，並且應用場景逐漸從輪胎拓展到儲能，再隨着AI的大熱，發展應用到了未來機器人等新興的科技場景。而無論是智能電芯芯片、智能通用傳感芯片，還是智能輪胎芯片，所有產品形態本質上都圍繞這三個核心能力展開：SENASIC琻捷擁有一套統一的底層技術打法——這是公司最核心的邏輯，也是從公司成立之初就開始構建的體系。

SENASIC琻捷的核心壁壘在於自研的Physical AI端側感算芯片底層平台。區別於聚焦文本、圖像生成的雲端大模型，公司Physical AI技術體系以「傳感採集 + 邊緣本地計算 + 無線傳輸」為核心，將微型智能算力嵌入實體硬件，實現物理環境感知、實時風險推理、設備自主執行的端側閉環。依託這套統一全棧自研平台，SENASIC琻捷先後落地汽車TPMS、儲能無線BMS兩大商業化賽道，並前瞻佈局人形機器人感知芯片，打造三層增長曲線，成為國內稀缺實現車規級大規模量產、技術跨行業複用的Physical AI硬件基座廠商。

紀源資本表示，無論是智能汽車、儲能，還是機器人和具身智能，本質上都離不開對真實物理世界的穩定感知、實時處理和可靠反饋。SENASIC琻捷過去在超低功耗、混合信號和車規級量產等方面的積累，正好構成了這類能力的底座。SENASIC琻捷正在形成一套面向Physical AI時代的底層智能感知能力，SENASIC琻捷可貴的地方在於，團隊不是只解決單點問題，而是能夠從底層技術出發，抽象出平台化能力，並把它遷移到更多高門檻場景中。AI進入物理世界之後，真正難的不是做出一個漂亮的demo，而是讓系統在真實環境中長期穩定地工作，並且能夠被規模化生產和交付。具備高標準研發、量產驗證和全球化服務能力的中國企業，將有機會在Physical AI時代成長為全球領先的平台型公司。SENASIC琻捷正在做的，正是把真實世界的信號轉化為可用智能。我們期待公司持續拓展能力邊界，推動智能技術進入更廣泛的物理世界。

左一為紀源資本管理合夥人符績勳，中間為SENASIC琻捷創始人、CEO李夢雄，右一為紀源資本合夥人陳于思

回顧一開始進入智能輪胎場景時，SENASIC琻捷就逐漸意識到，自身的核心能力在於對物理世界信號的獲取與處理。所謂「端側」，是指設備在本地完成數據的採集、處理和決策，不依賴雲端，從而實現更低的時延和更高的實時性；在此基礎上，通過本地計算和算法處理，實現第二個關鍵詞，「智能」；最後，通過無線方式將信息傳遞出去，即「無線」。正是這套底層平台，使SENASIC琻捷的產品能夠跨場景複用。

輪胎、電池、機器人——它們都在與物理世界交互，只是信號類型不同，底層邏輯一致。通過這套平台，SENASIC琻捷讓原本「被動」的部件具備感知和反饋能力——它們能「看見」自己的狀態，「理解」環境變化，並將信息傳遞出來，甚至參與系統決策。因此，從更高維度看，SENASIC琻捷並不是在做某一個具體行業的芯片，而是在構建一套面向端側智能的基礎能力平台。這也是為什麼公司能夠不斷從一個應用場景擴展到另一個，而無需完全從零開始。從公司內部來看，這並非刻意的「定位轉型」，而是業務邊界不斷拓寬的自然體現。

早在2018年之前，SENASIC琻捷專注於智能輪胎芯片方向。當時，公司積極投身於中國汽車市場的發展與創新，敏銳地捕捉到國內車企的新需求。

在輪胎場景中，客戶不僅希望採集溫度、壓力等基礎數據，還希望通過低功耗藍牙等方式傳輸更多信息，乃至直接將數據在手機端可視化。但當時主流方案仍是433MHz通信，帶寬和能力不足。

與此同時，也有客戶在更早期就提出了類似「智能電芯」的概念，希望通過無線方式實現電池管理系統——這在當時非常超前。雖然還算不上今天行業內所說的智能電芯，但當時的客戶需求已經讓SENASIC琻捷看到了一個明確方向：讓端側智能在不同場景中發揮極大應用潛力。這也符合SENASIC琻捷的創業初衷，這家公司從一開始就不只想做輪胎這一件事，而是做更底層的端側計算和感知類芯片。

到今天為止，SENASIC琻捷已經形成多條增長曲線：智能輪胎是第一曲線，比較成熟穩定；智能電芯是第二曲線，也是當前增長最快的業務；機器人屬於第三曲線，正處於持續佈局中。SENASIC琻捷本質上是一家基於端側智能平台能力的芯片公司，而不是某一個單一應用領域的公司。這也是一路走來，公司始終不變的自我認知。

讓電芯可被感知

SENASIC琻捷的智能電芯方案可以為每一個電池單體賦予「身份」和「數據能力」。

一方面，它能夠體現電池的基礎要素。例如生產信息、使用歷史等。更重要的是，它還能實時監測電池的運行狀態——通過對電芯每天的充放電數據進行採樣和分析，可以判斷其當前的電量狀態、健康狀態以及未來的衰減趨勢。結合歷史數據，還能提前預測未來一段時間內是否存在風險。比如內部結構變化、穿刺或者熱失控的可能性。這種能力本質上是把電池從一個「被動元件」變成了一個「可感知、可判斷」的智能單元。

從技術和產品邏輯來看，SENASIC琻捷的智能電芯也是無線BMS（電池管理系統）演進的一部分。傳統有線BMS的核心問題在於線束複雜、佔用空間，同時影響系統的結構設計。在動力電池和儲能系統中，大家都希望把空間儘可能用於提升能量密度，而不是讓給線束和結構件。無線方案可以顯著減少這些限制，同時提升生產效率。例如，在電池生產過程中，如果某一個電芯出現問題，有線方案下替換成本非常高。而如果每個電芯本身具備獨立的芯片和通信能力，替換就非常方便，大幅提高生產和運維效率。

另一個關鍵變化是數據形態的轉變。傳統BMS獲取的數據往往是「包級」的、碎片化的。而SENASIC琻捷的智能電芯可以實現從電芯出廠開始，就對其全生命周期進行連續、完整的數據記錄——生產、運輸、上車，使用10年以上，甚至再進入儲能系統的第二生命周期。這從根本上改變了電池管理的方式，也為安全管理、壽命預測以及資產管理提供了基礎。

SENASIC琻捷一直強調一個邏輯：最終要優化的是系統成本，而不是單顆芯片的成本。傳統方案可能芯片數量少，但需要大量線束和結構件。而SENASIC琻捷的方案可能芯片數量增加，但單價更低，同時減少線束和其他成本，最終系統整體成本是下降的。在這一過程中，SENASIC琻捷不斷與客戶共同定義優先級：在現有成本約束下，是優先實現更高功能，還是優先降低成本，或者在性能指標上做一定取捨，從而找到最優解。

目前，智能電芯正處在從技術驗證走向規模化應用的階段。隨着市場進一步放量，這一業務已經成為SENASIC琻捷非常重要的一條增長曲線。

市場VS產品，職能VS項目

基於現有的技術平台，SENASIC琻捷在與客戶的合作模式上，提出了「聯合定義」這一概念——不是簡單的「你提需求、我供產品」，而是與客戶共同定義產品。

客戶經常會提出很多具體的需求，但這些需求往往是從應用角度出發。例如，希望實現更高精度、更小體積或更靈活的結構。但在芯片實現路徑上，並不一定能直接按照客戶的原始想法去做。SENASIC琻捷會結合自身在底層技術上的積累，與客戶一起討論：某些功能用什麼樣的技術路線實現更合適，甚或主動提出新的方案，把原本客戶沒有考慮到的解題方式引入進來。

「聯合定義」流程，本質上與工程領域中的協同開發類似——不同職能角色，在同一階段，共同參與產品定義，從而提高效率，減少後期返工。SENASIC琻捷內部通常會圍繞兩個核心文檔來推進：一個是MRD（市場需求文檔），主要由客戶從應用角度提出需求，描述場景、功能和約束；另一個是PRS（產品需求規格），由公司內部將這些需求轉化為芯片層面的具體實現。從市場需求到技術需求的轉化，是產品開發中非常關鍵的環節。產品需求文檔本身，就是業務需求與技術實現間的橋樑。

客戶會告訴SENASIC琻捷在應用層面到底需要什麼樣的產品。例如在智能電芯場景下，客戶需要監測電壓、溫度以及更復雜的狀態參數，同時提出功耗不能影響電芯本身的續航，待機狀態下必須足夠低功耗，還包括系統層面的要求——電芯數量很多時，如何解決通信干擾、數據傳輸可靠性等問題。這一階段的特點是，客戶更多是從應用出發描述需求，而不是從芯片實現的角度。

在此基礎上，SENASIC琻捷由系統工程師和芯片設計工程師組織一起，把這些需求轉化為具體的芯片產品定義，把「客戶想要什麼」翻譯成「芯片要怎麼做」——包括架構設計、模塊劃分以及各項性能指標的具體實現方式。

這個過程不僅涉及硬件，也涉及軟件和系統層面的協同。需要強調的是，這個過程本身是動態的，因為客戶的需求往往會不斷變化，尤其是在智能電芯這類新產品領域，需求在早期階段並不穩定。

不過，SENASIC琻捷並不會無限制地跟隨需求變化去反覆調整——如果這樣做，產品很可能無法真正落地。公司內部會設定一個明確的時間窗口。在這個時間點之前，儘可能吸收需求並完成定義。一旦進入後續階段，就會凍結當前版本的產品需求。如果客戶之後提出新的需求，會放到下一代產品中去實現。

這是一種階段性定義、迭代式演進的過程，是一個不從一開始就追求完美的過程。

總結來看，「聯合定義」是一種從應用需求到產品定義，再到實現路徑的深度綁定過程。在例如機器人這種還沒有完全成熟的行業，這種模式很可能是最有效的。它能夠讓產品不是基於已有範式去優化，而是讓大家直接針對未來場景去共同創造。

一個直觀的例子：在智能輪胎場景中，過去的方案只是告訴用戶當前胎壓和溫度是否異常。而現在客戶提出的需求，是希望能夠提前預測爆胎風險。這件事在人類駕駛場景下意義有限，因為人的反應速度跟不上。但在自動駕駛體系中就完全不同了。

在芯片端，SENASIC琻捷可以通過高頻採樣，例如在微秒級捕捉壓力變化趨勢，在毫秒級完成多次驗證和算法判斷，提前幾十毫秒預測爆胎風險，並把結果傳遞給車輛控制系統，由系統自動完成穩定控制和制動，從而真正發揮價值。

客戶雖然知道「要做這件事」，但具體在芯片層面怎麼實現——用什麼架構、什麼採樣方式、什麼算法去落地——其實沒有清晰答案。所以在這個階段中，SENASIC琻捷與客戶的關係並不是簡單的「需求—實現」，而是一個共同探索的過程。客戶從系統和應用角度提出目標，SENASIC琻捷從芯片架構、底層電路和算法角度拆解問題。雙方不斷迭代，逐步把一個模糊的概念變成一個可以落地的產品方案。

從本質上來看，這一類創新並不是某一方單獨完成的，而是客戶與SENASIC琻捷一起，從需求、系統到芯片逐層拆解、共同定義，最終形成新的產品能力。這種跨公司、跨學科、甚至跨場景的協同，本身就是推動新技術落地的關鍵路徑。

為此，隨着業務增長速度加快，SENASIC琻捷做了一次重要的組織升級——從原來的職能型組織架構，轉向以產品線為核心的組織架構。

以往，公司是典型的職能劃分。比如研發、市場、財務、運營等各自獨立。但隨着業務複雜度提升，這種結構在跨部門協同上的效率會受到限制。相比之下，以產品線為核心的組織方式更適合多業務發展，可以提升響應速度和整體效率。

調整之後，SENASIC琻捷按照不同業務方向建立了獨立的產品線。例如智能輪胎、智能電芯以及未來新產品方向。同時，在上層保留一箇中台，負責研發、市場、運營以及人事等職能支持。這一變化的核心在於，把更多的經營權下放到產品線本身——每一條產品線都可以獨立做預算、看利潤、決定人員配置，相當於具備了「經營單元」的屬性。這種機制一方面增強了業務的靈活性，另一方面也大幅提升了團隊的責任感和激勵效果。

在考覈機制上，SENASIC琻捷也做了相應的調整。研發團隊不再只是看技術完成度，而是同時與公司整體業績以及產品線的實際表現掛鉤——一部分來自公司整體目標，一部分來自具體產品的質量和商業結果。這樣一來，團隊不只是關注「把東西做出來」，而是更關注「做出來的東西能不能在市場上成功」。

這一調整帶來了一個很重要的變化：公司內部的人員能力結構發生了升級。原來很多負責人更多是技術或職能負責人，例如系統設計、IC設計等；但在產品線制下，這些人逐漸成長為具備經營意識的負責人，既懂技術，又要對業務結果負責。這些產品線負責人也逐漸成為公司未來高層管理的儲備力量，為公司後續發展打下了紮實的人才基礎。

整體來看，這次組織架構的調整，本質上是讓SENASIC琻捷從一個以職能為中心的技術組織，轉變為以產品和業務為中心的經營型組織。不僅提升了效率，也為後續多條增長曲線的發展提供了支撐。在公司內部來看，這是近幾年非常關鍵的一次變化。

結尾：被看見

很多時候，人們容易高估短期兩到三年新技術帶來的變化，但往往會低估十年維度上新技術的影響力。對於SENASIC琻捷來說，需要在節奏上做好平衡：一方面抓住已經進入增長期的業務，例如智能電芯。另一方面對像儲能、機器人這樣的新方向保持持續投入，但不過度期待短期回報。整體上，SENASIC琻捷希望在不同業務之間形成一個有節奏的接力關係，讓公司在進入資本市場之後，既有當前的增長支撐，也有未來的成長空間。

一個更重要的目標是：通過自身的上市，讓更多國際投資人、產業資本看到中國在芯片、半導體這些硬科技領域的真實能力。尤其是To B的芯片公司，很多時候，不像消費互聯網那樣容易被理解。SENASIC琻捷更希望通過自身的發展，去帶動整個行業被更多人關注。從個體被看見，逐步變成行業被看見。

SENASIC琻捷並不是急於去證明某一件具體的事情，而是希望市場能夠看到一個更真實、更完整的公司——包括技術能力、產品能力、客戶關係以及長期的發展潛力。同時，SENASIC琻捷也希望在這個過程中，讓更多資本理解並認可中國硬科技的發展方向。這對公司本身以及整個行業來說，都是非常重要的一步。

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