摘要

金沙中國有限公司將於2026年08月14日（盤後）發布最新季度財報。

市場預測

市場一致預期本季度金沙中國有限公司營收預計為20.36億美元，按年增長14.99%；預計息稅前利潤為2.46億美元，按年下降22.81%；預計調整後每股收益為0.02美元，按年下降33.33%。公司主營由澳門綜合度假村驅動，其中澳門威尼斯人收入27.45億美元、The Londoner Macao收入25.56億美元、澳門巴黎人收入8.72億美元、澳門百利宮收入8.72億美元、澳門金沙收入2.94億美元、渡輪和其他運營1.22億美元。公司當前最大的增長載體為The Londoner Macao，全年口徑收入25.56億美元，體量接近澳門威尼斯人（27.45億美元），兩者合計貢獻超過集團收入的七成。

上季度回顧

上一季度公司實現營收20.76億美元，按年增長22.12%；毛利率78.61%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.42億美元，淨利率12.22%；調整後每股收益未披露按年數據。公司盈利能力保持穩健，淨利率處於兩位數水平，體現高端中場與非博彩業務的良好協同。分業務看，澳門威尼斯人與The Londoner Macao合計收入53.01億美元，繼續作為營收核心。

本季度展望

旗艦綜合體的客群結構與產能利用

澳門威尼斯人與The Londoner Macao在會展、零售與娛樂方面的協同是本季度利潤彈性的關鍵變量。隨着區域會展活動與暑期客流的帶動，客房入住率與零售租金流水預計維持高位，帶動非博彩收入佔比提升，從而緩衝博彩波動對利潤的影響。若賭台效率與中場贏率正常化，收入彈性有望釋放，但市場預期EBIT與EPS按年下滑提示費用端與運營槓桿或承壓，需關注營銷投放與員工成本的節奏控制。

中場與貴賓業務的波動

市場給出的本季度營收按年增長與利潤端按年下滑的組合，指向中場量價恢復與貴賓贏率/回饋成本對毛利的擾動共存。中場業務受益於出入境便利與旅遊需求修復，帶來穩定籌碼投放；而貴賓業務在行業迴歸理性後體量較過去更小，但對單季波動的影響仍在，從而可能拉低利潤率。公司持續優化貴賓回饋與信用政策，組合傾向中高端中場，有助於在需求波動時保持更高的單位產出與現金轉化。

非博彩與會展零售的現金流質量

度假村的零售、餐飲與會展業務通常具有更好的現金流與可預測性，本季度暑期活動疊加品牌招商推進，預計租金與抽成收入維持高位。高毛利的零售租金與物業管理收入有望對沖博彩毛利波動，使綜合毛利率維持在較高水平區間。若會展檔期與大型活動如期落地，將提升客流與停留時間，為下季度的預訂與商戶續約提供更強支撐。

費用結構與資本開支路徑

在人員薪酬調整、推廣費用與維護性資本開支的共同影響下，管理層可能採取更審慎的費用安排以匹配需求恢復節奏。若營銷投放更多聚焦高ROI渠道，利潤端承壓有望緩解；維護與翻新項目的階段性推進，則將在數季維度上帶來更優的產能利用與客單價提升。結合市場對EBIT和EPS的下修，費用效率與成本控制將成為股價反應的重要錨點。

分析師觀點

從近期機構觀點梳理，偏謹慎聲音佔主導。多家賣方強調：在營收繼續恢復的同時，費用投放與贏率波動可能壓縮單季利潤率，因此維持對本季度EBIT與EPS按年下行的判斷。看多與看空觀點對比，偏謹慎方在數量與論據完整性上佔優，核心依據包括利潤口徑按年降幅與費用結構不確定性，建議投資者更關注非博彩現金流與成本效率對利潤的支撐力度。