摘要

法拉利將於2026年05月05日（美股盤前）發布財報。

市場預測

市場一致預期本季度法拉利營收為18.06億歐元，按年增長2.12%，預計EPS為2.26歐元，按年下降0.37%，預計EBIT為5.32億歐元，按年下降0.54%。公司對本季度毛利率、淨利率未提供明確預測信息。公司主營業務以整車與零部件銷售為核心，規模佔比超過八成，品牌與授權業務提供穩定現金流補充。發展前景最大的現有業務仍是整車與零部件板塊，上季度該板塊收入為14.83億歐元，按年增長信息未披露。

上季度回顧

上季度法拉利營收為18.02億歐元，按年增長3.80%，毛利率為51.88%，歸屬於母公司的淨利潤為3.80億歐元，按月變動為-0.43%，淨利率為21.08%，調整後每股收益為2.14歐元，按年持平。公司在成本結構與價格力方面保持穩健，盈利能力維持在豪華跑車行業上游水平。按業務看，整車與零部件收入為14.83億歐元、讚助/商業與品牌收入為2.13億歐元、其他收入為1.06億歐元。

本季度展望

高端跑車交付節奏與產品結構

法拉利本季度收入預測為18.06億歐元，小幅高於上季度的18.02億歐元，市場隱含的增長主要來自在售車型組合的價格與選裝配置拉動。通常新車型發布初期配置率與個性化選裝比例較高，有助於提升單位毛利，若本季度可持續維持上季度51.88%的毛利率水平，則利潤彈性將更多來自費用端的規模攤薄。交付節奏方面，高端跑車生產與交付往往具有批次性，若本季度交付集中於高利潤型號，EBIT的波動將較營收更為敏感，這與市場預計EBIT略有下滑相呼應，也提示運營費用或折舊攤銷在短期內有上行壓力。結合公司歷史經營特徵，單車利潤受限量策略與定價紀律保護，短期宏觀波動對訂單影響相對可控，但在匯率波動與原材料波動背景下，維持穩定毛利率仍需優化採購與套期策略支撐。

品牌與授權業務的穩定貢獻

上季度讚助、商業與品牌收入達到2.13億歐元，在總盤子中佔比約12%，該板塊通常具備更高的毛利結構，對抵消整車業務的周期性具有正向作用。若F1賽事相關商業價值與品牌活動持續活躍，本季度該業務有望維持穩健表現，為利潤端提供緩衝。該業務對現金流友好，在資本開支相對有限的情況下，能夠部分對沖研發與產能優化投入造成的壓力，從而幫助公司守住約20%水平的淨利率。若品牌授權在地區渠道拓展與品類延展上取得進展，將進一步豐富非車類收入結構，降低單一車型周期對集團利潤的波動影響。

費用結構與利潤率博弈

市場預測顯示本季度EBIT按年小幅下降0.54%，但營收仍預計增長2.12%，這意味着費用端或折舊攤銷對利潤率形成一定拖累。若公司在新平台或動力系統上的研發投入進入密集期，短期內營業利潤承壓屬正常現象，通過產品溢價與個性化選裝提升的收入質量可在後續季度釋放利潤彈性。參考上季度淨利率21.08%，若本季度毛利率維持高位且費用率按季節性回落，淨利率下行幅度有望收窄；反之，如果銷售和管理費用為支持新品發布與營銷活動而階段性提升，淨利率可能略低於上季度水平。基於公司一貫的價格紀律與限量策略，量價平衡將繼續成為利潤率維持的重要抓手。

分析師觀點

從近期機構觀點匯總看，看多觀點佔比較高。多家機構認為法拉利受益於高端車型組合與價格力，營收結構中非汽車板塊的盈利穩定性有助於對沖周期波動，同時公司在費用端的階段性投入不會改變全年穩健增長基調。看多陣營主要強調三點：一是本季度營收仍有望按年增長2.12%，在宏觀不確定環境下展現韌性；二是品牌與授權業務對利潤率的支撐提升確定性；三是高毛利結構與限量策略維持單位經濟性。綜合這些機構的論述，當前更偏向認為公司利潤率雖可能短期承壓，但核心基本面未見惡化，迴歸交付節奏與產品結構健康與否將成為股價催化的重要線索。