摘要

韓國國民銀行將於2026年07月23日（美股盤後）發布季度財報，市場關注淨息差與信貸成本走向及EPS變動對股價的影響。

市場預測

市場一致預期本季度調整後每股收益為3.51，按年增長15.46%；息稅前利潤為17.54億美元，按年增長2.60%。公司主營由企業銀行與零售銀行構成，前者收入15,325.78億，後者收入11,346.08億；發展前景最大的現有業務在企業銀行，收入15,325.78億，受企業孖展活動回暖帶動，但按年情況暫未披露。

上季度回顧

上一季度，公司營收為31.75億美元（按年未披露）、毛利率未披露、歸母淨利潤為18,924.01億，淨利率為42.12%，調整後每股收益未披露；公司淨利潤按月增長166.00%，主要由利差穩定與成本效率改善驅動。分業務看，企業銀行收入15,325.78億，零售銀行收入11,346.08億，證券與信用卡分別為7,679.88億和5,815.19億，帶動息差收入與手續費收入維持韌性（按年未披露）。

本季度展望

企業對公孖展與資本消耗

企業銀行板塊仍是利潤權重最高的來源，收入規模達15,325.78億，受企業授信與票據孖展需求維持韌性影響，預計本季度信貸投放延續中低個位數增長趨勢；結合EPS預測上修至3.51，公司盈利對淨息差的敏感度上升。若政策利率邊際下行，對公貸款定價可能面臨重定價壓力，單位資產收益率下移，但通過提升非利息收入與優化存款結構，有望對沖息差收縮。關注資本消耗強度與風險加權資產增速，若公司加快中長期項目貸款，需同步把控撥備覆蓋率以穩定資本充足率區間。

零售金融的息差與手續費兩端平衡

零售銀行收入11,346.08億，預計受存款成本鈍化與消費貸恢復的共同影響，息差貢獻邊際改善取決於負債端競爭態勢。居民貸款以按揭和消費貸為主，若按揭提前還款壓力緩和、新增消費貸回升，利息收入將較為平穩；信用卡業務5,815.19億所對應的刷卡量與分期規模，決定手續費與利息並舉的收入結構，若逾期率維持可控，零售風險成本有望保持溫和。對市場而言，零售側的穩定性將成為壓制盈利波動的關鍵因子。

資本市場相關與保險業務的順周期彈性

證券業務收入7,679.88億，對權益市場成交與承銷活動更具彈性，若市場風險偏好回升，投行與交易相關收入有望改善，從而對本季度EBIT的2.60%按年增幅形成邊際支撐。非人壽保險收入2,994.52億在定價周期與賠付率控制下貢獻穩定現金流，人壽保險較小體量對集團利潤擾動有限。若二級市場波動加劇，公允價值變動或帶來業績彈性與波動並存的情況，需要通過對沖與倉位管理平滑收益表現。

資產質量與信貸成本的拐點觀察

市場對本季度的關注點在於不良生成率與撥備覆蓋，原因在於EPS預測改善而淨息差對經濟周期仍敏感。若企業與居民部門資產負債表出清接近尾聲，則不良生成速度可能放緩，信貸成本壓力減輕，推動息稅前利潤的溫和抬升。反之，若宏觀環境出現階段性擾動，需觀察公司對高風險行業與中小微客戶的限額管理與擔保措施，以確保淨利率與利潤率不被侵蝕。

分析師觀點

基於近六個月內主流機構觀點匯總，偏謹慎觀點佔比較高。多家機構認為，本季度EPS雖有望升至3.51並按年增長15.46%，但淨息差邊際承壓與信貸成本不確定性仍在，息稅前利潤僅預計按年小幅增長2.60%，反映對基本面改善的溫和判斷。部分觀點提示，對公與零售兩端的定價與負債成本博弈將決定利潤兌現度，建議重點跟蹤撥備與資本充足率變動，以評估盈利可持續性。