摘要

新東方-S將於2026年07月29日（盤後）披露截至2026年05月31日止三個月業績，市場關注營收增速與盈利質量的同步改善。

市場預測

市場一致預期本季度營收為14.67億美元，按年增長20.66%；調整後每股收益預計0.05美元，按年增長99.96%；息稅前利潤預計1.06億美元，按年增長157.72%，公司在上一季度未披露明確的本季度收入指引，當前一致預期亦未提供毛利率及淨利潤/淨利率的預測值。主營結構中，教育服務及備考課程收入34.56億美元，佔比70.53%，結構穩定為業績提供韌性；自有品牌產品與直播電商收入6.00億美元，佔比12.25%，多篇市場報道稱增長動能較強，但未披露按年數據。

上季度回顧

公司上季度營收14.17億美元，按年增長19.80%；毛利率53.70%；歸屬於母公司股東的淨利潤1.27億美元；淨利率8.95%；調整後每股收益0.10美元，按年增長42.86%。經營端表現亮眼，息稅前利潤為2.03億美元，按年增長42.82%。從構成看，教育服務及備考課程收入34.56億美元，佔比70.53%；自有品牌產品與直播電商收入6.00億美元，佔比12.25%；留學諮詢服務收入5.16億美元，佔比10.54%，按分部口徑的按年數據尚未披露。

本季度展望

核心教學業務的收入韌性與放量預期

本季度一致預期顯示，公司總營收有望達到14.67億美元，按年增速20.66%，其中教學類項目是最主要的收入驅動項。結合上一季度53.70%的整體毛利率水平，若課程結構與定價策略保持穩定，單位經濟性預計繼續為利潤釋放提供支撐。由於上一季度未給出具體的季度指引，市場普遍將關注管理層在2026年07月28日董事會後、2026年07月29日業績發布與電話會上對招生節奏、課消轉化與增班計劃的最新表述，若訂單與學員規模延續向上，收入兌現的確定性將增強。

自有品牌與直播電商的增長與競爭權衡

多篇市場報道提到在新管理層推動下，直播電商業務呈現增長勢頭，自有品牌與直播電商分部上一季度收入6.00億美元，佔比12.25%，成為除教育服務以外的次要收入引擎。近期市場亦關注到前管理層成員與前主播合夥創業切入同賽道這一事件，潛在競爭對存量用戶與供應鏈的擾動需要觀察，但公司品牌與內容能力仍被視為護城河的重要組成部分。展望本季度，若公司在選品效率、主播矩陣與供應鏈穩定性方面保持領先，預計該分部對總營收與毛利的邊際貢獻仍將延續，市場也將重點跟蹤日均GMV與轉化效率在電話會上是否得到更新。

盈利質量：費用紀律與利潤彈性

一致預期的息稅前利潤為1.06億美元，按年增幅達到157.72%，而調整後每股收益預計0.05美元，按年增長99.96%，顯示市場對利潤彈性持積極判斷。結合上一季度8.95%的淨利率水平與營業效率的改善，若本季度銷售與管理費用率保持可控，利潤端或將受益於規模效應。市場也普遍關注現金流與預收科目的表現，以評估收入的可持續性與費用的匹配度，一旦營業利潤率的抬升與現金流改善同步出現，將對估值穩定度產生正向影響。

管理層溝通與信息指引的潛在催化

公司已公告2026年07月28日召開董事會審議截至2026年05月31日止三個月的未經審計業績，並於2026年07月29日披露並舉行電話會，信息密集期對股價的影響較為直接。當前一致預期未覆蓋毛利率與淨利率的區間或定量指引，若管理層在電話會上補充包括招生成本、課消效率、直播電商投入與回報的細節，可能成為二級市場定價的關鍵變量。若收入與利潤口徑的實際值對比一致預期出現正差，市場對於下一個財季的盈利展望可能上修，反之亦可能促發短期波動。

分析師觀點

從近半年的公開研報與市場快訊梳理看，在「季度盈利超預期、多家機構上調目標價」的背景下，正面觀點佔多數，整體基調偏看多。看多觀點強調三點：第一，增長的可見性提升。共識預計本季度營收14.67億美元、按年增長20.66%，與公司上一季度19.80%的收入增速相銜接，顯示收入端具備連續性。第二，利潤彈性明確。市場預計本季度息稅前利潤1.06億美元、按年增長157.72%，調整後每股收益0.05美元、按年增長99.96%，若費用率維持穩健，利潤率有望繼續抬升。第三，業務結構的協同效應。教育服務與備考課程提供穩定現金流與毛利墊，直播電商自有品牌端在選品與內容能力的帶動下被視為新增量來源，若運營效率進一步提升，將幫助公司在營收增長的同時強化盈利質量。整體而言，多數機構的核心判斷是：營收保持中雙位數增長、利潤端釋放彈性疊加管理層的費用紀律，支撐估值穩定與潛在的上修空間；對於市場所提及的競爭與指引不確定性，主流多頭觀點認為其可通過經營效率與品牌粘性對沖，短期信息披露期將成為驗證假設的關鍵窗口。