要點

• 美國財政部將公布其計劃回購的10至20年期政府債券的最大金額。

• 此前，美國財政部長斯科特·貝森特出人意料地增加債券購買，以幫助緩衝債券市場的損失。

• 分析師警告稱，未能超過先前公布的回購目標可能引發債券市場進一步拋售。

面對債券市場持續不斷的虧損，自稱美國「頭號債券推銷員」的財政部長斯科特·貝森特上月出手干預，試圖緩解市場的痛苦。現在，美國國債投資者將在本周看到，他究竟願意在多大程度上為他們提供支持。

背景：8月19日，貝森特領導的美國財政部出人意料地宣佈，將從投資者手中購買遠多於此前公布的債券數量。這一聲明似乎違背了美國財政部一貫的常規性和可預測性做法——同時也將貝森特塑造成一位願意採取前所未有的行動來減少投資者損失的債務管理者。聲明發布時，30年期美國國債收益率交易在近19年高位附近。債券價格下跌時，收益率上升。

貝森特幫助債券市場的決心即將受到考驗。周三，確切說是美國東部時間上午11點，美國財政部將公布其計劃買入的10至20年期政府債券的最大金額。9月10日，美國財政部將披露自2024年5月以來實施的回購計劃中實際購買的確切金額。

此前，美國財政部曾表示，在截至11月4日的每次從市場購買長期國債時，將至少回購40億美元——高於之前的20億美元。但該部門保留購買更多債券的自由裁量權。而市場完全相信貝森特會超出已公布的目標。

「如果他們在9月9日只買了40億美元，我預計市場會感到失望，」Gavekal Research首席美國經濟學家威爾·丹耶寫道。「他很有可能買得遠多於此，尤其是在收益率仍在上行的情況下。」

這種「失望」將如何演變？通過債券市場的進一步拋售。以 20+年以上美國國債ETF-iShares衡量的長期債券今年夏天遭受重創。自6月底以來，該ETF按總回報計算下跌了5%，按價格回報計算下跌了6%。

「我認為市場已經嗅出了問題所在，那就是規模相當小的回購無法解決問題，」惠靈頓管理公司債券投資組合經理洛倫·莫蘭表示。「如果他們不能帶來上行驚喜，風險會更大。」

問題在於，貝森特針對的是債務的流量，而非存量，即債務總量。美國財政部每季度發行超過2300億美元的10年期、20年期和30年期國債，回購一部分會減少流量。但債務存量高達40萬億美元且仍在增長，現有債務規模依然龐大。巴克萊估計，約有4萬億美元的10年期以上未償債務。投資者決定以什麼價格購買未償債務，而美國財政部的回購不會改變這一點。

這就是為什麼適度增加20億美元回購的公告實際上沒有產生影響。30年期美國國債收益率在最近一周收於5.246%，幾乎與回購公告前的5.284%持平。

貝森特也毫不掩飾他的親力親為。他在最近的媒體採訪中表示，推動回購是為了在交易清淡的窗口期平息由新聞熱點引發的波動。這與美國財政部的聲明形成對比，後者稱突然增加回購的原因是交易商的強勁需求。

貝森特本周再次成為焦點，他必須拿出成果。

加拿大皇家銀行利率策略預計回購金額為60億美元，但加拿大皇家銀行資本市場利率策略師伊扎克·布魯克表示，這「在很大程度上將是一種維持現狀的進展」。他說，任何「超過60億美元的規模都將被視為利好」。