本·伯南克曾戲言，貨幣政策是98%的言辭與2%的行動。聯儲局今日幾乎肯定會維持利率不變，這意味着那2%的「行動」在會議開始前便已塵埃落定。

因此，整個故事的核心在於「言辭」——而當前的溝通局面，鮮有如此充滿變數的時刻。凱文·沃什將首次以主席身份主持議息會議，而他過去十年間一直主張聯儲局應當少說為妙。

今日我所關注的每一點，都圍繞着沃什曾批評過的溝通工具展開。

**第一，寬鬆傾向會否移除？若移除，以何替代？** 自2024年以來，政策聲明中關於「進一步調整」的單一措辭，一直暗示着下一次利率變動更可能是下調而非上調。這一措辭在上次聯儲局會議上已引發異議，如今看來立場更加脆弱。若將其刪除，各方皆能有所得：鷹派希望它消失，而沃什可以將移除之舉包裝成改革，而非一次鷹派的轉向。甚至在沃什的就職宣誓儀式上，特朗普已對此有所預示。因此，此舉料將成行。

**第二，利率點陣圖會否取而代之成為指引？誰又將點出加息預期？** 聯儲局將發布自三月以來的首份利率預測。當時，19位官員中有12位預計2026年至少會降息一次。如今，大多數人預計年內不會降息；我關注的是，有多少官員會預測加息——以及長期對點陣圖持懷疑態度的沃什本人，是會提交一份自己的預測，還是通過不參與預測來削弱其影響力。

**第三，沃什在新聞發布會上將如何溝通？** 聯儲局主席的言論之所以能影響市場，僅在於人們相信他掌握着多數支持——即他所說的，是委員會整體的走向，而不僅僅是他個人的意願。沃什領導着一個存在分歧、他可能無法完全掌控的團隊。如果他能夠忠實地傳達同僚們的觀點，他便開始建立代表他們發言的權威；反之，同僚們可能會通過異議聲明等其他途徑來表達立場。在一位傾向於少發信號的主席領導下，異議聲明本身可能就成為傳遞信號的工具。