摘要

名創優品將於2026年05月26日（美股盤前）披露新季度業績，市場與公司預告均指向收入高增、利潤受一次性收益抬升。

市場預測

市場一致預期本季度名創優品收入約55.71億元，按年增長27.42%；公司在2026年05月13日發布的業績預告更為樂觀，預計收入56.78億元至57.28億元，按年增長28.00%至29.00%，期內利潤12.28億元至12.48億元，按年增長195.00%至200.00%，剔除匯兌的經調整淨利潤6.24億元至6.44億元，按年增長7.00%至10.00%。公司與市場未披露本季度毛利率、淨利率以及調整後每股收益的明確預測。主品牌圍繞「IP聯名+大店化」帶動產品力與客流，本季度收入韌性延續。發展前景最大的業務為潮玩集合品牌TOP TOY，2025年收入19.20億元，按年增長94.80%，在多城市加速開新與產品矩陣擴容，成為增量引擎。

上季度回顧

上季度（截至2025年12月31日）公司收入62.54億元，按年增長32.71%；毛利率46.39%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1.42億元，按年由盈轉虧；淨利率-2.26%；調整後每股收益2.80元，按年增長11.82%。該季度受權益性投資等影響導致利潤承壓，但經營端收入與毛利仍保持良好彈性。分業務看，上季度主品牌收入56.54億元，潮玩業務5.99億元；從全年度口徑看，名創優品品牌2025年收入195.25億元，按年增長22.00%，顯示門店升級與IP產品推動下的持續放量。

本季度展望

IP聯名驅動的商品力與門店效率

公司在「IP聯名集合店+MINISO LAND樂園化大店」的策略下，過去數季實現客單價與來客數的同步提升，本季度預計延續這一勢頭。業績預告顯示收入增速28.00%至29.00%，驗證了產品矩陣對流量的吸附與轉化能力。結合上季度46.39%的毛利率基數，本季度毛利率雖然未披露指引，但隨着高毛利IP品類佔比提升與SKU汰弱留強，優化結構對利潤率的正面作用仍在累積。運營側，通過更高坪效的大店形態與重點商圈佈局，公司在覈心一二線與海外重點城市的單店模型持續優化，有望抵禦部分成本與匯兌波動，平滑季節性影響。需求側，節慶檔期的聯名上新與主題活動有望帶動多波次「爆品」銷量，疊加會員運營精細化，復購率改善將繼續貢獻同店增長的韌性。

TOP TOY的成長彈性與資本化進度

TOP TOY在2025年實現收入19.20億元、按年增長94.80%，已驗證潮玩矩陣在審美與社交屬性上的廣譜滲透。本季度在擴店與IP合作持續推進的框架下，渠道深耕與周邊衍生品放量將支撐其維持較快增速。圍繞核心門店的「展陳體驗+限定上新」機制，有望進一步拉動周末與節假日的客流高峯，帶動連帶率提升。資本化方面，TOP TOY更新招股書、衝刺港股IPO被多家媒體報道，如果後續推進順利，將在品牌勢能與供應鏈議價上形成反哺，提升規模擴張與上游議價效率。對於集團層面，TOP TOY的快速成長與潛在孖展渠道為公司提供了多元資本工具，利於在關鍵節點加速線下網絡與IP資源的投入與迭代。

非經常性收益對利潤與股價彈性的影響

公司公告顯示，本季度利潤大幅增長的主因之一來自早期AI相關投資的公允價值變動帶來的未實現收益，同時投資相關的其他科目也對利潤有所貢獻。在此背景下，公司同步披露剔除匯兌的經調整淨利潤預計按年增長7.00%至10.00%，提示主營經營質量增長與一次性項目貢獻的節奏差異。本次財報發布前後，市場對「期內利潤」與「經調整盈利」的口徑差異可能產生不同解讀，短期內或放大股價彈性。從中期看，若後續非經常性損益趨於常態化，市場將更聚焦於門店擴張節奏、同店增長與毛利率的可持續提升，這也將決定估值的穩定區間與潛在上修空間。

分析師觀點

在近六個月的公開觀點中，看多佔優。某大型券商維持名創優品「跑贏行業」評級，目標價分別為39.16港元與20.32美元，並維持2026/2027年非IFRS淨利潤預測31.00億元/35.00億元不變；其核心觀點是：一方面，公司對2026年第一季度的收入預告為56.80億元至57.30億元，按年增長28.00%至29.00%，主營增長動能穩健；另一方面，剔除匯兌的經調整淨利潤預計按年增長7.00%至10.00%，顯示經營質量仍在上行通道。機構認為，IP矩陣豐富與門店結構升級將繼續帶動毛利結構優化，海外重點市場的旗艦化門店有望提供更高的坪效與更強的品牌外溢。與此同步，管理層在2025年通過回購與派息合計向股東返還19.10億元人民幣，股東回報策略增強了長期主義的市場預期。此外，控股股東擬在未來12個月內增持至少5,000萬港元股份，進一步傳遞對公司價值與成長路徑的信心。綜合上述因素，機構對本次財報的基調與後續經營節奏保持積極態度，強調應從「期內利潤與經調整利潤的口徑差異」中辨識真實經營趨勢，將估值觀察重點放在收入高增與毛利結構的持續優化，以及TOP TOY的資本化進展對公司總體增長曲線的「二次放大」作用。