摘要

Loma Negra Compania Industrial Argentina S.A.將於2026年08月06日（盤後）發布新季度財報，市場關注收入下行與盈利彈性。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收約為1,515.93億阿根廷比索，按年下降20.69%；調整後每股收益預計為0.15美元，按年下降99.89%。公司上一季度電話會上未披露針對本季度的收入、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的量化指引，預測以一致預期為參照。 公司主營以水泥、砌築水泥和石灰為核心，佔比87.16%，在基建修復與住宅自建需求驅動下具備韌性。當前體量與邊際增量最受關注的仍是水泥鏈條，水泥與石灰相關業務上季度實現約1,848.65億阿根廷比索收入，受價格傳導能力與成本管控影響較大。

上季度回顧

公司上季度營收為2,187.39億阿根廷比索，按年增長34.07%；毛利率為26.02%；歸屬於母公司股東的淨利潤為410.04億阿根廷比索，淨利率為18.75%；調整後每股收益為0.25美元，按年增長47.06%。 上季度價格傳導與成本改善幫助利潤率階段性提升，關鍵成本如能源與運輸的擾動有所緩解。分業務看，水泥、砌築水泥和石灰收入約1,848.65億阿根廷比索，佔比87.16%；鐵路業務約198.77億阿根廷比索，佔比9.37%；混凝土約175.21億阿根廷比索，佔比8.26%；集料約52.96億阿根廷比索，佔比2.50%。

本季度展望

水泥需求與價格傳導的持續性

水泥與石灰鏈條是公司盈利的核心變量，在上季度26.02%的毛利率基礎上，價格傳導的延續性將決定本季毛利表現。若基建與房地產自建端的修復延續，銷量回暖與結構優化將有助於抵消通脹與匯率波動對成本的擠壓。考慮到阿根廷市場的高通脹與政策周期，市場對價格上調的接受度階段性較高，但彈性與持續性取決於宏觀走向與下游開工強度。 成本側的關鍵是能源與運費，若燃料價格與電價端的漲幅可控，或通過運輸方案優化壓降單位成本，則毛利率存在抗壓空間。結合上季度18.75%的淨利率與410.04億阿根廷比索淨利潤水平，公司體現了較強的費用與財務成本控制力，本季度若收入端承壓，費用率穩定將是維持淨利率的關鍵。若價格與銷量雙向承壓超出預期，利潤彈性將收斂，淨利率可能出現回落。

現金流、通脹與營運資本管理

在高通脹與外匯波動背景下，現金流與營運資本管理對利潤質量影響加大。應收、存貨的周轉效率提升有助於緩衝收入波動帶來的現金壓力，同時原材料與燃料的採購節奏若與價格趨勢匹配，可減少價格上行階段的成本被動。若公司繼續維持上季度的經營性現金創造能力，淨利潤向自由現金流的轉化有望改善，支撐派息與必要的維保資本開支。 收入預測顯示按年下行20.69%，若實現，經營現金流的韌性需要更強的費用與稅負管理來支撐。若匯率階段性波動加劇，財務費用與外幣負債估值可能擾動淨利表現，因此對沖與負債結構優化將是本季財務層面的看點。營運資本的優化還將影響折扣政策與客戶粘性，進而反饋到銷量與價格的平衡。

運力協同與下游延伸的邊際貢獻

公司鐵路與混凝土業務的協同作用對成本與交付效率具有現實意義。上季度鐵路業務實現約198.77億阿根廷比索收入，佔比9.37%，在提升跨區域運輸效率與降低單位物流成本方面貢獻穩定，若運價與油價波動可控，鐵路自配送的比例提升有助於對沖外部運價上行的影響。混凝土業務約175.21億阿根廷比索收入，佔比8.26%，在城市更新與基礎設施節點項目集中推進的場景下，隨工地節奏呈現出較強的項目化特徵。 集料業務約52.96億阿根廷比索，規模雖小但與混凝土與水泥業務綁定緊密，價格傳導效率較高；當上遊價格穩定時，集料可作為利潤穩定器，平滑項目化業務的波動。若公司繼續提升鐵路、集料、混凝土的協按年重，整體供應鏈周轉效率與交付穩定性將提升，從而增強主業價格談判空間，改善毛利結構。需要關注的是，若項目端回款周期拉長，混凝土賬期可能拉動營運資本，短期對現金流形成擾動。

分析師觀點

從已能獲取的市場一致預期看，主流賣方對本季度保持謹慎：一致預期顯示營收約1,515.93億阿根廷比索，按年下降20.69%，調整後每股收益預計0.15美元，按年下降99.89%，看空與觀望為主。結合上一季度公布後市場解讀，圍繞「上一季度盈利改善」與「本季度基數與宏觀對沖不足」的分歧仍在，但以預測口徑衡量的下行幅度使謹慎觀點佔優。看空方的核心邏輯集中在三點：其一，需求復甦斜率仍不穩，銷量彈性不足難以完全對沖價格與成本的擾動；其二，高通脹與匯率波動可能推升資金成本，壓縮淨利率空間；其三，在收入預測下行的背景下，費用與資本開支消化的壓力提升，利潤對現金流的轉化率面臨考驗。 與之對應，偏多觀點強調公司上季度毛利率26.02%、淨利率18.75%與410.04億阿根廷比索淨利潤為今年的利潤底座，且水泥主業87.16%的收入佔比保證了規模穩定性，並指向在基建與城市更新中的結構性機會。但在本季度層面，多數賣方仍以「謹慎」為主導結論，理由在於一致預期的顯著下行與宏觀變量的不確定性疊加，短期估值中樞更依賴利潤率的守住與現金流質量的改善。