摘要

H&H國際控股將於2026年08月25日（港股盤後）發布財報。

市場預測

目前市場一致預期與公司在上季度財報中對本季度的預測未獲取到包含營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體按年數據。公司主營業務亮點在於成人營養和護理產品貢獻收入69.46億元，佔比48.39%。發展前景最大的現有業務為嬰兒配方奶粉，收入42.16億元，佔比29.37%。

上季度回顧

上季度公司實現營收未披露，毛利率62.37%，歸屬於母公司股東的淨利潤6,256.15萬，淨利率1.71%，調整後每股收益未披露。公司上季度的經營重點在於成人營養和護理產品與嬰兒配方奶粉的結構佔比穩定，其中成人營養和護理產品貢獻69.46億元收入。公司主營業務亮點在於成人營養和護理產品收入69.46億元，佔比48.39%；嬰兒配方奶粉收入42.16億元，佔比29.37%；寵物營養及護理收入21.50億元，佔比14.98%。

本季度展望

成人營養與護理產品的增長驅動力

成人營養與護理產品是公司最大的收入來源，上季度實現收入69.46億元，並保持較高的毛利率特徵。該板塊在中國與海外市場具備較高的品牌認知度和較強的渠道滲透能力，疊加功能型保健品需求相對韌性，使其在宏觀波動環境中更具穩健性。若公司持續優化SKU結構，提升高毛利子品類的佔比，同時通過跨渠道營銷擴大客群，有望在本季度繼續拉動整體毛利率表現並貢獻穩定現金流。從產品力角度，圍繞免疫力、骨骼與女性健康等細分賽道的迭代升級，通常能在短周期內帶來更高的客單價，配合電商與線下專業渠道的協同，或將改善單位投入產出比。

嬰兒配方奶粉的恢復節奏與價格紀律

嬰配粉上季度實現收入42.16億元，是公司第二大業務。行業層面，人口結構壓力與配方註冊制的持續推進，帶來品牌集中度提升與價格競爭的階段性緩和。公司若在高端段維持價格紀律，並通過配方迭代與跨境渠道保供，可能在存量競爭中獲得結構性份額。渠道端，若能加強母嬰專營店與新興電商的聯合動銷，優化庫存周轉，短期內有望穩住銷量與毛利率。若海外市場需求保持平穩，跨境業務將成為價格帶的補充，有助於平滑區域波動。

寵物營養與功能性補充品的增量空間

寵物營養與護理業務上季度實現收入21.50億元，成為公司第三增長曲線。該賽道具備消費升級屬性，復購頻次較高，品牌壁壘來自配方與臨床驗證。公司若能強化專業獸醫渠道合作、完善線下體驗與線上內容種草的閉環，疊加中高端產品推出節奏，有望在本季度保持雙位數增長勢頭。與成人營養形成的供應鏈與研發協同，也將帶來規模效應，從而提升邊際利潤率。

利潤修復路徑與毛利率彈性

公司上季度淨利率為1.71%，顯示費用端仍在消化。若本季度繼續推進費用優化，聚焦ROI更高的投放渠道，疊加成人營養與寵物營養的高毛利結構，整體毛利率存在一定上行彈性。原材料價格若保持平穩，疊加產能利用率的提升與產品結構優化，EBIT與EPS有望邊際改善。現金流方面，若庫存周期進一步優化，將為下半年運營靈活性提供保障。

分析師觀點

近期可獲取的分析師觀點多持謹慎態度，認為行業競爭與費用投放對短期利潤的修復形成壓力，同時看重成人營養與寵物營養的結構性韌性；機構普遍關注公司對費用與渠道的優化進展與嬰配粉價格紀律的執行。基於上述觀點，市場偏向「謹慎觀望」，短期盈利彈性依賴費用效率的修復與品類結構的改善。