摘要

阿波羅全球管理將於2026年08月04日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦收入與盈利質量的同步改善及業務結構優化的可持續性。

市場預測

市場一致預期本季度阿波羅全球管理營收為56.90億美元，按年增長23.64%；EBIT為17.39億美元，按年增22.70%；調整後每股收益為2.17美元，按年增17.80%。公司上季度管理層對本季度未給出明確營收、毛利率、淨利潤或淨利率及調整後每股收益的官方指引。公司目前的主營業務亮點在於「退休服務」貢獻收入40.44億美元，佔比約80.00%，業務體量大、粘性強。公司發展前景最大的現有業務仍是「退休服務」，上季度收入40.44億美元，按年數據未披露，但該板塊份額佔比高、帶動現金流穩定。

上季度回顧

上季度營收為50.59億美元，按年下降8.81%；毛利率為36.57%；歸屬母公司淨利潤為-19.06億美元，淨利率為-38.26%；調整後每股收益為1.94美元，按年增長6.59%。上一季度公司在投資相關科目上出現波動，拖累GAAP淨利率轉負，但經營性利潤與現金流保持韌性。分業務來看，退休服務收入40.44億美元，佔比約79.94%；資產管理收入10.11億美元，佔比約19.98%；其他業務收入0.40百萬美元，佔比極低。

本季度展望

退休服務平台的利潤質量與定價周期

隨着長期利率維持在相對高位，退休年金與相關負債端的定價改善，使得負債成本更可預測、資產端再投資收益率提升。假如投資資產久期與負債久期匹配較好，在新單銷售增長的同時，利差有望保持穩定，提升本季度的息稅前利潤轉化率。結合市場預期的營收與EBIT增速，若營收增速23.64%與EBIT增速22.70%大體匹配，退休服務對整體利潤的邊際貢獻仍然關鍵。需要關注的是，若信用利差快速收窄或市場波動擴大，公允價值變動可能繼續對GAAP利潤形成噪音，導致淨利率短期偏離經營實質。

資產管理業務的募資與費基增長

資產管理業務上季度收入10.11億美元，佔比約20.00%，在高收益、私募信貸、結構化信貸與不動產信貸等賽道上具備多元化策略與機構客戶基礎。若本季度費基資產繼續擴張，同時業績報酬確認窗口打開，非利差型盈利彈性將增強。市場一致預期的調整後每股收益2.17美元，按年提升17.80%，若兌現，說明費用率受控且經營槓桿發揮作用。觀察點包括：新基金關賬進度、費率結構與「業績報酬」可實現性；若市場波動放大，公允價值波動對按市值計量資產的影響，需要在經營性口徑與GAAP口徑間進行區分。

資本市場環境對估值與波動的傳導

在利率高位與通脹黏性的背景下，固定收益與私募信貸資產定價較上年更具吸引力，這有助於新資金配置流向，推動費基與退休相關資產擴容。若聯儲局在2026年內釋放更明確的降息路徑，長期利率下行可能帶來可供出售資產評估增益，但也可能壓縮新發業務的利差空間。股價層面，市場通常更看重調整後EPS與可分配收益的確定性，本季度若兌現營收與EPS的雙位數增長，疊加前期GAAP淨利波動帶來的基數效應，估值溢價有望修復。反之，若投資收益低於預期或募資放緩，股價彈性會受限。

分析師觀點

多數機構觀點偏樂觀，看多比例佔優。多家賣方分析師強調，退休服務與私募信貸為動力引擎，驅動營收按年增長23.64%、EBIT按年增長22.70%、調整後EPS按年增長17.80%的市場共識，並認為若費基資產繼續擴張並維持紀律性風險控制，本季度有望實現「收入與利潤質量」並進。樂觀論據集中在三點：其一，長期利率仍處高位，推動利差型業務定價改善與投資收益率抬升；其二，募資面上，機構資金對收益確定性的偏好未變，私募信貸和結構化產品需求穩固；其三，費用率改善帶來經營槓桿釋放，對EPS的彈性貢獻高於營收。風險關注點主要為市場波動導致的公允價值變動、信用利差快速收窄以及募資節奏的不確定性。整體而言，機構認為若上述宏觀與市場條件維持當前區間，本季度達成市場一致預期的概率較高。