大型科技公司財報季拉開帷幕，Alphabet（GOOGL）股價卻因市場對AI投資成本的擔憂承壓。儘管旗下Google Cloud業務表現亮眼，但投資者更關注公司持續擴大的AI基礎設施投入，以及這些投資能否轉化為長期利潤。

Alphabet公布財報後，股價次日下跌約7%。在財報電話會議上，公司上調了今年資本開支預期，並表示2027年投資規模仍將顯著增加，引發市場對AI投入回報周期的擔憂。

市場的負面反應主要集中於Alphabet不斷增加的AI基礎設施支出，包括數據中心建設、AI服務器採購及算力擴容。不過，這些投入也正在推動Google Cloud快速成長，使其從過去長期虧損、落後於AWS和Azure的雲計算業務，逐漸成為Alphabet重要利潤來源。

目前，Google Cloud已貢獻Alphabet約21%的營收和22%的營業利潤。

Google Cloud營收高速增長，追趕AWS與Azure

第二季度，Google Cloud營收按年增長82%至250億美元，增速明顯超過亞馬遜雲服務（AWS）和微軟Azure近期表現。

市場預計，雲計算行業龍頭AWS第二季度營收約為400億美元，Google Cloud目前規模已達到AWS的61%。相比之下，兩年前Google Cloud規模僅相當於AWS的39%，顯示其市場份額正在快速提升。

與此同時，Google Cloud也是過去一年主要雲計算業務中少數實現利潤率提升的公司之一，其營業利潤率提升約15個百分點。

相比之下，AWS近年來利潤率逐步下降。根據FactSet數據，AWS過去12個月營業利潤率較去年初下降約2.4個百分點。

微軟智能雲業務（包括Azure及服務器軟件）利潤率下降速度更快，主要由於利潤率較低的雲業務佔比提升，拖累整體盈利能力。

此外，包括Oracle和CoreWeave在內的快速增長型雲服務商，也面臨AI基礎設施投入增加帶來的利潤率壓力。

AI需求旺盛，但資本開支成為市場新焦點

儘管Alphabet持續投入AI基礎設施，Google Cloud目前仍無法完全滿足客戶對AI服務器的需求，公司甚至需要向SpaceX租用第三方算力資源。

不過，市場更關注的是Google Cloud盈利能力的持續改善。

2022年，Google Cloud仍處於虧損狀態；到2024年第二季度，該業務營業利潤率僅為11%。但隨着規模擴大和效率提升，其利潤率持續改善。

今年第二季度，Google Cloud營業利潤率達到36%，已經接近並追平AWS水平。

高資本開支帶來折舊壓力，但收入增長正在抵消成本增加

雲計算企業利潤率承壓的重要原因，在於近年來不斷增加的資本開支。

科技巨頭投入大量資金建設AI數據中心、採購服務器和芯片，而這些資產會通過折舊費用逐步影響利潤。

第二季度，Alphabet整體折舊費用按年增長42%至71億美元，其中相當部分來自Google Cloud相關基礎設施投入。

不過，由於Google Cloud收入增長速度更快，營收增長正在超過折舊及其他成本的增幅，使利潤率持續提升。

從這一角度看，Google Cloud正在成為AI基礎設施投資浪潮中的領先者。