摘要

艾伯森將於2026年04月14日（美股盤前）發布財報，市場關注收入韌性與費用控制對利潤率的影響。

市場預測

一致預期顯示，本季度艾伯森營收預計為191.24億至204.82億美元區間的上沿，市場當前共識為2048.18億元（美元口徑對應204.82億美元），按年增長9.03%；調整後每股收益預計為0.44美元，按年增速7.43%。由於當前一致預期未提供毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測數據，相關指標不予展示。 公司主營由非易腐物品、易腐物品、藥店、燃料與其他構成，其中非易腐物品上季度收入92.11億美元，為規模最大板塊；公司在處方藥與前店後藥聯動方面展現較好粘性，本季度發展前景最大且確定性較高的現有業務亮點集中在藥店業務，上季度實現30.36億美元收入，但按年口徑數據在公開共識中未披露。

上季度回顧

上季度艾伯森營收為191.24億美元，按年增長1.86%；毛利率為27.45%（按年未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.93億美元，淨利率為1.53%（按年未披露，淨利潤按月變動為0.74，對應74.07%）；調整後每股收益為0.72美元，按年增長1.41%。 公司在費用側維持穩定並推動經營現金流改善，疊加上季非易腐與藥店業務的收入結構穩定，對利潤形成一定支撐。分業務看，上季度非易腐物品收入92.11億美元，易腐物品57.19億美元，藥店30.36億美元，燃料8.53億美元，其他3.05億美元；各項業務按年增速在共識層面未披露。

本季度展望

處方藥與健康相關零售的增長彈性

藥店收入在上季度達到30.36億美元，形成集團內穩定的現金流與客流入口。本季度市場更關注處方藥量的恢復與高毛利自有品牌健康品類的拉動，在連鎖渠道滲透率較高且保險與處方端價格穩定的環境中，處方數量的溫和增長將支撐同店銷售。此外，前店後藥協同能夠提升客單價與復購率，若處方複覈與慢病管理項目帶動到店頻次，藥店板塊對毛利率的正向貢獻將更為明顯。需要注意的是，藥品採購折扣與PBM結算周期對季度間利潤的分佈有短期影響，因此費用與折扣的節奏管理會對利潤率表現產生邊際變化。

非易腐品類的毛利率護城河

非易腐物品在上季度貢獻92.11億美元收入，作為規模最大板塊，對利潤率的貢獻依舊關鍵。自有品牌與規模採購優勢幫助公司在售價與促銷之間取得平衡，過去季度毛利率維持在27.45%的區間水平，顯示商品結構與供應鏈效率較為穩健；進入本季度，若供應鏈投入與運費維持平穩，非易腐品類的定價與促銷策略有望在不犧牲過多毛利的前提下帶動客流。此外，數字化渠道對非易腐商品的滲透通常高於生鮮，疊加會員與優惠券體系優化，能夠提升毛利較高的自有品牌滲透率，進而對整體毛利率產生正向拉動。

生鮮與燃料業務的波動與對利潤率的影響

生鮮（易腐物品）上季度收入57.19億美元，對客流具有決定性作用，但受季節與損耗控制驅動，毛利貢獻彈性高於收入彈性；本季度若食材採購價格趨穩，損耗控制改善將有助於毛利率邊際抬升。燃料業務上季度8.53億美元體量較小，對整體利潤率的負面稀釋效應受油價波動影響顯著，本季度若出現價格回落可能降低收入但有利於穩定客戶忠誠度。綜合看，生鮮維持客流、非易腐與藥店貢獻毛利的結構在當前組合下更具韌性，從而支持本季度在收入增長與利潤率穩固之間取得動態平衡。

費用與現金流的監控要點

一致預期指向本季度EBIT約3.99億美元，按年增速約2.05%，市場對費用側的假設更為審慎。履約與人力成本在門店與到家業務擴張中仍需有效管控，若同店增長能夠覆蓋薪酬與運力成本的上行，EBIT的彈性仍可保持。經營現金流方面，庫存的結構性優化與供應折扣結算節奏是關鍵變量，一旦庫存周轉加速，將進一步釋放現金流並增強公司在定價與促銷上的靈活性，最終反哺利潤率穩定。

分析師觀點

截至2026年04月07日，圍繞艾伯森新季度業績的機構前瞻在公開渠道未形成明確的看多或看空佔比結論，主流研究口徑多聚焦於收入的韌性與費用可控性兩大變量；基於當前共識預期，更多觀點傾向於謹慎樂觀，核心依據在於：本季度營收預計增長9.03%，調整後每股收益預計增長7.43%，與EBIT增速2.05%相匹配，顯示費用端承壓但尚在可控範圍；同時，藥店業務的穩定現金流與非易腐自有品牌滲透被視作利潤率的主要支撐。對風險的關注點集中在食品安全與供應鏈偶發事件上，年內發生的第三方品牌罐頭召回涉及公司旗下門店，機構普遍認為事件對財務影響可控，但仍需觀察品牌信任度在特定地區的變化以及對短期客流的邊際影響。總體上，機構更關注經營質量的延續性而非高增長，當前分歧主要體現在費用曲線與促銷策略的強弱上，缺乏明確的單邊傾向，因此本文不做比例統計，但保留對「謹慎樂觀」觀點的分析框架以供參考。