摘要

Avino Silver & Gold Mines將於2026年08月12日（美股盤前）發布新一季度財報，市場關注貴金屬價格與產量釋放對盈利彈性的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Avino Silver & Gold Mines營收預計為3,756.10萬，按年增長87.47%；EBIT預計為2,271.60萬，按年增長176.60%；調整後每股收益預計為0.10元，按年增長137.50%。公司業務結構以銀、銅、金為主，上季度構成中銀業務收入2,410.80萬，銅業務收入939.20萬，金業務收入676.80萬；公司目前發展前景最大的業務仍圍繞銀相關產出及副產品回收，銀業務收入佔比61.14%，對應強周期品價格彈性。

上季度回顧

上季度公司營收為3,943.30萬，按年增長109.35%；毛利率為59.39%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1,591.30萬，淨利率為40.35%；調整後每股收益為0.14元，按年增長250.00%。上季經營亮點在於成本控制與品位提升帶動利潤彈性釋放，淨利潤按月增長率為52.13%。分業務看，銀業務收入2,410.80萬、銅業務939.20萬、金業務676.80萬，銀業務佔比61.14%帶來業績的主要貢獻。

本季度展望

銀主導的產品組合與價格彈性

銀相關收入在上季度佔比61.14%，疊加貴金屬價格維持高位區間，通常會顯著放大利潤端彈性。若本季度銀價延續高位運行，疊加公司維持穩定品位與回收率，毛利率有望保持在較高水平。市場對營收與EBIT的高增預期也反映了銀、銅、金的組合在當前周期中的優勢，關鍵觀察點在於銀價波動對噸毛利的傳導速度和持續性。

運營效率、處理費用與副產品回收

上季度毛利率為59.39%，顯示成本端具韌性，若公司持續優化選廠回收率與礦石品位穩定，單位加工成本有望進一步改善。財務口徑中存在「罰款、處理和精煉費用」為-83.50萬，若本季度處理費用結構改善或議價優化，將進一步抬升單位邊際收益。副產品銅、金收入分別為939.20萬與676.80萬，對沖單一金屬價格波動的作用明顯，若副產品回收率改善，利潤穩定性將增強。

現金創造與利潤質量

上季度淨利率40.35%，結合較高毛利率，說明利潤質量與經營槓桿發揮作用。若本季度維持較高EBIT與EPS增速，重點是收入增長與成本費用率的匹配度，特別是採剝強度、選廠利用率以及維護性資本開支的節奏。隨着營收規模上行，折舊攤銷與管理費用的固定性分攤有助於利潤率延續高位，但若出現短期產量波動或冶煉端檢修，利潤率可能階段性承壓。

分析師觀點

近期覆蓋的機構觀點以偏多為主，核心依據在於對本季度營收、EBIT與EPS高增預期的認可，認為銀價與運營效率雙因素將支持盈利擴張。樂觀方強調，銀業務佔比超過六成，在價格與產量雙因素驅動下，業績彈性具備延續性；同時，公司在處理費與副產品回收方面的優化空間，為利潤率提供上行槓桿。整體而言，看多觀點佔比較高，關注點集中於維持高毛利率與淨利率的可持續性，以及潛在的產量釋放節奏對本季度指標的影響。