摘要

科斯塔將於2026年04月28日美股盤後發布財報，市場聚焦住宅端投入與盈利節奏的再平衡。

市場預測

基於一致預期與公司指引，市場普遍預計科斯塔本季度營收約為美元8.97億，按年增長22.84%，調整後每股收益約為美元0.18，按年增長113.66%；公司在上季度給出的本季度區間指引為營收美元8.90億至美元9.00億、調整後每股收益美元0.16至美元0.19，未披露本季度毛利率與淨利率的明確口徑。公司未提供針對本季度毛利率與淨利率的量化指引，若未在財報釋出相關精確數據，本段不展示對應預測指標。 公司主營呈雙引擎格局：上季度商業地產收入美元4.71億、住宅地產收入美元4.29億，結構相對均衡，較利於平滑單一業務波動。發展前景最大的現有業務集中在住宅端的交易與流量變現路徑（例如Homes.com生態），上季度住宅相關收入美元4.29億，佔比47.67%，按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司實現營收美元9.00億，按年增長26.87%；毛利率78.59%；歸屬於母公司股東的淨利潤美元0.47億，淨利率5.17%；調整後每股收益美元0.31，按年增長24.00%。在費用投入延續的背景下，公司盈利保持增長，顯示成本控制與規模效應的共同作用。 分結構看，商業地產收入美元4.71億、住宅地產收入美元4.29億，結構穩定、韌性較強。主營亮點在於雙業務驅動下的收入體量與可塑性：商業地產收入美元4.71億，佔比52.33%；住宅地產收入美元4.29億，佔比47.67%，按年口徑未披露，整體增速主要由訂閱與流量變現的協同推進。

本季度展望

住宅端Homes.com的用戶獲取與變現

公司明確以住宅端作為對沖商業端波動的抓手，管理層此前給出本季度調整後每股收益美元0.16至美元0.19的區間，同時結合一致預期的美元0.18，意味着季度內仍以流量拓展與客戶滲透為主，短期利潤彈性讓位於份額與網絡效應的累積。項目化擴張常伴隨營銷與平台建設投入的高峯期，市場已在股價層面對指引低於一致預期有所反應，但從按年口徑看，本季度調整後每股收益預計增幅達113.66%，表明去年同期低基數與投入產出的初步迴流共同作用。投資者更關注的是平台的變現效率與復購率改善：若在財報披露中看到廣告主續費、獲客成本下降或線索轉化效率提升等定量跡象，有望成為後續季度利潤率修復的領先指標。 住宅端的核心看點並非單一季度的利潤表，而是訂單與廣告投放的節奏匹配度。若公司在本季度進一步披露Homes.com的流量規模、商家或經紀人活躍度、以及高意向線索的交付質量，將為後續的ARPU抬升與收入結構優化提供信號。疊加一致預期的營收按年22.84%增速，住宅端若在付費滲透率與定價上取得邊際進展，全年層面的收入貢獻與經營槓桿有望在下半年逐步體現。

費用結構與利潤率的節奏

上季度公司淨利率為5.17%，在毛利率78.59%的前提下，費用端的安排決定了利潤率的彈性與拐點。從公司對本季度的利潤口徑與市場一致預期對比看，盈利短期仍受增長性投入約束，但一致預期的調整後每股收益按年高增長預示經營質量和效率的改善趨勢已開始顯現。若本季度銷售費用率或研發投入的邊際增幅放緩，同時收入維持雙位數增長，淨利率彈性將隨營收擴大逐季釋放。 費用節奏的優化通常來自兩個層面：一是品牌與獲客投入帶來的自然獲客成本下降與復購提升，二是產品結構的優化提升單位收入毛利與客戶生命周期價值。本季度若能看到費用結構在固定與可變之間的更優配比、以及單客戶貢獻提升的披露，將為市場對下半年利潤率修復提供更強的把握。需要強調的是，公司未對本季度毛利率與淨利率提供量化指引，利潤端的邊際變化仍需以實際披露為準。

收入區間與結構彈性

公司對本季度營收的區間指引為美元8.90億至美元9.00億，而一致預期為美元8.97億、按年22.84%，顯示出收入端仍具較強的韌性與可預見性。結構上，上季度商業地產收入美元4.71億、住宅地產收入美元4.29億，若本季度住宅端保持投放與滲透，結構中的增長傾向有望更均衡，有助於穩定總體增速與客戶結構風險。結合一致預期，若收入最終落於指引上沿，同時費用端不出現額外上行，利潤表的表現將更接近市場對全年趨勢的判斷。 結構彈性還體現在訂閱與廣告型收入的組合上，訂閱帶來較強的可見性，廣告與交易相關收入提供周期內的加速槓桿。本季度市場將關注續費率、合同周期與預訂額等前瞻指標的披露，以判斷下半年收入能見度。若公司進一步披露新增預訂或簽約節奏的穩健表現，將成為支撐收入持續增長的重要佐證。

分析師觀點

從近期機構覆蓋情況看，在參與評級的23家機構中，約70.00%給予「買入」、約26.00%給予「持有」、約4.00%給予「賣出」，看多觀點佔據明顯優勢。多數賣方認為，公司在維持高毛利率的同時，以住宅端為代表的增長性投入將夯實未來兩到三年的營收與利潤增長曲線；短期指引低於一致預期主要反映階段性獲客與平台建設的投入節奏，並不改變全年維持雙位數收入增長的基礎。結合公司給出的本季度營收區間（美元8.90億至美元9.00億）與一致預期（美元8.97億、按年22.84%）以及調整後每股收益按年改善（約113.66%），多數機構將注意力從短期利潤率波動轉向變現效率與續費指標的延續性，認為若用戶與廣告主質量穩定提升，利潤率修復的空間與速度將超出早前擔憂。 在方法論上，看多派聚焦三類驗證：一是住宅端Homes.com的活躍度、轉化與續費的定量披露是否持續改善；二是費用結構中可變成本的邊際效率是否提升，從而帶動單位線索或單位客戶的獲客成本下降；三是收入結構在訂閱與廣告之間的組合是否更有利於盈利能力的穩定釋放。在這些前提逐步兌現的情況下，看多觀點認為，公司在維持營收增速的同時有望實現利潤質量的提升，為後續估值消化與重估創造條件。