摘要

Credo Technology Group Holding Ltd將於2026年06月01日盤後發布季度財報，市場聚焦營收與盈利韌性及光業務推進節奏。

市場預測

當前一致預期顯示，本季度Credo Technology Group Holding Ltd營收預計為4.32億美元，按年增長169.77%；調整後每股收益預計為1.03美元，按年增長273.01%；息稅前利潤預計為2.03億美元，按年增長294.99%。若公司未在上一季度正式指引中披露本季度的毛利率、淨利潤或淨利率預期，上述指標不作展示。 公司現階段收入以產品化業務為核心，產品工程服務貢獻度高、毛利結構穩健，有望在新品與訂單放量中維持佔比優勢。圍繞光互連相關產品線擴展與產品組合升級，被視為公司現有業務中最具發展潛力的方向，管理層近期披露的光業務規劃顯示中期收入目標明確（含收購整合後的產品組合），為後續規模化奠定基礎。

上季度回顧

上季度公司營收為4.07億美元，按年增長201.49%；毛利率68.52%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.57億美元，淨利率38.61%；調整後每股收益1.07美元，按年增長328.00%。 財務層面，息稅前利潤為2.02億美元，按年增長376.08%，淨利潤按月增長90.16%，利潤端彈性顯著釋放，費用與產能利用的協同帶來的槓桿效應得到體現。 業務結構方面，產品工程服務收入為2.61億美元，佔比97.49%；知識產權許可費收入為673.40萬美元，佔比2.51%，收入結構以產品化為主，規模與盈利能力協同較好。

本季度展望

高毛利結構的延續與利潤彈性

上一季度毛利率為68.52%，處於較高水平，為本季度利潤表現提供良好起點。若本季度產品工程服務保持主導，且新品放量帶來的定價與成本控制延續，毛利率結構有望保持穩健，費用率彈性將成為淨利擴張的重要變量。疊加上季度淨利潤按月增幅較大形成的高基數，本季度的利潤表現將更依賴於收入端兌現和品類結構優化，若高毛利產品佔比進一步提升，淨利率有望維持健康區間。當前一致預期給予的息稅前利潤為2.03億美元，按年增幅較高，意味着市場已將毛利率穩定與經營槓桿釋放計入模型，真正的超預期可能來自費用側的控制與現金流質量的改善。

光互連相關產品線的落地與訂單節奏

公司已簽署協議收購DustPhotonics，圍繞硅光子PIC技術完善光收發、光DSP與硅光子的一體化佈局。管理層明確提出光業務中期收入目標，預計在未來財年實現5億美元以上的規模貢獻，這一目標對應的是產品組合擴展後的協同效應，包括更高集成度帶來的製造良率提升與成本邊際改善。本季度的觀察點在於：一是零部件與模組層面的小批量導入項目能否順利轉入規模化訂單，二是與既有產品線的協同是否帶來整體解決方案的議價與配套提貨優勢，三是研發到量產的轉化效率是否如規劃推進。若光業務在本季度實現更清晰的儲備訂單能見度與樣機驗證節點的推進，將對全年收入結構優化與明後年收入的確定性形成正向支撐。

收入兌現與現金流質量

市場對本季度營收的預測為4.32億美元，按年增長169.77%，該水平隱含了對訂單交付節奏與關鍵部件供給的相對樂觀假設。本季度需重點跟蹤的變量包括：交付周期是否順暢、核心零部件供應是否穩定以及單機架/單端口配置升級帶來的單價結構變化。若收入兌現與應收賬款周轉保持匹配，配合上季度確認的利潤彈性基礎，現金流質量將進一步改善，反之若交付向後滾動與接單口徑不匹配，可能在營運資本層面帶來階段性波動。結合上季度息稅前利潤與淨利潤的強勁表現，本季度一旦實現收入與回款的同步改善，利潤端將具備繼續上修的條件，這也是估值彈性得以維持的關鍵支點。

產品工程服務的規模與結構優化

上季度產品工程服務收入為2.61億美元，佔比97.49%，規模效應顯著。本季度若產品工程服務延續放量，且與光相關產品形成組合銷售，單位成本與交付效率有望繼續改善。結構上，若高附加值的新品交付佔比提高，將帶來盈利能力的邊際優化，疊加費用率的控制，有助於保障整體利潤率中樞穩定。需要強調的是，產品工程服務作為收入主體，其波動將直接影響到整體營收與利潤兌現，持續的規模化與定價策略落實，對季度間波動的平滑具有重要意義。

知識產權許可的邊際貢獻

上季度知識產權許可費為673.40萬美元，佔比較小，但對毛利的邊際貢獻度較高。本季度若IP授權在既有客戶或新客戶中實現複用，可能在維持高毛利率方面提供一定支撐。由於IP授權具備非線性特徵，其季度間確認可能存在波動，但一旦出現新增協議或續簽提升，有機會成為利潤端的正向增量。結合上季度的整體毛利表現，IP業務即使體量有限，仍可作為利潤結構的「穩定器」，提升盈利的抗波動能力。

分析師觀點

從近六個月公開評級與觀點梳理看，看多觀點佔據主導。多家大型機構給予「買入」級別評價，並在近期波動中強調業績驅動的確定性與估值消化的可行路徑。部分國際投行指出，圍繞「銅連接被替代」的擔憂被誇大，強調公司在既有產品線的持續迭代能力與配套方案的工程落地能力，認為本財年與下一財年利潤釋放更取決於產品組合升級、費用率管控與交付節奏。也有機構自年內首次覆蓋以來維持積極看法，並給出約212.16美元的目標價均值水平，理由包括訂單能見度提升、光業務併購整合後的中期增長目標清晰，以及高毛利結構與經營槓桿的雙重支撐。綜合這些觀點，偏多方的核心邏輯集中在三點：一是本季度收入與利潤的高彈性延續，二是光業務的里程碑推進帶來的中期增長曲線，三是費用與現金流的改善有望支撐估值穩定。相對謹慎的聲音多聚焦於短期波動與持股人增減帶來的交易層面擾動，但並未改變以基本面為錨的主流看法；在已發布的觀點中，看多佔優的比例明顯，更偏向於將股價回撤視為對高增長預期波動的階段性反映，而非趨勢性逆轉。