摘要

聯想集團將於2026年08月13日盤後披露最新季度業績，市場圍繞收入與利潤的修復節奏及AI相關業務進展展開關注。

市場預測

市場一致預期本季度聯想集團營收為222.74億美元，按年增28.19%；調整後每股收益0.04美元，按年增62.67%；息稅前利潤6.10億美元，按年增4.59%；目前一致預期未披露本季度毛利率及淨利潤或淨利率的明確預測。 公司當前主營業務亮點在於智能設備集團，上季度實現收入589.35億美元，產品結構向高端及AI PC演進，帶動單機價值與配件周邊協同提升。 發展前景最大的現有業務為基礎設施方案業務，上季度收入191.88億美元，機構預計該業務本財年按年增長約60.00%，得益於AI服務器放量與企業級算力解決方案滲透提升。

上季度回顧

上季度聯想集團實現營收215.88億美元，按年增長27.11%；毛利率16.39%；歸屬母公司股東淨利潤5.21億美元；淨利率2.41%；調整後每股收益0.04美元，按年增長442.86%。 單季經營表現的關鍵在於費用效率與組合改善推動盈利彈性釋放，息稅前利潤為8.86億美元，按年增長167.37%，顯著高於此前一致預期的5.09億美元。 從業務看，智能設備集團收入589.35億美元，同時基礎設施方案業務收入191.88億美元，機構判斷該業務本財年按年增速或約60.00%，疊加方案服務業務收入100.28億美元，整體產品與服務組合向高附加值遷移。

本季度展望

AI服務器與企業算力需求

圍繞AI訓練與推理的企業級需求提升，本季度市場關注基礎設施方案業務的訂單兌現與利潤率節奏。多家機構測算，截至2026年06月底的首財季，AI相關收入已佔該業務收入的30.00%以上，這意味着AI型服務器出貨權重提升，有望對收入與毛利率形成雙重支撐。隨着大客戶中長期框架協議落地與交付爬坡，服務器、存儲、網絡與軟件的整機與整體方案收入協同增長，帶動ASP與附加值提升。併購補強高端企業存儲能力後，面向政企與行業客戶的整體方案更完整，疊加運維與託管的後續服務，訂單生命周期價值增加，利潤率中樞具備上行條件。需要跟蹤的變量是存儲、內存等關鍵部件價格波動對成本的短期擾動以及交付節奏對單季利潤率的影響，但在強需求與產品組合改善的支撐下，業務趨勢保持積極。

AI PC與高端終端產品

智能設備集團仍是體量最大的現金流與收入來源，AI PC的產品密集迭代有助於改善單機價值與品牌議價能力。近期多款搭載新一代AI算力平台的高端筆記本發布，終端側AI應用場景擴展推動換機需求升級，帶動周邊設備與顯示器等配件業務聯動增長。公司此前披露高端機型佔比提升與周邊業務高雙位數增長的趨勢延續，預計本季度在返校季與新品周期疊加下，渠道去化與結構優化將共同作用於毛利率穩定。需要觀察的是上游存儲、面板等零部件價格的階段性波動對成本的傳導強度以及不同地區市場需求恢復的節奏差異，但產品組合的持續升級為盈利質量提供緩衝。

方案與服務的持續變現

方案服務業務具備較好的可持續性與可預見性，上季度收入為100.28億美元，隨着大型項目從售前諮詢、方案集成到運維託管的全生命周期覆蓋，服務化收入黏性增強。依託「硬件+方案+服務」的一體化交付，在服務器與存儲訂單擴張的同時，安全、運維、託管與增值服務的滲透率提升，帶動合同期內的復購與追加購買。AI落地到各行業場景後，對私有化部署、混合雲管理與數據治理的需求增加，推動服務內容從項目制向訂閱制延伸，單客戶長期價值提升。該版塊利潤率相對穩健，也有望在硬件周期性波動時對集團整體盈利起到平滑作用。

分析師觀點

從近月公開評級與快評跟蹤看，機構觀點整體偏多，圍繞AI驅動的基礎設施方案業務與AI PC周期性升級成為共識主線。國際大型投行估算，本財年基礎設施方案業務收入按年增速有望約60.00%，並判斷隨着規模效應與產品結構優化，經營利潤率在未來幾個財年具備從低位持續抬升的空間。另一家國際投行在最新報告中將公司評級上調至「增持」，並預計至2027財年該業務收入增幅可顯著高於行業平均，利潤貢獻佔比明顯提升，核心邏輯在於企業端AI算力需求擴張、整機與整體方案能力強化以及供應鏈議價與交付效率改善。 多家頭部中資券商也在近期維持「買入/增持」觀點並上調目標價或納入重點組合，理由集中在三點：一是本季度起AI服務器的確認節奏加快，訂單轉收入驅動總營收與利潤彈性釋放；二是AI PC新品周期延續，單機價值與配件周邊協同提高毛利率穩定性；三是方案服務業務在大型政企與行業客戶中的滲透率提高，訂閱化與託管化延長合同周期並增強現金流可見性。部分機構同時提示內存與存儲價格波動對短期利潤率的擾動，但認為隨着合同價格調整與成本轉嫁機制逐步生效，影響可控。總體來看，看多觀點佔據主導，核心分歧主要落在單季利潤率節奏與成本項的短期彈性上，而對收入中長期增長的判斷更趨一致。