摘要

lululemon athletica將於2026年06月04日美股盤後發布最新財報，市場聚焦增速放緩與利潤彈性之間的平衡。

市場預測

市場一致預期本季度營收約為24.34億美元，按年增速為3.22%；預計調整後每股收益為1.68美元，按年下降34.92%；預計息稅前利潤為2.78億美元，按年下降36.10%。公司主營由自營門店與電子商務驅動，自營門店收入50.50億美元、電商收入49.19億美元，優勢在於高毛利直銷模式與健康的庫存周轉；發展前景最大的現有業務在北美外市場擴張與數字化渠道融合，電商收入49.19億美元，按年保持正增長勢頭並支撐經營槓桿釋放。

上季度回顧

上季度公司實現營收36.41億美元，按年增長0.81%；毛利率為54.87%；歸屬母公司淨利潤為5.87億美元，淨利率為16.12%，按月增長率為91.27%；調整後每股收益為5.01美元，按年下降18.40%。在需求放緩背景下，公司維持較高毛利率並通過費用控制實現利潤韌性。主營結構方面，自營門店收入50.50億美元、電商收入49.19億美元，線上線下協同帶來多渠道轉化，電商按年保持增長。

本季度展望

北美需求動能與客單結構

本季投資者最關心美國與加拿大成熟市場的同店動能與客單結構變動。市場預測顯示，收入端僅中單位數增長，但利潤端壓力更大，意味着折扣、營銷與新品拉新投入上升。若女性下裝與男裝延續結構性增長，核心高毛利面料佔比維持，將對毛利率形成支撐；相對地，若更大比例的入門價位產品推動銷量，或帶來毛利率的階段性回落。結合上一季度較高的毛利率基數與費用節奏，利潤率的波動將高於收入波動，經營槓桿承壓需要更強的同店與新品效率來對沖。

國際與數字渠道擴張

國際市場與數字渠道仍是中期增量來源。本季營收預測仍由數字直銷與門店網絡共同貢獻，其中電商的高毛利與更快周轉有望在促銷期保護毛利率下限。歐洲與亞太門店效率若維持穩定翻台，疊加會員體系與APP端轉化改善，將繼續抬升單位經濟效益。需要關注的是，若跨境履約成本或新品上市節奏略慢，可能拉長轉化周期，對短期利潤造成一定擾動，但中期看復購與會員滲透提升仍利於經營質量改善。

產品創新與庫存周轉

面料創新與多品類滲透是維持價格力與毛利率的關鍵。本季若加大在覈心面料的功能升級與新色/季節款密度，可以帶動新品周轉並減少降價需求。庫存結構健康與否將直接影響折扣率與毛利率下沿，若以暢銷系列為核心配置並降低尾貨比例，毛利將更具韌性。若新品命中率不足或補貨節奏偏慢，可能以更高的促銷換取流量，從而拖累利潤率表現。

分析師觀點

近期賣方觀點呈偏謹慎一側佔優，機構普遍關注收入增速放緩與利潤率回落的組合。多家大型機構指出，本季度收入預計僅中個位數增長，利潤端或受營銷與促銷強度影響而承壓，看法集中在「增長放緩期間保持現金流與毛利率質量」的防守思路上；同時也認為中期看國際與數字化仍具備擴張空間。總體上，偏謹慎觀點佔比更高，核心邏輯在於北美需求動能減弱疊加費用投入前置，使得每股收益按年下行壓力較大，而經營質量改善與渠道擴張將更多體現在中長期。