摘要

飛利浦將於2026年07月28日（美股盤前）發布新季度財報，市場對收入略顯保守，利潤彈性與改善節奏成為關注重點。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度飛利浦營收預計為43.01億歐元，按年下降1.17%；毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益暫無可用的明確一致預測數據；預計EBIT為4.68億歐元，按年增長47.41%，預計EPS為0.34歐元，按年增長22.14%。公司主營業務亮點在於醫療設備與解決方案組合更均衡，診斷與治療板塊收入約18.48億歐元，結構性需求較穩。公司發展前景最大的現有業務為診斷與治療，收入約18.48億歐元，按年信息暫無，但在高端影像、介入治療等領域具備產品力與裝機基礎。

上季度回顧

上季度飛利浦營收為39.05億歐元，按年下降4.69%；毛利率為45.20%，歸母淨利潤為1.51億歐元，淨利率為3.87%，調整後每股收益為0.23歐元，按年下降8.00%。管理層強調成本效率與產品組合優化帶來利潤率彈性，同時維持對發運節奏和訂單交付的穩健安排。分業務看，診斷與治療收入18.48億歐元，關聯照護收入10.62億歐元，個人健康收入8.18億歐元，其他業務收入1.77億歐元。

本季度展望

高端影像與介入治療裝機與升級

在診斷與治療板塊，預計醫院資本開支更關注效率與總擁有成本，替換需求與軟件升級需求並存，訂單交付節奏對收入實現具有決定性影響。公司在MR/CT/超聲及介入治療平台擁有廣泛裝機基礎，增量來自高端配置、AI輔助影像流程與劑量優化方案的附加價值，這有望帶動設備+軟件+服務的組合毛利率維持在較優水平。若交付執行與供應鏈穩定，收入端雖面臨小幅下行預期，但利潤端依靠產品組合與定價的改善仍可能優於收入表現。

關聯照護的監護、呼吸與信息化

關聯照護板塊覆蓋病人監護、急救呼吸及互聯信息化解決方案，在新一輪醫院信息化升級中，平台化、可互操作與網絡安全認證成為投標關鍵。公司通過訂閱式服務與軟件更新提升經常性收入佔比，有助於收入韌性與可見性，從而對現金流與EBIT產生正向貢獻。本季度若新接大單確認較少，收入可能受制於項目里程碑，但服務化轉型的毛利率穩定特徵可部分對沖收入波動。

個人健康的渠道去庫與新品結構

個人健康板塊受零售渠道去庫與促銷力度變化影響較大，電動牙刷、剃鬚刀與空氣類電器的新品結構決定了均價與利潤率。本季度渠道若繼續保持健康庫存，且新品佔比提升，有利於毛利率維持穩健；若歐洲與北美消費修復不及預期，收入端可能承壓。公司通過線上直達消費者與會員體系提高復購頻率，可在淡季提供一定支撐。

成本效率與定價紀律對利潤的影響

公司持續推進運營效率計劃並保持定價紀律，以對沖原材料與物流成本波動對毛利率的侵蝕。本季度若原材料價格回落與運價維持溫和水平，毛利率彈性或進一步釋放；若出現供應瓶頸或交付延遲，可能影響收入確認與費用率。結合上季度45.20%的毛利率基礎，維持費用控制與組合優化仍是EBIT擴張的核心抓手。

訂單與交付節奏對股價的傳導

市場對訂單新增與積壓的兌現節奏十分敏感，交付若能順利轉化為收入與現金流，股價通常會正向反應；反之，任何供應鏈擾動或監管合規進展不及預期，都可能引發交易層面的波動。投資者亦關注EPS的兌現路徑，若EBIT增速顯著高於收入，意味着運營槓桿開始體現，將成為股價的邊際推動因素。

分析師觀點

根據近期機構研判，對飛利浦本季度的觀點以謹慎為主，偏看空與中性合併口徑佔比較高；看多觀點主要集中在利潤率改善與效率提升的延續，比例較低。多家賣方強調，收入側仍面臨資本開支周期與交付節奏的不確定，短期一致預期為小幅下滑；但在成本控制、產品組合優化帶動下，EBIT與EPS有望實現按年改善。從定性角度看，謹慎方關注供應鏈執行、大型項目確認與區域需求分化的潛在擾動，對收入彈性保持保守假設；相對積極的觀點則認為高毛利的軟件與服務滲透率提升將為利潤率提供支撐。綜合來看，較大比例的機構維持謹慎立場，核心依據在於收入的邊際壓力與交付不確定性仍未完全消除，而利潤改善的可持續性需要更多季度數據驗證。