摘要

阿斯利康將於2026年07月27日（美股盤前）發布最新季度財報，市場預期收入和盈利保持增長，關注腫瘤與慢病管線進展對盈利的驅動與費用端節奏。

市場預測

一致預期顯示，本季度阿斯利康營收預計為154.86億美元，按年增長10.06%；息稅前利潤預計為52.02億美元，按年增長16.16%；調整後每股收益預計為2.54美元，按年增長18.23%。公司上一季度披露的經營數據口徑顯示，本季度預測未提供毛利率、淨利潤或淨利率的量化預估，因此此處不展示相關數值。公司當前主營業務亮點在於腫瘤板塊收入規模領先，預計能夠延續高單位數至低雙位數增長。發展前景最被看好的現有業務為腫瘤科，其中上季度該板塊收入約70.28億美元，按年增長數據未披露，但板塊貢獻度達45.33%。

上季度回顧

上一季度，阿斯利康營收152.88億美元，按年增長12.51%；毛利率82.52%；歸屬於母公司股東的淨利潤為30.80億美元，淨利率20.15%；調整後每股收益為2.58美元，按年增長3.61%。公司上季度經營層面表現穩健，收入與利潤雙雙超出市場預期。分業務看，腫瘤科收入70.28億美元，心血管和代謝收入30.51億美元，Rare Disease收入23.74億美元，呼吸/炎症/自身免疫收入23.73億美元，生物製藥：疫苗和免疫療法收入4.42億美元，其他收入2.35億美元。

本季度展望

腫瘤產品組合的增長韌性

腫瘤板塊在阿斯利康的收入構成中佔比超過四成，是盈利能力與現金流的核心來源。市場對本季度公司整體收入的兩位數增長預期，建立在腫瘤核心產品組合的放量與適應症擴展的假設之上。考慮到上季度毛利率達到82.52%，且腫瘤類產品通常具備高毛利屬性，若本季度腫瘤銷售維持良好勢頭，將對整體利潤率起到結構性支撐。隨着關鍵產品在主要市場滲透率提升以及新適應症逐步獲批，腫瘤組合有望在穩定的價格與有利的支付環境中保持量增；若費用端投入節奏保持可控，腫瘤板塊的利潤彈性將持續釋放。

慢病與罕見病帶動的多元化穩定增長

心血管和代謝、罕見病、以及呼吸/炎症/自身免疫三大板塊在上一季度合計貢獻逾78億美元的收入，起到了分散單一領域波動的作用。市場對本季度息稅前利潤按年增長16.16%的預期，部分也來自這些板塊的邊際改善與規模效應。慢病管理屬性的產品通常粘性較高、需求穩定，使得收入波動相對較小；罕見病藥物受益於更高的定價與較強的支付意願，對整體盈利能力具備支撐。若公司在渠道與市場準入方面保持穩健推進，同時在研發端保持明確的優先級排序，預計本季度這些板塊將延續上季度的量價結構，有助於對沖個別產品季節性或競爭壓力帶來的不確定性。

利潤率與費用投放的平衡

上一季度公司淨利率為20.15%，在毛利率高位背景下，費用投放節奏成為利潤率變動的主要變量。本季度市場對調整後每股收益增長18.23%的預期，意味着公司在維持研發與商業化投入的同時，費用效率需要繼續優化。若腫瘤和慢病主力產品保持放量，銷售與管理費用的單位收入佔比有望邊際下降，從而鞏固利潤端表現。反之，若新產品上市推廣期費用較集中，或區域市場競爭投入上升，利潤率可能面臨一定擠壓；因此投資者將關注公司對關鍵市場的投放策略與費用結構調整對利潤端的影響。

現金流與資本配置對估值的影響

在盈利能力穩定的前提下，現金流改善與資本配置效率是影響估值的關鍵因素。若本季度經營性現金流延續改善，公司的併購、合作與回購派息策略將更具靈活性，有望增強市場對中長期增長路徑的信心。結合上季度收入增速與利潤率水平，若公司繼續聚焦回報更高的研發項目，並在商業化環節提升轉化效率，資本開支與費用的結構優化將對估值形成正面支撐。相應地，若研發關鍵節點推進不及預期或監管進度放緩，對市場情緒與估值的短期影響需予以關注。

分析師觀點

多家機構近期對阿斯利康持偏積極態度：綜合主流賣方的前瞻，傾向看多的觀點佔比較高，核心邏輯集中在腫瘤與慢病組合帶來的收入確定性與利潤率韌性。部分頂級投行的研報指出，公司本季度收入預計實現兩位數增長，疊加費用效率優化，調整後每股收益有望保持較高增速；另有大型資產管理機構強調，腫瘤線的適應症擴展與市場滲透深化，將推動全年盈利指引的上修空間。與之相對的謹慎意見主要聚焦在研發關鍵節點與競爭環境的不確定性，但在整體觀點中佔比更低。基於以上，市場當前更傾向於看多阿斯利康的基本面延續性與盈利質量提升。