摘要

光大證券將於2026年08月19日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注財富管理與機構客戶業務動能及收益結構變化。

市場預測

由於公開渠道未披露覆蓋本季度的收入、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等一致預期與按年預測數據，當前難以形成具備口徑一致的「本季度預測」四項核心指標，後續以公司披露與權威賣方更新為準。公司主營業務亮點在於財富管理業務群對收入貢獻度高，結構上具備較強韌性，能夠在市場波動下提供相對穩定的手續費與經紀業務收入。發展前景最大的現有業務以財富管理業務群為主，期內實現收入59.47億元，按年增長數據尚未披露，但憑藉客戶資產擴容與產品結構優化，成為公司營收的關鍵支撐。

上季度回顧

上季度，公司歸屬於母公司股東的淨利潤為11.66億元，按月變動為1147.00‰；毛利率為100.00%，淨利率為40.37%，調整後每股收益的實際數值與按年數據未披露，營收的按年數據亦未披露。經營層面，公司業務結構以財富管理業務群為核心，配合機構客戶與資產管理等多元板塊，實現淨利潤與利潤率的相對穩健表現。分業務看，財富管理業務群收入59.47億元，投資與交易業務群12.92億元，資產管理業務群11.15億元，機構客戶業務群10.97億元，公司金融業務群8.83億元，權益投資業務群為-1.38億元，內部抵消為-2.69億元，顯示頭部業務對總收入的集中貢獻度較高。

本季度展望

財富管理驅動的收入韌性與客戶資產擴容

財富管理業務群是公司當前貢獻最大的板塊，上季度口徑下收入約59.47億元，佔比超過一半，體現出以經紀、投顧與代銷等多線條構成的穩定現金流屬性。展望本季度，若市場交投維持活躍與居民理財配置逐步迴流權益及固收+產品，佣金與代銷渠道費有望維持穩定，疊加投顧服務滲透率提升，單客貢獻或實現溫和抬升。在客戶結構上，高淨值與機構客戶擴容帶來的資產留存率與產品黏性提升，將對淨利率形成支撐，有助於對沖市場波動對交易量的短期影響。考慮上季度淨利率40.37%的基數，若費用率保持可控且以淨收入口徑統計，利潤端的抗波動能力將延續到本季度，重點觀察客戶資產規模與低波動產品佔比變化對綜合費率的影響。

機構客戶與資產管理的協同效應

機構客戶業務群上季度實現收入10.97億元，資產管理業務群實現收入11.15億元，兩者協同程度較高，前者在投孖展與機構服務方面的需求可為資管產品提供基礎盤，後者通過固收、權益與多策略產品實現管理費與業績報酬的雙輪驅動。本季度，若信用利差環境穩定與資金面維持平穩，固收類資管有望保持管理規模與費率的穩定貢獻；權益策略受市場波動影響更大，但投研與量化策略多樣化有望平滑波動對單一策略的衝擊。機構客戶側在做市、兩融與衍生品服務等環節的深化，既可提升交易黏性，又能為資管提供更豐富的產品生態，預計對收入結構的優化更為明顯。若公司繼續強化機構託管與交易技術能力，客戶留存與交叉銷售將進一步改善利潤質量。

投資與交易波動對短期利潤的影響

投資與交易業務群上季度實現收入12.92億元，權益投資業務群為-1.38億元，淨值波動對短期利潤的擾動仍需關注。進入本季度，市場波動若加大，既可能抬升交易相關收入，也可能對自營與權益投資的估值產生壓力，這一板塊對利潤端的彈性與波動特徵並存。在風險控制框架下，提高對沖效率與因子分散，可減緩單一風格或單一資產的回撤；同時，做市與衍生品對沖工具的完善，能夠在波動市中穩定淨息差與手續費收入結構。結合上季度40.37%的淨利率水平，若自營波動可控並以淨收入口徑確認，利潤端下行風險有望被費用與對沖管理所部分吸收，本季度需重點跟蹤權益類資產敞口與久期配置的動態調整。

公司金融與投行業務的修復節奏

公司金融業務群上季度實現收入8.83億元，受制於孖展與併購節奏，投行業務在承銷與保薦端的恢復需要資本市場供給側改善。本季度若IPO與再孖展窗口逐步打開，債券承銷維持較高景氣，項目儲備將轉化為收入與手續費的邊際改善。投行業務回暖不僅能直接抬升公司金融條線的收入，還將帶動機構客戶服務、做市與衍生品配套業務協同增長，形成「投行+機構服務+資管」的閉環。若政策端對併購重組的支持繼續優化，投行結構性機會將增多，從而強化公司在高附加值服務上的議價能力與收入質量。

分析師觀點

綜合近半年內公開可得的機構評論，賣方對光大證券的最新季度多持建設性態度，看多觀點佔比更高，主因在於財富管理與資管條線在市場震盪環境下展現出收入與利潤的相對韌性，以及機構客戶與交易技術能力帶來的客戶黏性提升。多家大型機構在近期觀點中強調，經紀業務與投顧服務對穩定現金流的貢獻，資管規模的平衡配置與固收類策略的穩健表現，有望在本季度繼續對沖自營端波動帶來的擾動。一致意見還指出，若投行業務在債券與再孖展端延續回暖，疊加交叉銷售與做市業務的協同，收入結構有望進一步優化並提升利潤質量。市場關注點集中在自營投資波動、投行業務節奏與客戶資產擴容的持續性，看多陣營認為這些因素在本季度大概率呈中性至偏正面方向演進，從而支持公司維持較為穩健的業績節奏。