摘要

Galaxy Digital Holdings Ltd.將於2026年04月28日美股盤前發布季度財報，市場關注收入修復節奏與回購進展對每股收益與估值的影響。

市場預測

市場一致預期本季度Galaxy Digital Holdings Ltd.營收約95.44億美元，按年+7,984.21%；調整後每股收益預計為-0.73美元，按年-45.78%，目前市場與公司層面均未給出本季度毛利率或淨利潤/淨利率的明確預測。 公司主營結構方面，上季度「數字資產」業務收入106.68億美元為主要貢獻，數據中心業務收入458.50萬美元處於放量前期，「財資和公司」科目-4.49億美元對利潤端形成拖累；分部層面的按年數據未披露。 從當前已披露的體量與進度看，「數據中心」被視為公司未來增長潛力最大的現有業務，雖上季度收入口徑僅為458.50萬美元，但伴隨項目交付推進，預計現金流穩定性優於波動性業務，分部按年數據暫未披露。

上季度回顧

上季度公司實現營收102.24億美元，按年增長1,364.58%；毛利率100.00%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-4.82億美元，淨利率-4.71%，淨利潤按月變動為-195.37%，淨利潤與淨利率按年數據未披露；調整後每股收益為-1.04美元，按年-308.00%。 財務端的主要特點是收入規模上行而利潤端受波動性因素拖累，季度毛利率維持在100.00%，但因公允價值變動及「財資和公司」等科目影響，淨利率錄得負值。 業務結構方面，「數字資產」業務以106.68億美元收入成為核心貢獻，「數據中心」收入為458.50萬美元，處於起步階段，「財資和公司」科目-4.49億美元，分部按年數據暫未披露。

本季度展望

交易與投資相關收益的波動路徑

上季度公司虧損與波動性資產價格調整密切相關，管理層口徑提到數字資產價格下行對業績造成影響，這為理解本季度盈利彈性提供了參照。若本季度市場成交活躍度與價格中樞回升，做市、交易及自營投資相關的公允價值變動有望改善，從而帶動利潤表修復；反之，若波動擴大或價格回撤，利潤端仍可能承壓。結合一致預期顯示本季度營收預計達95.44億美元，體量上已顯著高於上季度，這通常對應交易相關收入與估值變動的抬升；但調整後每股收益仍預計為-0.73美元，說明費用、計提或未實現損益等因素仍可能掣肘利潤端釋放。對於高波動資產密集的業務結構而言，風險控制、對沖效率與頭寸管理將在本季度成為影響淨利率的重要變量，若費用率保持穩定且交易對手活躍度提升，淨虧損幅度有機會按月收窄。

數據中心與穩定性現金流的爬坡

從已披露收入結構看，數據中心業務上季度僅實現458.50萬美元，說明對當前財務體量的邊際貢獻仍有限，但該業務的長期現金流穩定性與潛在規模具備差異化特徵。市場輿論對公司在德州電力市場推進的大規模用電項目與交付節奏保持關注，交付期與上電進度將直接決定租賃類或服務類現金流的確認節奏；在爬坡初期，收入端增量有限但可見度較高。對本季度而言，數據中心對營收與利潤的貢獻仍以「方向性改善、幅度有限」為主，若部分關鍵節點落地並形成更穩定的合同現金流，預計對毛利與經營性現金流的改善將優先體現，而淨利端需要觀察折舊、攤銷與前期建設性成本的攤銷節奏。長期看，若數據中心客戶結構與上電能力穩定釋放，這一板塊有望在波動性業務之外為公司提供更加可預測的現金流。

資本動作與股價結構性支撐

公司董事會已批准為期12個月、規模最高達2億美元的股份回購計劃，並於一季度獲得在交易所層面的實施許可，疊加自願從多地上市轉向在納斯達克集中流動性的安排，有助於提升交易效率與投資者關注度。回購在利潤尚未完全修復的階段，對每股指標構成結構性託底，若營收按一致預期高位實現而費用端保持可控，EPS彈性將放大；同時，集中流動性有望改善價差與成交效率，為估值中樞提供技術面支撐。需要關注的是，回購執行節奏通常與市況、資本結構和現金流匹配度掛鉤，本季度若價格波動放大，回購可能承擔逆周期穩定器的角色，從而在市場震盪中對股價形成一定抵禦力。整體而言，資本配置與二級市場舉措與基本面修復的配合，將是本季度評估股價彈性的關鍵維度。

分析師觀點

從近期機構覆蓋情況看，看多觀點佔優，多家機構給出買入取向的結論，行業內統計顯示該公司覆蓋機構的平均評級為「買入」、平均目標價約43.22美元，較當前股價水平留有上行空間。看多陣營的核心邏輯集中在三點：其一，回購計劃規模上限2億美元，顯示管理層對長期價值的信心，並在盈利波動期對每股口徑提供支撐；其二，交易與自營業務對市場活躍度敏感，本季度若成交與價差環境改善，收入端具備快速修復的可能，一致預期已將營收上看至95.44億美元；其三，數據中心業務雖在財報口徑中仍小，但具備穩定現金流的特性，被視為對高波動業務的結構性對沖，一旦交付節奏推進，將改善公司現金流質量與估值結構。基於上述因素，偏多機構認為本季度公司盈利修復信號有望逐步顯現，估值彈性與回購託底共同作用下，股價具備較好的風險收益結構。