摘要

FEMSA將於2026年04月30日盤前發布最新季度財報，市場預期本季營收與利潤將延續增長勢頭。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度FEMSA總營收為123.75億美元，按年增長25.69%；調整後每股收益為1.68美元，按年增長6.61%；息稅前利潤為13.57億美元，按年增長38.58%，公司與市場當前未明確披露本季度毛利率、淨利率或歸母淨利潤的具體預測。公司未給出針對毛利率與淨利率的量化指引，歸母淨利潤的單季預測亦未取到，故不展示相關預測數據。 主營業務亮點在便利零售與飲料裝瓶協同驅動，其中可口可樂凡薩公司收入為1,427.03億美元，佔比35.08%，量價結構優化與需求韌性為當前關注焦點。發展前景最大的現有業務為鄰近美洲板塊，收入為1,588.44億美元，佔比39.05%，在上季度公司整體營收按年增長15.96%的背景下，該板塊預計延續增勢並帶動本季度整體兌現。

上季度回顧

上季度FEMSA營收為120.37億美元，按年增長15.96%；毛利率為41.54%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8.51億美元，按月增長252.68%；淨利率為3.87%；調整後每股收益為1.35美元，按年下降11.80%。公司層面，經營效率與資本紀律並行推進，便利零售客流逐步恢復、巴西OXXO整合推進以及加速回購執行完成成為財務與現金回報的重要看點。分業務來看，鄰近美洲收入1,588.44億美元（佔比39.05%）、可口可樂凡薩公司1,427.03億美元（佔比35.08%）、健康部438.22億美元（佔比10.77%）、燃料部323.38億美元（佔比7.95%）、鄰近歐洲279.74億美元（佔比6.88%），在整體營收按年增長的背景下，便利零售與飲料裝瓶的協同拉動顯著。

本季度展望

便利零售的客流恢復與區域拓展

公司宣佈在條件允許的情況下逐步重新開放多數門店，這為本季度線下客流恢復奠定基礎，預計有望推動同店銷售改善並提升周轉效率。巴西OXXO實現全面持股後，管理與系統的統一將增強供應鏈與商品結構優化，結合區域擴張策略，對客流復甦與單位面積產出形成助力。便利零售的運營提效通常通過優化SKU與提升毛利率來兌現，而本季度市場對營收增長的高預期（按年25.69%）意味着零售端的需求與動銷具備韌性，周轉速度與損耗控制有望對利潤端形成正向影響。若疊加門店運營恢復進度順利，消費頻次提升將帶動高毛利品類的佔比提升，從而為毛利率與淨利率的邊際改善創造條件。綜合來看，零售端的客流回歸與區域門店拓展，是支撐本季度收入與利潤的核心變量之一。

飲料裝瓶的量價結構與資金保障

飲料裝瓶板塊的規模與現金流能力，是公司本季度兌現營收與EBIT增長的重要底盤。公司近期完成規模化債券孖展安排，有助於優化債務結構與資金成本，並保障生產、冷飲設備布點與渠道拓展的資本開支需求。量價結構方面，組合中即飲碳酸與非碳品類的優化，有望提升單品毛利與周轉效率；若區域市場的促銷策略合理，銷量提升與單價穩健的「量價雙驅」將成為EBIT按年38.58%增長預期的關鍵支撐。由於裝瓶業務的固定成本較高，規模放大對單位成本攤薄的效果明顯，在本季度收入高增長的場景下，邊際利潤彈性有望體現。與便利零售協同的交叉促銷與冷櫃鋪設，也將拉動飲料銷量的動銷速度，為營收與利潤的持續增長提供進一步的保障。

資本配置與股東回報的提振作用

公司宣佈完成加速回購協議並簽訂新的安排，有利於提升每股收益與淨資產回報率，對股價與估值體系形成支撐。回購減少流通股本，在本季度EPS估計按年增長6.61%的基礎上，將帶來每股口徑的額外提振，若後續繼續推進既定回購與派息計劃，將使得回報曲線更加平滑。資本配置的重心在兼顧增長與回報的平衡：一方面保障核心業務的資本開支強度，另一方面通過回購與現金分配傳導至股東收益。在市場預期營收高增的環境下，穩健的資本策略更易獲得投資者認可，疊加經營現金流的改善，有望提升本季度至全年對資本市場的信心。總體來看，回購與穩健派現對EPS與估值的支撐，與主營業務增長形成良性循環。

成本結構優化與非核心業務收縮

公司在金融科技子業務進行人員優化以降本提效，顯示管理層對費用率與盈利質量的重視，這將對中短期總體費用率形成壓降。零售與裝瓶業務同時推進效率提升時，非核心板塊的收縮有助於聚焦資源至現金創造能力更強的業務，減少虧損或低迴報項目的資金佔用。短期看，結構調整可能帶來一次性成本或組織磨合，但在本季度營收與EBIT的高增長預期下，費用端的優化有望擴大利潤增量。若費用率改善能夠延續至後續季度，將為淨利率的提升提供更明確的路徑。綜合判斷，成本結構優化與聚焦主業，將對公司本季度的利潤質量與現金流表現形成正面影響。

分析師觀點

從近期可獲取的機構一致預期與公司公告動作對比，市場對FEMSA的觀點以看多為主。看多方認為，本季度營收預計達到123.75億美元、按年增長25.69%，疊加息稅前利潤按年增長38.58%，顯示主營零售與裝瓶兩端的增長動能與利潤彈性較強；同時，公司完成加速回購併推進新的回購安排，對每股收益與估值具有提振作用。便利零售的門店恢復與巴西OXXO的整合，將帶動客流與同店效率回升，結合成本結構優化與對非核心業務的收縮，費用率預計進一步改善，淨利率具備邊際提升空間。飲料裝瓶板塊通過資金安排保障渠道與冷飲設備投放，量價結構優化將向利潤端傳導，看多機構據此判斷EPS按年增長6.61%具備兌現基礎。就風險權衡而言，單季EPS上季按年下降11.80%與淨利率僅為3.87%的現實提示利潤質量仍需鞏固，但在高增長的收入與EBIT預期、回購帶來的每股口徑提振以及零售恢復的多個催化下，看多觀點的邏輯更完整、更具數據支撐。總體來看，基於對本季度收入與利潤的高增長預期、資本回報與運營效率的多重因素疊加，市場側的主流觀點偏向看多，並聚焦本季度收入兌現與利潤率改善的進展。