摘要

禾賽將於2026年05月19日盤前發布最新財報，本文基於近六個月公開信息與一致預期整理關鍵看點。

市場預測

市場當前一致預期顯示，本季度禾賽收入約6.68億元，按年增長25.59%；調整後每股收益約0.18元，按年增長241.29%；預計EBIT為-188.37萬元，按年改善96.63%；公司層面未見明確披露本季度毛利率、淨利潤或淨利率的量化指引，相關口徑的一致預期亦未形成。 上季度收入結構顯示，產品業務為主要驅動，單季實現29.83億元，服務業務4,465.40萬元；在交付持續爬坡與新品落地帶動下，產品業務的規模與價格結構是本季度觀察重點。 圍繞已落地的量產項目與增量車型，現有「產品」板塊被市場普遍視作增長彈性最大的業務，上季度實現29.83億元，對應公司整體營收按年增長39.00%，延續放量節奏是本季度業績上修的關鍵變量。

上季度回顧

上季度公司實現營收10.00億元，按年增長39.00%；毛利率41.03%；歸屬於母公司股東的淨利潤1.53億元，按年增長4.20%；淨利率15.31%；調整後每股收益1.11元，按年下降11.91%。 財務與業務層面，收入延續高增、利潤保持正向增長，費用投放與新品導入對利潤率有階段性擾動，但產品結構優化與規模效應支撐了毛利率的韌性。 主營構成方面，產品業務單季29.83億元，服務業務4,465.40萬元；在整體營收按年增長39.00%的背景下，產品交付量提升與新增車型放量成為收入端的主要支撐。

本季度展望

量產項目推進與新品驅動

近期多項車型進展強化了本季度的訂單與交付可見度。2026年04月27日，多方信息顯示公司自研6D全綵激光雷達超感光芯片首次賦能量產商用車，疊加2026年03月25日ATX激光雷達獲得一汽奔騰新一代車型定點，量產導入時間表在本季度內進一步清晰。隨着smart精靈6號預售開啓、奧迪E7X全球首秀與豐田鉑智3X採用信息的相繼出現，車型覆蓋面擴大有望帶來單車前裝滲透的增量拉動。訂單結構上，新增車型的放量與既有車型的持續供貨疊加，收入端的季節性波動有望被更豐富的車型組合對沖。市場一致預期本季度收入6.68億元、按年增長25.59%，反映了量產進度與出貨節奏的階段性共識；若核心車型驗證順利並持續交付，疊加新品的單價與功能配置升級，單車價值與出貨規模的雙因素有望共同支撐營收兌現。

成本結構與毛利率敏感因素

自研芯片與核心模塊的投入為成本結構優化創造了空間，新品量產後規模效應將進一步攤薄固定成本，理論上有助於維持毛利率在40.00%以上的區間波動。與此同時，新車型爬坡階段的學習成本與配套良率、供應鏈爬坡與備貨安排，可能在短期對毛利率產生階段性擾動。價格策略方面，圍繞不同車型與客戶的配置差異，產品結構升級有望對均價形成支撐，但若以配置換規模，則短期邊際毛利可能承壓。考慮到上季毛利率41.03%、淨利率15.31%的基數，本季度毛利率的主要觀察點在於：新品導入效率、核心器件自研替代與採購議價進展、以及出貨節奏對產線稼動率的拉動。若導入順利且稼動率提升快於預期，毛利率有望維持穩健；若新品佔比快速上升而爬坡周期延長，短期毛利率可能出現輕微波動。

多元場景拓展與現金流質量

在車載之外，具身智能與機器人賽道的傳感需求為公司帶來穩定的新增量。2026年02月17日的公開信息顯示，JT系列激光雷達累計交付已突破20萬顆，多個機器人產品採用為非車載業務提供了較強的出貨基礎。非車載產品通常具備相對標準化的集成與交付節拍，有利於現金轉換效率與應收結構的優化。本季度若非車載出貨延續穩步增長，一方面將對營收形成可靠支撐，另一方面可能提升經營性現金流的穩定性，為持續投入自研芯片與新平台打下基礎。需要關注的是，非車載業務的產品組合與定價策略不同於車載，產品組合的變化會帶來毛利的結構性差異，若非車載佔比提升且毛利結構優於均值，本季度整體毛利率存在上行彈性。

信息事件與估值波動點

信息層面，2026年04月27日盤前異動中公司股價一度上漲接近6.00%，與「6D全綵激光雷達賦能量產商用車」的消息相呼應，市場對新品商業化進展的敏感度較高。2026年04月16日，公司在另一地上市平台被納入互聯互通範圍，有助於中長期的流動性改善與關注度提升，對跨市場定價形成輔助效應。本季度財報定於2026年05月19日盤前披露，若收入與新品落地節奏優於預期，同時費用投放節奏保持審慎，盈利端彈性將對估值產生積極影響；若新品爬坡低於預期或費用前置，則短期估值波動可能加大。以一致預期口徑看，調整後每股收益預計0.18元、按年增長241.29%，疊加EBIT預計為-188.37萬元且按年改善96.63%，若兌現，將強化市場對盈利能力邊際改善的判斷。

分析師觀點

從近六個月的公開研報與機構解讀看，正面觀點佔比更高，市場多聚焦於量產導入與產品迭代對收入兌現與盈利能力的拉動。開源證券在2026年04月29日發布的觀點中提到「關注智駕產業鏈標的機會」，結合近期新品「6D全綵激光雷達」賦能量產商用車與多款車型定點的進展，構建了對業績增長路徑的積極判斷：一是車型覆蓋面擴大帶來出貨規模的提升，二是自研核心器件與平台化迭代有助於成本結構優化，三是多元場景拓展提升了訂單與現金流的確定性。同一時間窗口，多家市場評論亦強調新品的性能優勢與商用化時間表對收入增長的支撐，認為在既有車型持續供貨疊加新增車型放量的背景下，本季度收入與盈利具備彈性。 相對謹慎的聲音主要聚焦於估值與利潤率。證券之星在2026年05月上旬的估值分析中指出，公司具備技術與成長潛力，但當前估值需要與盈利改善節奏相匹配，建議跟蹤利潤率與費用投放的平衡。從數據維度看，上季度毛利率41.03%、淨利率15.31%，顯示出利潤端的韌性，但調整後每股收益按年下降11.91%提示費用與新品導入期對利潤的短期擾動。因此，謹慎觀點更關注本季度毛利率在新品爬坡期的表現與費用投放節奏是否收斂。 綜合各方信息，偏多觀點佔據主導。一方面，多項車型定點與新品賦能量產商用車的消息在2026年04月至05月間集中出現，正向催化頻率較高；另一方面，一致預期給出了收入按年增長25.59%、調整後每股收益按年增長241.29%的改善圖景，即使EBIT口徑仍為-188.37萬元，但按年改善96.63%指向經營槓桿逐步釋放。正面觀點認為，只要新品導入效率與稼動率提升兌現，毛利率波動可控，利潤端的彈性將在下半年更清晰地體現；謹慎觀點提醒估值需與利潤改善節奏匹配，但未形成主流結論。整體來看，機構多頭觀點更為集中，關注點聚焦於量產節奏、產品結構升級與費用邊際變化對本季度利潤彈性的決定作用。