閃迪披露，通過在推進的新商業模式（NBM）協議，八大客戶鎖定未來多年供應，協議覆蓋2027財年超過50%的供應，覆蓋2028財年約三分之二供應；NBM協議預計最低收入939億美元，客戶違約保障165億美元，協議毛利率預計約80%；高帶寬閃存（HBF）進入與客戶深度討論階段；預計2026年全球NAND市場規模超3000億美元、數據中心佔一半，2027年規模接近5000億美元；預計手機和PC市場今年仍承壓，2027年有望恢復增長；認為回購是最適合股東的資本回報方式。

AI基礎設施浪潮正在改變NAND閃存行業的商業邏輯。閃迪（Sandisk）在最新財季業績電話會上表示，隨着AI推理和智能體AI快速發展，客戶對存儲需求的增長速度已經超過公司供應能力，部分大型客戶在簽署多年期供應協議後，僅數月後便要求增加未來3至5年的採購量。

閃迪管理層透露，公司目前已經與8家數據中心和邊緣計算客戶簽署「新商業模式」（NBM）長期協議，相關訂單覆蓋未來多年供應，其中2027財年超過一半的供應已被提前鎖定，2028財年約三分之二供應已有安排。公司表示，這些協議讓閃迪首次獲得超過四年的需求可見性，而過去NAND行業通常只能按照季度進行供應和價格談判。

電話會上，閃迪CEO David Goeckeler表示，AI推理正在推動存儲需求進入新的階段，NAND已經成為AI基礎設施的重要組成部分。他認為，未來行業供需平衡不會再依靠傳統周期調整，而將更多通過供應商與客戶之間的長期合作實現匹配。目前，公司已經看到最大客戶在最初承諾需求基礎上繼續追加訂單，這顯示AI存儲需求仍處於擴張早期。

AI推理時代到來，閃迪稱存儲正在成為AI基礎設施核心

Goeckeler在電話會上表示，AI正在改變整個存儲行業的需求邏輯，尤其是隨着生成式AI向AI智能體和推理階段轉移，數據存儲需求正在進入新的增長周期。

他指出，AI並非只是計算問題，而是「以存儲為中心的問題」。他說：

「AI從根本上來說是一個以存儲為中心、對存儲高度依賴的問題，它正在重塑NAND需求方程。」

Goeckeler表示，未來每一次AI交互都會產生大量需要保存、調用和低延遲訪問的數據，而這些環節都依賴高容量企業級SSD和NAND閃存。他說：

「每一次AI交互都會創造必須被存儲、檢索並以低延遲提供的數據，而每一個步驟都依賴我們的存儲產品，包括高容量企業級SSD。」

閃迪認為，AI基礎設施建設正在推動全球大型科技公司提前鎖定供應能力，而能夠提供長期產能保障、技術路線和供應穩定性的存儲廠商，將獲得更強議價能力。

Goeckeler表示：

「全球最大的那些科技公司正在進行戰略性的長期基礎設施投資，並越來越傾向於與能夠擴大供應、與其合作，並提前多年保障性能和可靠性的供應商合作。」

NBM模式改變NAND行業：八大客戶鎖定未來多年供應

閃迪此次財報電話會最受關注的變化，是公司正在推進的NBM長期協議。

過去NAND行業長期採用季度交易模式，供應商和客戶根據市場價格變化調整採購量，導致行業周期劇烈波動。

閃迪希望通過多年期協議改變這一模式。

CFO Luis Visoso表示，自4月公布首批五項NBM協議以來，公司又新增簽署五項協議，其中：三項來自新客戶，兩項為此前協議擴展。

目前，閃迪已經與八家數據中心和邊緣計算（Edge）業務客戶簽署NBM協議。

這些協議：最長期限達到五年；加權平均期限超過四年；覆蓋2027財年超過50%的供應；覆蓋2028財年約三分之二供應。

Visoso表示：

「NBM正在迅速成為我們的主要商業模式。」 

Visoso強調，這些協議不僅鎖定需求，也提高公司未來收入和現金流可預測性。他說：

「這些協議體現了客戶對長期需求的信心，以及他們對閃迪技術價值的認可。」

長期訂單最低收入939億美元，客戶違約保障達165億美元

閃迪披露，目前已經簽署的所有NBM協議預計最低收入規模達到939億美元。

其中：已確認剩餘履約義務（RPO）為598億美元，若計入第四財季財報期後新增的兩項協議，RPO達到911億美元。

閃迪同時表示，每項NBM協議均包含財務保障機制。這些保障來自：客戶現金預付款；金融工具；部分公司現金儲備，總規模達到165億美元。

CEO Goeckeler表示，這些保障機制並不是為了最終獲取現金，而是為了確保雙方利益一致。

「我們從未預計真正會拿到這些資金，它們更多是為了讓雙方利益保持一致。」

他表示，相比過去季度性的供應鏈談判，公司現在與客戶的合作層級已經發生變化。

「過去這只是每季度一次的供應鏈討論和價格談判，而現在已經變成高度戰略性的合作關係。」

高帶寬閃存進入客戶深度討論，閃迪押注下一代AI存儲架構

除了傳統企業級SSD和NAND業務，閃迪正在押注下一代AI基礎設施中的新型存儲架構——高帶寬閃存（HBF）。

在電話會上，分析師重點詢問了閃迪此前公布的HBF技術進展，以及英偉達提出的新型存儲架構是否會帶來新的市場機會。

閃迪CEO Goeckeler表示，隨着AI推理規模擴大，行業正在探索新的內存和存儲架構，而閃迪認為HBF可能成為突破AI系統瓶頸的重要技術。

「目前推理內存架構領域正在發生大量創新，我們認為這是非常積極和健康的發展。所有這些方向對我們來說都是機會。」

他表示，AI推理本質上是一個「內存受限」（memory-bound）的問題，而存儲將在未來AI系統架構中發揮越來越重要作用。

「我們認為，尤其是在推理領域，這是一個受內存限制的問題，存儲對於整個體系非常重要。」

對於HBF技術進展，Goeckeler表示，公司已經從早期研發階段進入與客戶深入討論階段。

「一年半以前，這還只是一個想法、一些研究和探索工作。而現在，我們已經取得了巨大進展。」

閃迪表示，未來將在投資者日活動中進一步披露HBF產品路線和商業化時間表。

預計供需緊張持續至2027年以後：客戶需求增長快於供應能力

面對投資者最關心的一個問題——NAND供需何時重新平衡，閃迪管理層表示，目前客戶需求增長速度仍超過供應增長。

CEO Goeckeler表示，公司過去最大的問題之一，是無法準確判斷多年後的需求。

傳統NAND商業模式通常按季度交易，這導致供應商難以進行長期資本規劃。

「過去，當業務按季度交易時，很難判斷五年、十年後的需求。如果判斷錯誤，後果可能非常嚴重。」

他認為，NBM模式正在改變這一問題。

「市場供需不會通過所謂的行業層面自動匹配，而是通過客戶和供應商深入討論，讓供應和需求真正匹配。」

Goeckeler透露，目前已經有部分客戶在簽署NBM協議僅一個季度後，就回來要求增加未來三到五年的採購量。

「一些最大的客戶已經回來，希望獲得更多供應，這超過了他們幾個月前認為自己需要的數量。」

預計2026年NAND市場規模超3000億美元 數據中心佔一半

閃迪管理層對於NAND行業未來增長保持高度樂觀。

CFO Luis Visoso表示，公司預計：2026年全球NAND市場規模將超過3000億美元，按年增長約3倍，2027年市場規模將接近5000億美元。

他表示，AI推理將成為推動NAND需求增長的核心力量。

「我們預計NAND市場將繼續保持加速增長，AI推理將成為重要推動因素。」

更重要的是，數據中心在NAND市場中的佔比正在快速提升。

閃迪預計：2025年數據中心約佔NAND總市場規模30%，2026年提升至約50%，未來仍將繼續超過整體市場增速。

閃迪認為，AI服務器、雲計算基礎設施以及企業級AI應用，將推動NAND需求進入新的結構性增長周期。

毛利率預計約80% NBM並非犧牲利潤換長期訂單

由於NAND行業過去長期存在價格周期，投資者也關注：閃迪通過長期協議鎖定供應，是否會犧牲利潤率。

對此，CFO Luis Visoso表示，NBM協議的毛利率目標仍在約80%。

在回答分析師關於NBM協議毛利率的問題時，他表示：

「我們預計新商業模式的毛利率約為80%。隨着價格繼續上漲，我們也會獲得部分上漲帶來的收益。」

CEO Goeckeler表示，公司並非只關注短期毛利率，而是希望提升整個業務模式的穩定性。

「我們關注的不只是一個指標，而是業務的持續性。」

他表示，公司希望減少過去NAND行業明顯的「繁榮—衰退」周期。

「我們希望擺脫這種繁榮和蕭條循環，這對任何人都沒有好處。」

為何相信AI NAND周期不會重演2023年暴跌？

在問答環節，多位分析師追問一個核心問題：這輪NAND上漲是否只是短周期，還是AI帶來的長期結構變化？

閃迪管理層給出的答案是：AI需求正在改變行業商業模式。

CEO Goeckeler表示，與一年前相比，公司與客戶之間的合作關係已經完全不同。過去是季度採購、價格談判、短期供應鏈關係，現在是CFO、CEO級別參與、多年需求規劃、產品路線共同設計。他說：

「一年前，這還是每季度一次的供應鏈討論和價格談判。現在，我們已經成為客戶高度戰略性的供應商。」

他認為，AI基礎設施建設才啱啱開始。

「我們相信，這個機會仍然處於非常早期階段。」

閃迪預計，隨着AI推理基礎設施擴張、長期供應協議持續增加，以及高帶寬閃存等新技術推進，公司正在從傳統NAND周期型企業，轉向更具現金流穩定性的AI存儲基礎設施供應商。

手機和PC市場今年仍承壓，2027年有望恢復增長

閃迪表示，邊緣計算業務短期受到智能手機和PC市場調整影響，但長期仍具備增長潛力。

CEO Goeckeler指出，今年智能手機和PC出貨量預計下降，但單設備存儲容量仍會上升。

其中：智能手機市場今年出貨量預計下降約中雙位數，PC市場同樣面臨調整，但智能手機平均存儲容量將明顯提升；PC端存儲容量保持穩定。

他表示：

「我們預計這些市場今年正在調整，明年將恢復整體容量增長。」

閃迪認為，端側AI設備將成為未來推動存儲容量提升的重要因素。

隨着AI手機、AI PC、自動駕駛、機器人、本地化AI智能體逐漸普及，單設備存儲需求將持續提高。

超百億美元回購啓動，閃迪強化現金回報能力

除了AI增長故事，閃迪此次財報電話會另一個市場焦點是資本回報。

公布第四財季財報的同時，閃迪宣佈，公司董事會批准新增140億美元股票回購計劃，使剩餘回購授權總額達到155億美元。在第四財季，閃迪已完成45億美元回購。

CEO Goeckeler表示，公司未來資本配置優先級包括：繼續投資業務增長；保持健康現金儲備；通過股票回購回饋股東。

他表示，目前公司認為回購是最適合股東的資本回報方式。

「目前我們認為，通過股票回購向投資者返還現金，是更有利於股東、更加稅收有效，也是當前最合適的方式。」