智通財經APP獲悉，根據太平洋投資管理公司(PIMCO)對私募信貸風險的分析，在 2008 年金融危機後，直接貸款機構的孖展額創下紀錄，因此放鬆了承銷標準，現在迎來了壓力測試。分析師 Lotfi Karoui 和 Gabriel Cazaubieilh周五在給客戶的一份報告中表示： 「與所有成熟的槓桿孖展領域一樣，直接貸款最終將面臨一個全面的違約周期——這將考驗其抵禦行業特定衝擊和宏觀經濟衝擊的能力。」

近幾個月來，由於備受矚目的企業破產引發了人們對違約的擔憂，以及人們擔心直接貸款資金對可能受到人工智能顛覆的軟件公司過於敏感，私人信貸的擔憂加劇。

這種不安情緒最近主要體現在商業發展公司(BDC)的投資者身上，BDC是一種面向零售客戶的封閉式私募債務工具。隨着大量心存疑慮的BDC投資者要求贖回資金，貝萊德和Blue Owl等另類投資公司已限制了贖回。

這些投資者逐漸意識到，他們並非總能從所謂的半流動性基金中取回資金。這些基金雖然提供季度贖回，但如果達到一定限額，就會限制贖回。

他們寫道：「雖然鑑於贖回有明確的合約限制以及基金經理控制資金流動的能力，這些投資工具出現真正‘銀行擠兌’的風險通常較低，但半流動性並不意味着完全流動性。投資者仍然必須評估自身的流動性需求以及對資金獲取受限的容忍度。」

他們表示，直接貸款投資組合中軟件資產佔比過高可能會限制其相對於上市股票和其他私募信貸產品的表現。此外，Pimco分析師指出，直接貸款基金並未就投資者資金長期鎖定提供補償。

Pimco是最早批評私募信貸的機構之一，而私募信貸如今已發展成為一個規模達1.8萬億美元的產業。隨着直接貸款策略的孖展額飆升，這家資產管理公司採取了相反的策略，尋找私募信貸支持的公司中湧現的問題。這家擁有約 55 年曆史的公司最初是一家債券巨頭，如今已發展壯大，管理着約 2.3 萬億美元的資產。

不過，Pimco 分析師寫道，這些擔憂不應影響整個私人信貸的前景，私人信貸的範圍不僅限於直接貸款和商業發展公司 (BDC)。Pimco 的分析師指出了一些他們認為具有價值的私人信貸「渠道」，其中包括資產孖展，他們表示，資產孖展可以提供「投資級」的風險水平。

去年，Pimco 為一項基於資產的孖展策略籌集了超過 70 億美元，其中包括其首批專門為保險公司和富裕人士設計的基金。