金吾財訊 | 交銀國際研報指，華潤啤酒(00291)2025全年錄得收入按年下降-1.7%至379.9億元，其中啤酒業務收入大致持平同期，而白酒業務收入下滑30.4%。若扣除一次性事項，公司經調整EBITDA/經調整股東應占溢利分別按年提升9.9%/19.6%，經調整利潤略大致符合該機構此前預測。全年啤酒銷量/分別單價按年增長1.4%/下降1.4%。綜合來看，高端化趨勢仍在延續，次高檔及以上產品銷量按年中-高單位數增長；EBITDA率提升3.9個百分點至26.3%。此外，管理層亦提出將積極籌備啤酒業務的國際化擴張。受白酒行業調整及消費場景收縮影響，白酒業務全年收入按年下降30.4%至15.0億元。市場此前持續擔憂公司白酒板塊的調整，此次一次性減值的落地，有望部分釋放投資者的悲觀預期。戰略層面，後續公司仍將以長期主義發展白酒業務，集中發展「摘要」、「金沙」核心品牌，推動啤白雙賦能、逐步走向健康發展。基於更加審慎的假設，該機構小幅下調了2026-27年盈利預測5-8%。該機構持續看好公司啤酒高端化的長期發展邏輯，維持目標價和買入評級。華潤啤酒仍是該機構啤酒行業的首選公司。