美國經濟正面臨多重壓力疊加衝擊。隨着中東衝突持續、油價急劇攀升，疊加勞動力市場結構性疲軟，華爾街主要機構近期大幅上調美國經濟衰退概率，部分預測已接近50%。

3月25日，據CNBC報道，穆迪分析（Moody's Analytics）模型顯示，未來12個月美國陷入衰退的概率已升至48.6%；高盛將預測上調至30%；Wilmington Trust給出45%的概率；EY Parthenon則估計為40%，並警告稱，若中東衝突進一步擴大或延長，這一概率可能迅速攀升。相比之下，正常情況下任意12個月內發生衰退的基準概率約為20%。

聯儲局主席鮑威爾上周在政策會議後的新聞發布會上，對「滯脹」的定性予以駁斥，並維持基準利率在3.5%至3.75%區間不變。然而，隨着通脹壓力與就業市場下行風險同步上升，政策制定者面臨的兩難困境正在加劇，市場對經濟前景的擔憂情緒也在持續蔓延。

戰爭衝擊：油價飆升成衰退最直接導火索

中東衝突的持續是本輪衰退預期升溫的核心驅動因素。歷史數據顯示，自大蕭條以來，除新冠疫情外，幾乎每一次美國經濟衰退之前都伴隨着油價衝擊。

據AAA數據，過去一個月油價每加侖上漲1.02美元，漲幅達35%。穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示，「油價上漲的負面影響來得又快又猛。如果油價在陣亡將士紀念日前後（每年5月的最後一個星期一）、乃至整個第二季度維持在當前水平，將把我們推入衰退。」

Zandi同時指出，其「基準情景」仍是交戰雙方找到外交出路，霍爾木茲海峽恢復石油流通，經濟得以避免最壞結果。但他也坦言，「那條通道越來越窄，越來越難以看到另一端。」

消費者信心同樣受到明顯衝擊。NerdWallet 3月調查顯示，65%的受訪者預計未來12個月內將發生衰退，較上月上升6個百分點。

就業市場：結構性隱患比表面數據更令人擔憂

除能源價格外，勞動力市場的深層裂痕是經濟學家的另一重要關注點。

數據顯示，美國經濟2025年全年僅新增11.6萬個就業崗位，2月份更淨減少9.2萬個。儘管失業率維持在4.4%，但這主要源於裁員減少，而非招聘擴張。

更值得警惕的是就業增長的結構性失衡。過去一年，醫療健康相關領域新增就業超過70萬個，而剔除這一板塊後，其他領域就業崗位合計減少逾50萬個。

Wilmington Trust首席經濟學家Luke Tilley表示，「我認為通脹風險遠低於聯儲局官員的判斷，而勞動力市場下行風險則被低估了。」安聯高級美國經濟學家Dan North也指出，「依靠單一引擎運轉，絕非可持續之道。」

就業是消費支出的核心支撐，而消費支出佔美國經濟增長的三分之二以上。勞動力市場的持續疲軟，將直接威脅經濟擴張的根基。

消費與資產：財富效應退潮或加劇增長放緩

當前經濟的另一隱憂在於，消費支出的韌性部分依賴於資產價格上漲所帶來的財富效應，而這一支撐正在動搖。

Wilmington Trust的Tilley估計，過去兩年消費增長中有20%至25%來自股市上漲帶來的財富效應。然而自衝突爆發以來，道瓊斯工業平均指數已累計下跌逾5%，高收入群體的消費意願和信心隨之承壓。

從宏觀數據看，亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示，美國經濟一季度增速有望達到2%，但這是在去年四季度僅增長0.7%的低基數之上實現的——而四季度的疲軟部分源於政府停擺的拖累。經濟學家原本預期四季度拖累效應將在一季度形成反彈，但目前來看，反彈幅度相當有限。

鮑威爾上周明確拒絕使用「滯脹」一詞，稱當前形勢與1970年代「失業率兩位數、通脹極高」的情形不可同日而語。但部分經濟學家認為，當前局面或可稱為「輕度滯脹」——程度雖不及彼時，但對增長和政策的挑戰同樣不容忽視。

潛在緩衝：戰爭若結束，經濟或仍有支撐

儘管風險上升，多位經濟學家仍認為美國經濟尚未走到懸崖邊緣，並指出若地緣局勢緩和，經濟存在修復空間。

2025年通過的「大而美」法案預計將通過降低監管負擔、提振稅收返還等方式刺激增長，為消費者應對高價格提供一定緩衝。持續上升的生產率也被視為經濟的有利因素。

安聯經濟學家North表示，「經濟底部仍有支撐，這讓我非常不願意使用‘衰退’這個詞。但我確實認為，今年我們正在經歷一次放緩。」