金吾財訊 | 招商證券發布研報指，同程旅行(00780) 2025年第四季度收入及業績符合預期，國內出行景氣度穩步提升，酒店業務量價齊升，國際業務延續高增長且已初步實現盈利。隨着萬達酒管並表完善酒旅產業鏈，以及公司持續推進降本增效與精細化補貼，看好未來業績延續高增長。該行維持對公司的「強烈推薦」評級。 

報告期內，同程旅行實現營收48.4億元人民幣，按年增長14.2%；實現經調整利潤7.8億元人民幣，按年增長18.1%。分業務看，住宿預訂業務收入13.1億元，按年增長15.4%；交通票務業務收入18.4億元，按年增長6.5%；其他業務收入9.2億元，按年增長53.0%，主要由並表的酒店管理業務推動。公司於2025年10月完成對萬達酒管及度假村的併購，目前旗下運營酒店超3000家。用戶增長穩中向好，年付費用戶達2.5億人，按年增長6.0%。

盈利能力方面，第四季度毛利率為65.9%，按年提升2.4個百分點；經調整淨利潤率為16.1%，按年提升0.5個百分點。2025年董事會提議每股派息0.25港元，按年增長38.9%。

基於國內出行需求復甦、酒店業務增長及產業鏈整合帶來的協同效應，招商證券預測公司2026年至2027年經調整歸母淨利潤分別為40.0億元及47.0億元人民幣。報告提示的風險包括全球疫情反覆、經濟消費下滑以及出行政策變化。