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　　今年，FOF成了第一個「火了」的品類。

　　Wind數據顯示，截至2026年3月16日，全市場新成立FOF基金45只，發行規模662.5億元。

　　這個數據是什麼概念。2025年同期，全市場新成立FOF基金14只、138.40億元，按年增長221.4%和378.68%。

　　我們先來看看，FOF基金此前一直是比較小衆的賽道。為什麼今年迎來了這樣爆發性的增長？

　　首先，是市場環境助推。

　　我們迴歸一下2025年以來的整體市場格局。

　　一方面，A股與港股權益市場整體震盪上行，結構性機會頻現，但單一資產波動風險依舊突出。對於投資者來說，結構性的機會難以精準把握、風險承受能力有限。這種有機會但難賺錢、怕踩雷的市場特徵，為強調分散配置、平滑波動的FOF提供了發揮優勢的空間。

　　與此同時，一年期定存利率正式跌破1%關口，傳統銀行理財、存款等低風險產品收益持續走低，大量厭惡風險、追求穩健回報的閒置資金，陷入無優質低風險資產可投的「資產荒」困境，對FOF這類兼具穩定性與適度收益潛力的專業配置工具需求，愈發迫切。

　　另一方面，市場行情的反覆波動，也徹底改變了投資者的理財觀念。以往盲目追逐單一基金、單類資產超高收益的投機心態逐漸淡化，「多元分散、穩健增值」的配置理念開始深入人心。

　　更重要的是，隨着超50萬億居民定期存款集中到期，低利率環境下資金再配置需求迫切。FOF作為基金中基金，進可攻退可守，由專業團隊篩選優質標的、跨品類分散配置，能有效降低波動，兼顧穩健與收益彈性，解決普通投資者選基難、配置難的痛點，成為承接到期存款的優質方案。

　　可以說，FOF獨有的二次分散風險、專業精選基金的核心優勢，恰好精準適配當下市場需求，自然成為資金分流的核心去向。是一個天時地利人和的趨勢。

　　其次，是FOF可投的底層資產日益齊全和豐富。

　　2025年以來，國內ETF品類持續擴容，覆蓋股票、債券、商品、跨境等多類資產，為FOF提供了高效、透明的配置工具。同時，公募新規對業績基準、信息披露、投資運作等提出更嚴格要求，主動管理型基金運作更加規範透明，進一步提升了FOF篩選與組合構建的可靠性。

　　此外，黃金、原油、有色金屬等大宗商品以及海外市場波動加大，機會與風險並存，普通投資者難以獨立研判和操作。FOF憑藉專業投研能力，可跨品類、跨市場靈活配置，在把握多元機會的同時有效規避尾部風險，為投資者提供一站式解決方案，也因此獲得市場更多關注與認可。

　　可以說，在資產荒與配置理念升級的大背景下，底層工具不斷豐富、運作更加規範，疊加跨市場、跨品類的專業配置能力，讓FOF真正成為適配當前市場的優質解決方案。可以預見，隨着資產配置需求持續釋放，FOF將迎來更廣闊的發展空間。

　　今年的市場環境愈發複雜，該怎麼用好FOF？

　　今年3月的各類資產同步調整，對於投資者和FOF管理人來說，難度都變大了。

　　今年的市場變化，本質是地緣政治衝突、流動性收緊等多重極端利空共振引發的短期異常行情，只是短期的情緒化因素，其實不是市場常態。

　　從歷史規律來看，股、債、商品長期存在明顯的收益輪動與風險對沖特徵，這種無差別下跌只是階段性的恐慌宣泄，並不符合大類資產的長期定價邏輯，相信後續隨着情緒平復與基本面修復，資產間的分化與對沖效應會逐步迴歸。

　　而後續世界局勢仍將複雜多變，各類資產的輪動節奏勢必進一步加快，這對FOF管理人的大類資產判斷、策略切換和風險控制能力都提出了更高考驗。

　　所以，在後續選擇FOF投資人的時候，投資者不應再只看短期業績，而要聚焦管理人的宏觀框架、多資產配置經驗與回撤控制能力，選擇更專業、風格更穩健的管理人，才能在快速輪動的市場中把握機會、控制波動。

　　應該選怎樣的FOF基金經理？

　　選FOF基金經理，首先要看配置體系是否清晰，有沒有成熟的宏觀框架和風險控制邏輯，而不是憑感覺調倉；其次要有多市場實戰經驗，經歷過牛熊，懂得應對市場快速輪動；最後再看業績表現。

　　我們以國泰基金曾輝為例。

　　先看配置體系。

　　曾輝採用主觀+量化的投資體系，注重回撤控制，且擁有豐富的股、債、商品、海外等多資產的配置經驗。

　　曾輝對於底層四大類資產並非靜態配置，而是依據宏觀風控和中觀輪動，在資產內部進行波段、擇時和細分資產輪動。

　　再看市場經驗和投資業績。

　　曾輝管理的FOF產品，權益策略的FOF國泰優選領航，多維度歷史業績非常出色，最近1年收益率超112%，包攬最近1年、最近2年、最近3年多項第1。

　　曾輝任職以來國泰優選領航業績走勢一覽

　　數據來源：Wind、銀河證券，數據截至：2026年1月31日，業績數據經託管行復核。曾輝任職日期為2023年11月10日。同類指銀河證券混合型FOF（權益資產60%-95%）（A類），最近4年、任職回報無相關排名。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。

　　曾輝管理的另一隻FOF產品，債券+商品策略的國泰瑞悅FOF，最近1年收益率為6.22%，獲得同期同類第1。長期業績方面，任職回報10.52%，年化回報5.37%，絕對收益顯著。

　　曾輝任職以來國泰瑞悅業績走勢一覽

　　數據來源：Wind、銀河證券，數據截至：2026年1月31日，業績數據經託管行復核。曾輝任職日期為：2024年3月5日，同類指銀河證券債券型FOF（A類），最近3年、任職回報無相關排名。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。

　　在曾輝看來，當前公募行業的發展已經來到了新階段。以前是靜態配置模式，現在必須做擇時輪動。以前是經典的三層分工團隊管理，現在必須培養全能選手。FOF基金經理的角色從以前的分配者，通過ETF變成可以直接下場的競爭者。這將是一個非常殘酷的淘汰賽。

　　在他看來，市場就像太極圖裏的黑白兩極，永遠在超漲與超跌間循環，投資的關鍵是抓住「兩極」的轉折點，而不是糾結於均值的合理定價。這是一個「動起來」的體系，適應和應對這個不斷變動的市場。

　　相較於傳統的多資產靜態配置模式，泰極量化輪動模型以超漲-超跌極值為投資的核心框架，包括宏觀風控擇時、中觀行業風口輪動、4類底層資產分別增強、量化和原則體系上的剛性風控四大部分，既把各種資產用一箇中長周期框架串起來，又能讓各類資產內部不斷積累和迭代各種算法模型。

　　不過在FOF品類受到熱捧的同時，今年市場確實也出現了一些「FOF配置失靈了」的爭議。

　　今年地緣政治風波不斷，全球市場、大宗商品幾乎全線調整，原本靠分散配置對沖風險的 FOF，有些扛住這波調整。在世界迅速重構、資產關係不斷重估的當下，正是曾輝的打法展現力量的時刻。

　　關於最近的變化局勢，曾輝也回答了投資者關切的問題。

　　問：當前背景下，各類資產的投資價值怎麼看？

　　曾輝：我們分析多資產採用的是超漲-超跌極值框架：債市，在去年下半年在房產債波動、公募新規、股市超預期強勢等多種因素的推動下，收益率上升較快，如30年國債收益率上升超過50bp，存在明顯的超漲現象，因此短期收益率會有一個緩慢的回落，對應長債價格短期的一個反彈，但中長期受制於經濟回暖預期和可能的高油價衝擊，收益率向上是大趨勢；股市，去年是估值擴張非常充分的一年，部分行業有明顯的超漲跡象，因此今年可能是轉向盈利增長為重點，結構性行情繼續，但風格可能跟去年差異較大。

　　問：黃金價格短期經歷過山車，如何看待當前黃金投資價值？

　　曾輝：我們從中期和短期兩個時間維度來辯證的看待黃金：從中期角度，在全球地緣衝突擴大、美股高位風險積累的背景下，可以通過拉長時間得到一定的解釋；從短期角度，年初黃金和白銀是歷史上的最佳表現時期之一，炙手可熱的背後是短期有一定的透支和調整，需要耐心等待一個降波的過程。黃金投資性價比從半年前的超高性價比迴歸正常性價比，但稍作休息之後可能又會有一個性價比的明顯提升。

　　問：後續油價走勢將如何演繹？

　　曾輝：歷史上大宗商品可以簡單劃分為貴金屬（工業金屬）和原油化工農產品兩個大的集群，分別受益於流動性和基本面驅動，在衰退、蕭條和復甦、繁榮階段分別領升，循環表現。目前的伊朗衝突作為歷史性重大事件，可能使得之前貴金屬主導的商品市場向貴金屬和原油共同主導的商品市場切換。因此，原油價格的上漲可能不是短期行為。

　　問：現在FOF資產配置怎麼做？

　　曾輝：我們認為在過去十年量化和ETF崛起，股市的波動率相比十年前明顯放大，因此運用金銀等商品以及海外資產進行多資產配置是大勢所趨。但是傳統的利用多資產負相關性對沖整體組合波動性的經典理論，在極端情況下也會階段性失靈。因此在多資產配置的基礎上，我們會加入宏觀風控和核心-衛星基金模式來加強回撤控制，即在極端情況下會依據宏觀風控模型來降低整體倉位，以及更多的配置防禦型強的核心基金來降低波動。後續我們傾向於把握A股的結構性機會，海外需要更加分散化和等待低位，商品需要耐心和做好大商品循環的切換。這些都更多通過各類ETF來實現。

　　風險提示：

　　截至2025年12月31日，曾輝在管產品業績列示（其中國泰多資產穩健甄選3個月持有FOF成立不足6個月，暫不列示）：國泰民安養老2040三年持有混合（FOF）A（成立日期2019/07/16，業績比較基準為14.2%*滬深300+0.8%*恒生中國企業指數（估值匯率調整）+85%*中證綜合債，曾輝自2023/12/28管理至今）基金2020年-2025年業績/業績比較基準為：21.21%/15.60%，4.98%/-0.62%，-14.30%/-9.92%，-7.04%/-3.88%，6.15%/12.31%，36.15%/9.10%。國泰優選領航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，業績比較基準為60%*滬深300指數收益率*+30%*中證綜合債指數收益率+10%*恒生中國企業指數收益率（估值匯率調整），曾輝自2023/11/10管理至今）基金2022年-2025年業績/業績比較基準為：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，66.14%/12.92%。國泰穩健收益一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/07/05，業績比較基準為85%*中證綜合債指數收益率+10%*滬深300指數收益率+5%*恒生中國企業指數收益率（估值匯率調整），曾輝自2023/12/28管理至今）基金2022年-2025年業績/業績比較基準為：-2.42%/-0.46%，-0.97%/2.34%，3.72%/9.90%，14.24%/3.41%。國泰行業輪動一年封閉運作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，業績比較基準為80%*滬深300指數收益率+20%*中證綜合債指數收益率，曾輝自2023/12/28管理至今）基金2022年-2025年業績/業績比較基準為：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，54.65%/14.28%。國泰瑞悅3個月持有期債券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23，業績比較基準為95%*中債綜合全價（總值）指數收益率+5%*銀行人民幣一年期定期存款利率（稅後），曾輝自2024/03/05管理至今）基金2022年-2025年業績/業績比較基準為：0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，4.92%/-1.44%。國泰民享穩健養老目標一年持有期混合型發起式基金中基金（FOF）（成立日期2023/01/10，業績比較基準為80%*中證綜合債指數收益率+20%*滬深300指數收益率，曾輝自2024/08/16管理至今）基金2023年-2025年業績/業績比較基準為：-1.84%/0.63%，5.41%/9.61%，17.21%/4.09%。數據來源：產品定期報告。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》等法律文件，充分考慮投資者自身的風險承受能力。基金有風險，投資須謹慎。

　　國泰穩健甄選FOF費率結構如下所示，具體詳見基金招募說明書等法律文件：

　　國泰瑞悅FOF費率結構如下所示，具體詳見基金招募說明書等法律文件：

責任編輯：郭栩彤