金吾財訊 | 興業證券發布研報指，康師傅控股(00322)2025年營收雖小幅下滑，但歸母淨利潤逆勢增長。維持公司「增持」評級。

2025年，公司收入按年下降2.0%至790.68億元人民幣。在原材料價格有利變化及產品組合優化的推動下，毛利率按年提升1.7個百分點至34.8%。歸母淨利潤按年顯著提高20.5%至45.01億元人民幣。分業務看，方便麪業務收入按年微增至284.21億元，其歸母淨利潤按年增長10.1%至22.52億元；飲品業務收入為501.23億元，其歸母淨利潤按年增長18.5%至22.74億元。

業務方面，方便麪業務收入佔比提升0.7個百分點至35.9%。報告指出，該業務通過產品規格創新及深耕零食渠道，小規格產品及「香爆脆」系列實現兩位數增長。零油炸產品「特別特」上市表現亮眼。年內原材料及售價有利，方便麪業務毛利率提升1.1個百分點至29.7%。飲品業務收入佔比為63.4%。通過鞏固核心大單品並拓展新興品類，以及原材料價格有利和產品組合優化，飲品業務毛利率提升2.2個百分點至37.5%。

報告展望，公司未來將聚焦方便麪業務「鞏固大單品、佔領大口味賽道」及飲品業務「鞏固核心單品、發展創新產品」的戰略，並加速佈局即時零售等高增長渠道，以提升運營效率。公司2025年派息總額為每股0.80元人民幣。興業證券預測，公司2026至2028年營業收入分別為808.9億、825.0億及844.2億元人民幣，歸母淨利潤分別為46.2億、49.2億及59.0億元人民幣。

風險包括食品安全問題、市場競爭超預期激烈及原材料成本顯著波動。