記者 吳黎華 謝達斐 來源：經濟參考報
2026年一季度臨近尾聲，公募FOF（基金中基金）以爆發式增長態勢刷新市場認知。
Wind數據顯示，截至日前，全市場年內已有超44只FOF新品成立，合計募集規模達651.25億元。隨着新發資金持續湧入，FOF基金總規模於3月中旬正式突破3000億元大關，邁上全新歷史台階。然而，火爆行情背後亦現分化端倪。受A股市場近期震盪調整影響，股票型FOF上周收益大幅度下降，風險警示意義凸顯。
業內人士認為，在這場由頭部商業銀行主導的「造星」運動中，FOF正從單純的代銷產品升級為財富管理的戰略「壓艙石」，但持續性的考驗才啱啱開始。
銀行「造星」：從代銷到共創的商業躍遷
「當前銀行渠道不再滿足於簡單的代銷，而是與頭部基金公司聯合打造專屬FOF品牌計劃，進行集中資源推廣和銷售。」某公募FOF基金經理表示。這一判斷精準概括了2026年FOF發行市場的核心特徵：銀行正從「銷售渠道」向「資產配置中樞」加速轉型。
數據印證了銀行渠道的絕對主導地位。截至目前，招商銀行以261.65億元的FOF託管規模領跑行業，建設銀行、中國銀行緊隨其後，共同主導了FOF發行市場。在募集規模超20億元的12只爆款FOF中，招商銀行託管6只，建設銀行託管3只，中國銀行託管2只，中信銀行託管1只，銀行系託管機構包攬了主流發行份額，成為名副其實的FOF爆款「孵化器」。
這種深度綁定的定製化模式正在重塑行業生態。從招商銀行的「TREE長盈計劃」到建設銀行的「龍盈計劃」，再到中國銀行的「慧投計劃」，頭部銀行通過與基金公司深度合作，構建起體系化、品牌化的FOF產品矩陣。以近期成立的爆款產品為例，3月13日成立的招商智盈優選6個月持有FOF募集34.13億元，託管行為中國銀行，系該行「慧投計劃」下的新品；易方達如意盈澤6個月持有FOF單日募集33.83億元，託管行為招商銀行，納入「TREE長盈計劃」。
「這不是簡單的產品代銷，而是銀行基於客戶畫像提出明確的風險收益特徵需求，基金公司據此定製策略的深度共創。」某銀行財富管理部負責人向記者透露。
他還表示，在這種模式下，產品設計精準對接銀行渠道客戶需求：從持有期限看，今年發行的FOF產品中，除1只為1年期外，其餘均為3個月或6個月持有期，契合國內投資者偏好短期穩健配置的習慣；從策略層面看，多數FOF以「固收+」、多元資產配置為主，權益倉位控制在5%至30%之間，債券打底的同時配置紅利低波股票、黃金ETF甚至海外資產，兼顧收益與流動性，完美匹配銀行理財、定期存款到期資金的再配置需求。
銀行渠道的戰略轉向有其深刻的時代背景。上述銀行負責人表示，經歷此前權益基金和賽道型產品淨值回撤的衝擊後，銀行開始重新審視產品佈局，戰略重心從單純的「賣單一產品」轉向「賣資產配置方案」。在低利率環境持續與居民財富遷移的雙重驅動下，FOF通過專業組合搭配分散單一資產風險、平滑波動的特性，恰好契合了銀行客戶「存款替代」的核心訴求，成為銀行優化收入結構、做強中間業務的關鍵抓手。
發行降溫與業績分化：狂歡後的冷思考
儘管FOF整體發行規模不斷擴大，但市場熱度在3月中旬後顯現降溫跡象。
「3月中旬以來，公募基金發行市場有所降溫，主要是因為供需兩側均趨於理性。」上述公募FOF基金經理分析指出，「一方面，隨着A股市場在3月中旬出現調整，權益類資產賺錢效應有所減弱，投資者風險偏好回落，主動認購新基金的意願降低；另一方面，基金管理人也主動放緩發行節奏，以等待更有利的市場窗口」。
這種理性回調的風險警示在FOF業績端已有體現。截至3月21日，A股市場出現較大幅度調整，權益資產價格普遍回調，受此影響，股票型FOF投資勝率大幅度減弱。這一業績表現與年初以來的發行火爆形成鮮明反差，提示投資者需警惕權益端波動對FOF淨值的拖累效應。
從內部結構看，FOF市場的分化格局依然明顯。據Wind數據顯示，全市場84家開展FOF業務的機構中，57家管理規模不足20億元。這意味着儘管行業總規模突破3000億元，但「頭部效應」尚未固化，大量中小機構仍面臨突圍困境。
「當前FOF發行市場的火熱，本質上是居民財富從房地產向資本市場轉移、從存款向權益產品遷移的長期趨勢體現。」某獨立基金評價機構負責人表示。但他也提醒，2026年FOF平均募集規模雖提升至14.8億元，但部分產品的熱銷存在渠道檔期集中釋放的因素，實際投資體驗仍需時間檢驗。
多位業內人士表示，隨着單一市場持續調整，資產配置成為服務客戶的新抓手，FOF作為多資產組合工具的價值將進一步凸顯。但也需關注兩點變量：一是聯儲局貨幣政策轉向節奏對全球流動性的影響，二是國內經濟復甦強度對風險偏好的支撐。基金管理人應避免「重首發、輕持續」的短視行為，建立與持有期匹配的考覈機制，對待爆款產品也應主動控制募集規模，守住策略容量邊界，方能讓發行「大年」真正轉化為投資者的收益「大年」。
責任編輯：韋子蓉