圖源：Pexels 　　港交所繼續迎來內地消費品牌公司。 　　3月27日，網紅口腔護理品牌「參半」母公司——深圳小闊科技股份有限公司(下稱：小闊科技)向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招銀國際為獨家保薦人。 　　小闊科技由創始人尹闊2015年成立於廣東深圳，是一家產品涵蓋牙膏、漱口水的美容口腔護理公司；2018年，公司推出口腔護理品牌「參半」。這家從小紅書、抖音直播間成長起來的日化品牌，近三年營收實現翻倍增長，2025年營收突破24億元。 　　早在2022年初，舒客母公司薇美姿實業(廣東)股份有限公司就曾向港交所遞交招股書，向「口腔護理第一股」進擊，但最終未能成行。而集結了梅花創投、字節跳動等多家明星資本的小闊科技若能成功上市，將摘得港股「口腔護理第一股」稱號。 　　3年營銷燒30億元，衝上市前一年派息1.3億元 　　招股書數據顯示，小闊科技營收規模在過去三年實現快速增長，但銷售支出也同步激增。 　　2023年至2025年，小闊科技營收分別為10.96億元、13.69億元和24.99億元，其中2025年營收按年增長82.54%。同期，公司實現淨利潤4162.4萬元、3422.8萬元、-1825.1萬元，2025年淨虧損的原因在於該年度有一筆以權益結算股份支付開支超1.1億元。2023年至2025年，小闊科技的經調整淨利潤為5355.8萬元、6630.6萬元、15485.5萬元。 　　招股書顯示，2025年，小闊科技宣派並支付股息1.3億元，而此前兩年未宣佈宣派股息。 　　按業務結構看，牙膏是小闊科技的增長核心業務。2018年公司推出「參半」品牌，便以牙膏、牙刷、漱口水等口腔護理品類切入市場，產品建議零售價覆蓋9.9元至49.9元，卡位大衆消費市場。 　　招股書顯示，2025年，「參半」所在的基礎口腔護理部門實現營收23.2億元，佔總營收的92.9%。毛利率達72.5%；專業及美容口腔護理營收1.7億元，佔比6.8%；2025年，公司推出頭髮及身體護理品牌「小箭頭」，其所在的其他個護部門實現營收805.4萬元，佔總營收佔比僅為0.3%，仍處於起步階段。 　　     　　圖片來源：企業招股書 　　抓住了電商風口是小闊科技營收高速增長的原因之一。作為早期依靠小紅書、抖音等內容平台起家的品牌，參半憑藉KOL種草、直播帶貨快速起量。2023年至2025年小闊科技線上渠道收入佔總營收佔比分別為94.5%、88.1%、80.3%。 　　2023年開啓全渠道佈局後，線下成小闊科技努力拓展的渠道。截至2025年底，公司線下零售網點超11萬個。2025年，公司線下營收4.93億元，線下渠道營收佔比由2023年的5.5%提升至2025年的19.7%。 　　業績狂飆背後，是小闊科技在營銷上的鉅額投入。2023年至2025年，小闊科技的銷售及分銷開支分別高達6.85億元、8.35億元和15.34億元，三年累計近30.54億元，超過同期營收總和的60%。其中2025年營銷開支按年激增達84%，與同期營收82%的增速幾乎持平。高營銷投入與收入增長高度綁定，也讓市場對其「以營銷換增長」的模式引發質疑。 　　此外，KOL與KOL內容共創是小闊科技營銷的重要途徑。小闊科技在招股書中多次提及「KOL」，公司通過KOL及與KOL共創內容，提升品牌知名度並大規模複製成功模式，這一策略提升了品牌在小紅書的排名。時代財經在小紅書平台搜索「參半」發現，平台內充斥着大量品牌種草筆記，代言人華晨宇、辛芷蕾的品牌廣告也是高頻露出。 　　早期深度綁定抖音等直播電商渠道，憑藉KOL、短視頻內容種草的快速起量，這種「重營銷、輕研發」的商業模式，也是新消費品牌的共同特徵。 　　對於市場關注的KOL依賴問題，小闊科技在招股書中表示「我們並無過度依賴任何KOL或KOC對零售額的貢獻」。數據顯示，2023年、2024年及2025年，公司通過前五大KOL及KOC產生的零售額分別為6420萬元、1.9億元及1.8億元，分別佔同期總零售額的3.5%、7.6%及3.5%。 　　研發投入則始終規模不大，2023年-2025年，小闊科技的研發開支為1782.4萬元、1687.5萬元和1939.0萬元，研發投入佔營收比例始終低於2%，且該佔比逐年下滑。 　　曾拿到多輪孖展，37歲安徽老闆要做「中國寶潔」 　　小闊科技不是37歲尹闊的第一次創業。這位安徽老闆於2005年4月畢業於安徽省靈璧中學，獲得高中學歷；在涉足口腔護理賽道前，已是智能硬件賽道的早期入局者。 　　2011年，尹闊首次創業，與合夥人聯合創辦智能健康硬件品牌「麥開」。2015年，他退出該項目，並在深圳註冊了小闊科技，最初選擇的賽道正是彼時被寶潔、飛利浦等外資巨頭壟斷的電動牙刷市場。 　　初次跨界並非一帆風順，外資品牌的渠道優勢和技術壁壘，讓小闊科技的電動牙刷業務難見起色。直至2018年，尹闊調轉方向，推出口腔護理品牌「參半」，從牙刷、漱口水等基礎口腔護理品類的細分賽道切入。 　　據中國企業家雜誌報道，創業初期，小闊科技一度面臨現金流壓力。2020年下半年，公司賬上僅剩1400萬元，彼時尹闊將資金押注在了漱口水品類上。 　　2018年至2021年，小闊科技接連完成多輪輪孖展，投資方包括創新工場、清流資本、梅花創投、字節跳動、金鼎資本、華興資本等投資機構。 　　招股書顯示，創始人尹闊通過直接持股及包含深圳小闊、深圳馬力奧及廈門小闊在內的三大持股平台，合計持有公司38.98%股份，為控股股東，其同時擔任公司的董事會主席，執行董事兼首席執行官。機構股東陣營中，梅花創投通過廈門梅花盛世、湖北梅花晟世兩大基金合計持股8.84%，吳世春為上述基金的實際控制人。字節跳動旗下的量子躍動亦持有小闊科技的4.94%股份。 　　根弗若斯特沙利文數據，以2025年零售額計算，小闊科技在國內品質牙膏市場排名第一，市場份額達19.2%；在整體牙膏市場位列第三，市佔率7.8%；在中國口腔護理產品市場整體排名第三，市佔率6.5%，同時在2025年中國口腔護理產品線上渠道零售額排第一。 　　儘管增長亮眼，但小闊科技面臨的挑戰同樣不容忽視。業內既有雲南白藥、黑人等傳統品牌，還有來自高露潔、聯合華利的中華牙膏等外資品牌競爭。 　　此外，口腔護理賽道的市場規模始終有限，根據弗若斯特沙利文的資料，中國口腔護理產品市場的零售額由2020年的675億元增加至2025年的779億元，複合年增長率為2.9%。而中國日化產品的整體市場規模由2020年的7636億元增長至2025年的9000億元，預計於2030年將達12680億元。 　　也因此，尹闊曾在採訪中公開表示「要做中國寶潔」，此次衝擊港股IPO，或為實現該目標的關鍵一步。 　　根據規劃，小闊科技本次IPO募資將主要用於銷售、品牌建設及營銷推廣、研發和產品設計、強化基礎設施數字及AI能力以及補充運營資本六大用途。