智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持連連數字(02598)跑贏行業評級，當前股價對應3/2倍26/27e P/S;考慮市場波動，予目標價9港元，對應4/4倍26/27e P/S和51%上行空間。該行維持26e收入20億元不變，新引入27e收入/調整後淨利潤預測24/2億元。連連數字2025年收入按年+32%至17.3億元，淨利潤16.6億元，其中由於出售子公司連通部分股權和DFX股權交易而實現的相關收益約24億元;調整後的經常性經營利潤按年+106%至0.8億元，業績略高於該行預期。

報告指出，公司2025 年TPV按年+6.1%至3.5萬億元，其中：1)全球支付TPV按年+61%至4,985億元、其中費率較低的服務貿易和B2B業務增長較快、帶動整體費率略降至23bps，收入按年+29%至10.4億元;2)境內支付TPV按年+1%至3萬億元、費率提升至1.3bps，收入按年+18%至4.1億元，公司優化業務結構、向中資企業出海的高價值需求傾斜;3)增值服務收入按年+81%至2.6億元，主要受益於虛擬銀行卡業務快速增長。

公司業績會表示，看好虛擬銀行卡業務空間，採取以毛利換增長的策略，公司預計未來穩態整體毛利率50%~60%。2025年銷售及營銷費用/一般及行政開支/研發費用按年+9%/+17%/+13%至2.7/6.5/3.6億元，經調整營業費用率-5ppt至62%，經營槓桿效應釋放。同時，將科技升級提升至戰略核心地位，當前已將AI模型植入業務場景和賦能運營提效，DFX已獲批數字資產交易平台牌照並開始運營、Web3跨境支付應用逐步落地。