2026年3月26日，中集集團（02039.HK/000039.SZ）發布25年度業績。穿透業績表象可見，中集早已擺脫集裝箱單一業務依賴，物流+能源」雙主業轉型已進入實質性落地階段——深海工程、海上鑽井、AIDC、儲能四大細分賽道卡位行業高景氣，而在技術、訂單、經營成果三重支撐下，公司正迎來業績修復與價值重估的雙重窗口期，多元增長的「新中集」已然成型。
業績短期承壓系表象，基本面穩健支撐長期修復
2025年中集業績表面數據易引發市場誤判，據年度業績公告，公司全年營收1566億元，淨利潤約13億元，按年大幅下行，但業績承壓並非基本面問題，而是兩大短期因素疊加所致：
一是集裝箱行業在經歷2024年的歷史峯值後，受全球貿易增速放緩影響而進入周期下行階段，作為傳統主業的集裝箱製造業務業績發生回落，這是受到行業周期下行的波動影響，並非公司經營能力問題；二是聯營公司虧損等導致。
但短期擾動未改公司經營核心穩健性，反而凸顯雙主業轉型成效。2025年公司經營活動現金流淨額達185億元，按年翻倍增長，為業務轉型提供充足資金保障；海工業務更是逆勢高增，成為集團業績增長最快的核心板塊，不僅印證了公司戰略佈局的前瞻性，更標誌着中集已擺脫對集裝箱業務的單一依賴，能源相關業務正逐步成長為新的業績支柱。
四大高景氣賽道齊發力，卡位行業歷史性機遇
全球科技革命與能源轉型雙重浪潮下，能源成為前沿科技發展的底層基石，泛能源領域迎來發展機遇。中集憑藉前瞻佈局，在深水海工、海上鑽井、AIDC、儲能四大高景氣賽道構築技術壁壘、儲備充足訂單，實現從佈局到落地的實質性突破，以硬實力緊抓行業紅利，為高質量發展奠定堅實基礎。
1、深海工程：行業迎來訂單和交付雙高峯，中集來福士2025年毛利率提升5.72個百分點
當前，全球油價預期將長期站穩70-80美元/桶，則推動國際油氣公司加大深海資本開支，據Rystad Energy數據顯示，2025年全球純深海油氣資本開支按年增長18%。再加上2022-2024年延後的深海項目也將在2026-2028年集中釋放。因此在供需兩端合力共振下，全球深海油氣開發行業步入了新一輪景氣上行周期。作為深海開發的核心裝備，FPSO、FLNG兼具技術壁壘高、交付周期長、盈利空間大的特徵，而成為了行業內的高附加值賽道，克拉克森更在2026年1月發布的《海上油氣裝備訂單年度報告》中指出，2025-2030年全球FPSO訂單金額年複合增速達20%-23%，由此可見，市場已對FPSO需求遠未被滿足。
長期來看，深海油氣仍是未來10年保障全球能源安全的核心增量，且FPSO可適配海上風電制氫、綠電制綠色甲醇等新能源場景，因此其行業生命周期再度被拉長，對應起來則是FPSO、FLNG等高附加值裝備的盈利空間也有望進一步提升。
中集集團作為國內深水海工的絕對龍頭，旗下中集來福士為國內唯一能批量建造第七代超深水半潛鑽井平台的企業，自主打造的「藍鯨一號」作業水深、鑽井深度均居全球前列，技術實力獲全球認可。依託技術優勢，中集精準卡位高端訂單，截至2025年12月底，海工板塊手持訂單50.9億美元，疊加已中標未生效的16.5億美元FPSO總包訂單，合計達67.4億美元，部分訂單排產至2030年，梳理其接單公開信息可知，訂單主要聚焦在FPSO、FLNG等主流的高端裝備，在持續漲價預期下收入和盈利增長的確定性充足。
經營層面，中集海工2025年創歷史新高，實現營收179.4億元，毛利率按年提升至14.8%，下半年進一步升至18.1%，分部淨利潤達10.6億元，成為拉動集團業績增長重要引擎。有券商預測，隨着在手高附加值訂單逐步交付，未來兩到三年海工板塊營收將再上台階，淨利率持續改善，在行業高景氣與公司優勢加持下，海工業務有望進入持續高增長階段。
2、海上鑽井：供需緊平衡推高景氣，優質資產釋放盈利彈性
海上鑽井市場隨油氣周期復甦，深海開發趨勢疊加供需格局優化推動行業高景氣。需求端，全球油氣開發向深海縱深推進，中東地緣衝突凸顯能源安全重要性，深水鑽井服務需求持續攀升；供給端呈現強剛性，2015-2020年行業下行期全球幾乎無新增深水半潛平台訂單，疊加老舊平台退役，2025年全球可作業深水半潛平台較2014年峯值下降28%，行業進入供需緊平衡。目前全球深水半潛平台利用率超85%，日費較2023年低點上升逾60%，長周期租約佔比超六成，盈利穩定性大幅提升。據Rystad Energy等權威機構預測，行業高景氣將持續3年以上，平台利用率維持85%以上高位，日費仍有充足上漲空間。
全球領先鑽井平台公司Transocean(RIG.N)在中東地緣衝突發生後，其股價表現持續堅挺，從而印證了行業高景氣的確定性和行業投資邏輯的硬度。
（圖片來源：同花順ifinD）
由此可見，中集也是該行業復甦核心受益者，公司的鑽井業務憑藉高規格資產持續斬獲海外高價值合同。當中，公司運營第六代、第七代超深水半潛鑽井平台，適配北海、巴西、墨西哥灣、中東等全球熱點市場，資產競爭力居行業第一梯隊，且自升式鑽井平台已全部上租，半潛平台有望在本輪高景氣中實現滿租甚至高價出租。
據2025年業績公告，公司年內斬獲2台半潛鑽井平台租約及1座半潛式起重/生活平台租約，租約訂單的持續落地，推動了資產盤活效率不斷提升。
3、AIDC：AI算力爆發催生紅利，模塊化龍頭打造新增長極
AI大模型規模化落地推動全球算力需求指數級增長，帶動算力中心建設需求爆發，為AIDC基建帶來歷史性機遇。模塊化數據中心因建設周期縮短50%以上，且兼具高密度、高能效、標準化複製優勢，成為AI算力快速部署的首選方案，同時國內「東數西算」工程對PUE值的剛性要求，進一步強化了模塊化數據中心的核心地位。
據IDC發布的行業報告提及，2023-2028年中國模塊化數據中心市場年複合增速達25.6%，全球達31.2%，其中AI算力中心對模塊化數據中心的採用率遠高於傳統數據中心，成為行業增長核心引擎。長期來看，AI技術迭代與應用拓展將推動全球AIDC建設持續高增，而伴隨模塊化數據中心市場空間擴容，具備全球標準化交付能力與技術積累的龍頭企業將搶佔核心份額。
依託集裝箱製造領域的深厚積澱，中集集團將集裝箱行業核心優勢完美遷移至模塊化數據中心業務，旗下中集數能構建起從設計、製造、集成到全球交付的全鏈條一體化能力，讓算力部署像「生產集裝箱」一樣高效可控。2024年公司交付馬來西亞2312超大型模塊化數據中心項目，2025年落地日本大阪項目，順利打入發達國家市場；據公司公開披露，目前已在中東、東南亞等地區累計交付數據中心規模超1000MW，模塊數量超17000個，穩居全球第一梯隊。訂單層面，中集AIDC業務增長動能充足，當前正為超300MW的AI、雲計算頭部客戶提供預製化數據中心交付服務，東南亞、中東等海外在談項目儲備充裕，落地可期。
在AI算力爆發的行業浪潮下，中集憑藉先發優勢、技術壁壘與全球交付能力，有望成為對沖傳統業務周期波動的新增長極。
4、儲能：能源轉型開啓長景氣，累計出貨規模超100GWh
全球碳中和目標下，新能源替代傳統化石能源成為必然，2025年全球風電、光伏新增裝機創歷史新高，但其間歇性、波動性催生剛性電網調峯需求，儲能作為新能源電力系統的「蓄水池」，成為能源轉型核心基礎設施，行業進入長期高景氣。傳統發電側、電網側需求外，海外歐美大儲、國內工商業儲能需求爆發，AIDC配套儲能等新場景快速擴容，則進一步打開行業長期增長空間。儲能行業將迎來10年以上高景氣的判斷已成為市場共識，而隨着未來全場景需求的釋放，將推動儲能成為泛能源領域的黃金賽道。
中集儲能業務依託集裝箱製造核心優勢，實現出貨規模超預期增長。公司聚焦儲能系統集成主業，掌握集裝箱式儲能系統全鏈條技術，2026年1月獲「儲能集裝箱及移動儲能車」實用新型專利，進一步優化產品安全與空間利用率；目前已完成液冷儲能、光儲充一體化、V2G等前沿技術產品化，產品覆蓋發電、電網、工商業全場景，適配全球需求。公開數據顯示，截至2026年3月，公司儲能裝備累計出貨容量超100GWh。
估值偏差待修正，開啓估值體系重構新周期
當前，中集集團的估值水平，實際上與其「物流+能源」雙主業的轉型戰略和業務價值重構所經歷的過程並不匹配。公司已完成從單一集裝箱製造，向深水海工、海上鑽井、AIDC、儲能四大高景氣賽道多元佈局的轉型，能源相關業務貢獻持續提升，業務基本面已發生根本性變化。
隨着海工、AIDC、儲能等成長型業務持續進入業績兌現期，疊加行業高景氣與在手訂單逐步落地，公司整體盈利結構與增長質量預期也將得到持續優化。投資機構對中集集團2026-2027年業績修復與高增長已形成一致預期，也印證了其戰略轉型的成色與確定性。
未來兩三年，隨着四大核心賽道盈利持續釋放，公司將完成從周期型製造企業向「周期+成長」複合型平台的蛻變，業務價值重構終將推動估值體系迎來系統性重估。