炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：達觀商評

　　房地產行業進入深度調整後，貝殼的業績仍然令人虎軀一振。 

　　在國內房企大面積虧損的2025年，雖然貝殼淨利潤降幅按年也接近27%，但仍然大賺29.91億元，成為房地產行業僅剩的一台超級印鈔機！ 

　　先說結論：這30億的淨利潤，是貝殼在房地產行業調整加劇、收入微增、佣金率下行的大背景下，主要靠大幅減員降本實現的。   

　　從收入端看，2025年貝殼總營收946億元，按年只微增1.2%。而在成本端，2025年貝殼總人力成本減少7.4%，少支出了31億元！

　　此外，去年貝殼的銷售/市場費用也減少了5.8%，一般行政費用也減少9.9%，經營費用率也下降1.4個百分點。

　　總體看，貝殼似乎在全方位降本增效，但真正關鍵的一刀則是「砍人」。 

　　2025年末，貝殼員工總數從上年末的135072人大降至119245人，全年淨減少員工15827人，降幅超過11.7%，總人力成本支出減少31億元。這纔是貝殼得以保住30億淨利潤的關鍵所在。

　　根據貝殼的公開財報數據，製作了下面這張圖（單位：億元）。由於貝殼2025年的完整財報尚未公布，所以對彭永東和單一剛的薪酬數據只是估算，下文會展開說明。

　　這張表格，直觀地反映了人力成本對貝殼淨利潤的影響。可以看出：人力成本是貝殼的第一大成本項，也是影響淨利潤的關鍵變量。

　　正因如此，2021年至今，貝殼整體上一直在減少總人力成本，導致其人力成本在營收中的佔比總體呈下降趨勢。但截至2025年，貝殼人力成本在其總營收中的比重仍然高達40%以上。  

　　因此，這也是近年來貝殼幾乎每年都被曝出「大裁員」的核心原因：要想公司淨利潤更高，賺得更多，貝殼減員減薪的力度就必須更大更狠。 

　　2021年至2024年，貝殼總人力成本支出從480億元降至417億元，淨減少63億元，相應的淨利潤立即從虧損5.25億元變為淨賺40.78億元，效果可謂立「減」見影。

　　但諷刺的是，在減少人力成本支出方面，貝殼卻在明顯玩「雙標」。 

　　2021年至2024年，雖然貝殼總人力成本支出減少了63億，但彭永東和單一剛兩位核心高管的薪酬總額卻從1500萬元猛漲至7億元，貝殼高管薪酬佔比也從2021年的0.03%飆升至2024年的1.68%！ 

　　一邊是貝殼的總人力成本在總體下降，而彭永東和單一剛的薪酬總額及其佔比卻在暴漲。

　　這一降一漲，差距過於懸殊，這也是近年來以彭永東為首的貝殼高管屢屢陷入輿論風波的根本原因。

　　但是，為何自2021年後彭永東和單一剛兩人的薪酬就突然暴漲呢？

　　2021年5月，貝殼創始人左暉不幸離世，難道左暉離世後，彭永東和單一剛等高管就徹底放飛了自我？  

　　值得一說的是，在彭永東等高管的薪酬中，有相當大比例是以股份支付的。

　　據財報數據披露，2025年貝殼以股份支付的薪酬大約為19億元，2024年用股份支付的薪酬為27.26億。

　　在去年這27.26億元中，彭永東和單一剛2人就拿走了約25%，共計6.81億元，另有1948萬元以現金支付，兩人總計獲薪高達7億元。

　　2025年，如果參照2024年兩人在以股份支付的19億元薪酬中的合計佔比25%推算，再加現金支付部分，彭永東、單一剛兩人薪酬合計可能約為5億元。當然，準確數字要等貝殼2025年完整披露後才得知。

　　還有一點，貝殼2025年29.91億的淨利潤，並未剔除上述以股份形式支付的19億元。

　　如果剔除，2025年貝殼的淨利潤，將在29.91億元的基礎上再增加19億元。如此一來，去年貝殼淨利潤將增加至49億元附近。這一數字，與貝殼經調整後的淨利潤50.17億元非常接近。

　　也就是說，在剔除這19億元后，2025年貝殼的減員減薪效果其實更加明顯：淨利潤不是30億，而是50億以上。 

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：宋雅芳