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國內醫療健康產業歷經多輪資本周期與模式探索，正從規模擴張、流量競爭的粗放發展，全面轉向價值創造、效率提升、生態閉環的高質量深耕期。然而，眼下行業普遍面臨服務分散、支付與服務脫節等痛點，而用戶全周期健康管理需求持續升級，推動支付方與服務方深度協同成為必然，管理式醫療與醫險融合由此成為破解產業痛點、打開長期增長空間的核心路徑。
在這一轉型關鍵節點，平安好醫生踐行其集團「綜合金融+醫療養老」雙輪驅動戰略，率先跑通中國特色管理式醫療商業閉環，以生態與技術實力穿越行業波動，交出2025年高質量增長答卷。公司利潤大幅躍升，商保協同價值全面兌現，「四到」服務網絡與AI醫療能力持續構築壁壘，正式邁入AI引領、生態變現、可持續盈利的新發展階段。
盈利潛能的釋放利潤飆升366.1% 商保協同生態價值全面凸顯
財報顯示，公司2025年總收入達54.68億元，按年增長13.7%。同期歸母利潤實現3.8億元，按年大增366.1%；調整後淨利潤達4.14億元，按年增長161.3%。利潤增速遠超收入增速的原因在於平安好醫生完成核心能力的積累和基礎設施的搭建後，規模效應開始顯現，邊際成本遞減。
具體而言，成本端得益於AI賦能和數字化經營，總費用佔收入的比例按年下降4.6個百分點至30.6%。其中，管理費用率下降3.9個百分點，銷售及營銷費用率下降0.7個百分點。這正是模式跑通之後，盈利能力開始加速兌現的典型特徵。
更深層地看，利潤釋放、費用下降的背後，是商保協同業務的生態價值正從成本投入期邁入價值回報期。從財務數據看，報告期內，商保協同業務錄得收入32.96億元，按年增長11.0%。
從協同的深度來看，公司已從早期的簡單服務疊加升級為產品共創與深度融合。例如針對重疾險、醫療險等保障類保險客戶，公司協同平安壽險發布「安有護」、「安有醫」健康服務計劃。以「安有醫」計劃為例，可為客戶提供就醫陪診、專家會診、住院照護、康復指導等服務，覆蓋住院前、中、後全流程。
再如針對財富管理類保險客戶，公司落地了多層次會員體系，以面向高價值客戶的「御享國醫」計劃為例，公司為客戶打造中西醫共管方案，國醫大師提供1對1面診、專屬調理方案，中醫家醫全程管理、主動隨訪。
將健康服務嵌入保險產品的意義在於，當客戶感受到健康服務的真實價值後，對保險品牌的信任度和粘性也隨之提升，從而更願意購買更多保險產品。這正是醫險協同所創造的正向循環，即醫療服務賦能保險主業，保險主業反哺醫療服務，二者相互促進、雙向奔赴。
從結果來看，商保協同生態價值已有所顯現。數據顯示，醫療健康權益客戶壽險新單件均提升1.5倍，居家養老權益客戶壽險新單件均提升4.6倍。健康服務不再是保險的成本項，而是撬動更高保費、更長生命周期的價值引擎。
同時，深度協同的價值還體現在成本結構上。商保協同業務的客戶基礎來源於平安集團龐大的存量金融客戶，獲客成本遠低於外部市場。同時，隨着服務滲透率的不斷提升，服務交付的規模效應日益顯現，單位服務成本持續下降。這正是利潤彈性得以放大的底層邏輯之一。可以預見，隨着商保協同業務逐步規模化、體系化，其在收入端和利潤端的貢獻將持續增強，成為公司高質量發展的壓艙石。
除了商保協同業務之外，作為另一大支付方的企業健管業務同樣表現亮眼，全年錄得收入13.06億元，按年大增40.6%，營收佔比提升至23.9%。表明公司已憑藉服務平安集團個人金融客戶所積累的能力壁壘，逐步將專業健康管理能力輸出至更廣闊的企業客戶市場，從而打開了全新的增長空間。
花旗在最新研報中指出，公司管理層設定的中長期淨利潤率目標可達10%以上，而隨着毛利率的持續擴張，預計淨利潤率將在2028年攀升至11.4%。瑞銀亦預測，得益於規模效應與AI賦能，公司2026年經調整淨利潤率有望進一步提升至8%以上。外部機構的積極預期，進一步印證了公司盈利潛能的可持續釋放空間。
「四到」為基AI為翼 業務護城河持續拓寬
能夠贏得支付方的深度信任，平安好醫生憑藉的是其歷經十年打磨、獨有的「四到」（到線、到院、到家、到企）服務網絡，以及基於服務網絡建立起的覆蓋用戶全場景的服務能力。
其中，到線服務作為流量入口，通過「AI+真人醫生」模式實現了對平安集團100%個人客戶的全覆蓋，AI醫生年使用人數近1200萬人，持續夯實生態圈流量根基。
到院服務則構建了堅實的線下資源壁壘。公司建立了約5萬名內外部醫生團隊，累計簽約專家醫生超3500位，其中包括10位院士/國醫大師，合作醫院超5100家、藥店超24萬家、體檢供應商超4400家，確保了用戶在任何場景下的服務可得性。針對企業員工推出的「平安醫健付」展碼一鍵支付服務已覆蓋7.7萬家藥店，打通了診療、購藥、支付的全鏈路，服務效率顯著提升，用戶體驗明顯改善。
到家服務聚焦老齡化社會的核心痛點，目前公司居家養老服務已覆蓋全國100城，月均活躍率達84%，「智能守護」警報響應率達到100%。公司全新打造的「生病有人管、安全有人助、享老有人護」三大服務計劃，將醫養服務的觸角延伸至銀髮經濟的核心腹地。
而到企服務則成為B端業務增長的銳利武器。公司不僅為企業提供「一企一策」的定製化方案，還打造了企業醫務室、遠程大屏問診系統等創新模式，有效解決了地區醫療資源不平衡的痛點。報告期內，服務的付費企業客戶數已突破6700家，按年大增83.1%。
從線上到線下、從企業到家庭、從健康管理到嚴肅醫療的全場景無縫銜接，構成了平安好醫生難以複製的競爭壁壘。當用戶的全生命周期健康需求都能在一個平台上得到滿足時，客戶生命周期價值將被最大化，獲客成本被攤薄，這正是管理式醫療模式的核心經濟邏輯。
如果說「四到網絡」是平安好醫生的骨骼與血肉，那麼AI技術則是為其注入智慧與效率的靈魂。在醫療健康領域，高質量、高效率、低成本向來是難以兼得的「不可能三角」。
而平安好醫生正通過AI+醫療的規模化應用，打破這一魔咒，即AI通過標準化、自動化和智能化，在不犧牲專業質量的前提下，大幅提升服務效率，從而實現了成本的結構性優化。
在技術底座上，公司持續迭代「平安醫博通」多模態醫療大模型及5大醫療垂域模型，基於近15億次諮詢問診數據及平安集團全球領先的四大醫療數據庫進行訓練。在嚴格遵守法律法規的前提下，公司將海量醫療數據與保險理賠數據打通，形成了其他競爭對手難以複製的數據壁壘，為AI模型的持續迭代提供了最優質的「養料」。
在應用效果上，AI醫生精準診斷已覆蓋超1.13萬種疾病，輔助診療準確率達95.1%；創新推出的複雜疾病多學科會診輔助平台，已在乳腺癌等病種落地應用，診療方案準確率近90%。這些數據說明，AI已經能夠勝任大部分常見病的診斷和部分複雜疾病的輔助決策，為醫生釋放了處理疑難雜症的精力和時間。
技術價值最終也體現在了經營成果上。報告期內，AI對毛利的貢獻佔比已達約4.5%。其貢獻路徑主要有三條，一是通過精準的主動健康管理，挖掘並創造了新增健康需求，拉動了營收增長；二是通過自動化處理大量常規問診，大幅降低了人工成本，以問診服務為例，AI助力2025年第四季度單次問診成本按年下降約45%；三是通過提升用戶使用頻次和滿意度，增強了客戶粘性，降低了流失率。三條路徑共同作用，形成了AI對毛利增長的貢獻。
更重要的是，AI正從輔助工具進化為核心產品。公司推出的名醫數字分身、AI家庭醫生、AI養老管家等產品，不僅提升了服務效率，更將頂級醫療資源以普惠的方式觸達用戶。
結語
利潤大幅增長、核心主業強勁、AI賦能顯著，平安好醫生正以其獨特的商業模式，向市場證明其穿越周期、實現高質量可持續發展的能力。在技術與生態的雙重驅動下，作為中國醫療健康產業數字化轉型和模式創新領軍者，平安好醫生的未來發展前景值得期待。
市場對此亦給予積極回應，摩根士丹利基於AI效率提升與規模效應帶來的利潤率擴張預期，將公司目標價上調至16.80港元；花旗維持「買入」評級，並通過分類加總估值法確認18.00港元的目標價。
責任編輯：公司觀察